欧普照明：通用照明前景广阔 渠道壁垒优势明显

　　本期股市动态30指数收于1049点，较上期下跌1.36%，同期上证指数下跌1.19%，创业板指下跌3.35%。成立以来股市动态30指数上涨4.91%，同期上证指数上涨0.83%，创业板指下跌6.53%。成分股中，欧普照明、中信证券、应流股份等个股涨幅靠前，深圳机场、中科三环、欧菲科技等涨幅靠后。

　　本期成分股重大事项及评论：欧普照明（603515）：从生产LED照明灯管起家，欧普照明在最近的几年实现逆袭，与其他照明老品牌拉开差距。此前白炽灯、荧光灯、节能灯是中国乃至世界上主要的照明工具，它们的标准化让欧普照明等后来者难以进入。LED光源技术的进步与成熟，导致照明行业从标准化变得个性化，从而给欧普照明逆袭的机会。

　　欧普照明无论在营业收入还是净利润方面均处于行业第一的位置，主要因为其优秀的渠道能力构筑了宽阔的护城河。欧普照明是业内首先推行专卖店的企业，经过多年的发展，已经拥有一大批忠实的经销商。一直以来，欧普照明的渠道特点是“广”与“深”。目前欧普专卖店数量超过3，500家，流通网点数量超过100，000家。

　　LED通用照明市场前景广阔。欧普照明所在的通用照明市场2016年整体产值2040亿元，5年复合增长率为46.5%。LED替代传统照明渗透仍在加速，我国LED国内市场渗透率已由2011年的1%提升至2016年的42%。到2020年LED通用照明规模可达4825亿，2017-2020年复合增速24%。这其中家居照明需求占比四成以上，占据最大市场。

　　公司团队激励到位，利益相互绑定。公司利益相互绑定。公司从飞利浦、欧司朗、华为、海尔等公司引进了多名研发、销售、管理等中高端优秀人才，不断提高公司管理能力。公司通过员工持股和股权激励等方式增加员工积极性，上市前公司高级管理人员与核心技术人员已通过恺明投资持股，近期公司推出新一轮股权激励方案，采用“股票期权+限制性股票”的激励模式。此轮激励具有“期限长，目标高，范围广”的特性，“长达六年的净利润复合增长20%”在A股上市公司中为数不多。按照公司股权激励计划，到2023年公司净利润将超过20亿元，而从过往业绩增速看，这一目标很可能提前达到。

　　公司长期成长性在逐步被市场认可，目前股价从静态估值略高，但动态来看比较合理，建议投资者回调买入。目前公司已经得到机构投资者青睐，基金纷纷进驻。

　　招商蛇口（001979）：公司正式披露2017年度报告，公司2017年实现营业收入745.55亿元，同比增长18.69%；买现归母净利润122.2亿元，同比增长27.54%。管理层计划每股派息0.62元，基于最新的股价股息收益率大约3%。

　　管理层制定的2018年的合同销售目标是1500亿元，同比增长33%。2017年公司稳健扩张，通过招拍挂、合资合作、兼并收购等多元化拿地方式在一线、核心二线及周边重要城市拿地建面1023万平方米，其中权益建面594万平方米。并购拿地实现突破式增长，落地昆钢、天津汤臣、南通中外运等项目。

　　2017年招商蛇口新收购土地1，383万平方米，整体购地成本相当于2017年合同销售收入的110%，这导致招商蛇口2017年底净负债率从2016年底的20%升至60%。2017年底，综合平均财务成本从2017年上半年末的4.6%小幅升至4.8%，但和同业相比仍处在较低水平。

　　目前招商蛇口股价较NAV折让幅度超过40%，估值较低，经过前期调整后，公司再次进入买入区间，建议投资者积极关注。

　　大秦铁路（601006）：公司股价近2个多月从最高点下跌幅度超过20%，这是跟上证50为代表的大股票近期调整同步。中国证券市场是非常明显的资金推动型的市场，创业板为代表的小股票出现一波反弹后，由于跷跷板效应，大股票出现明显的资金流出。

　　目前大秦铁路PB在1.3倍，PE在9倍左右，参考之前的分配方案，目前股息率超过5%。属于没什么大的成长性，但现金流特别好的公用事业类公司。投资者长期在这类公司上低位逐步买入，大概率获利丰厚。同样的现金流出色，长江电力（600900）的PE超过15倍，国外铁路同行的PE更是普遍在20倍以上，所以大秦铁路有很大的重估空间。

　　6月份A股将正式纳入MSCI，作为具备垄断性、低估值、高分红的典型代表，大秦铁路更容易得到境外投资者的青睐。目前大秦铁路估值已经很有吸引力，但受市场情绪影响存在超跌的可能，超跌就是黄金坑，建议投资者配置。

　　股市动态分析、南方汇金

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