“史上最强监管”冷风阵阵 游戏行业1800亿市值灰飞烟灭

　　今年以来，游戏版号叫停、网游总量调控等政策频出，游戏行业正在迎来更加严格的监管周期。但对于行业巨头，整顿或许会淘汰“劣币”，从而挤出更多市场空间

　　一向因吸金能力强劲而著称的游戏行业，最近迎来了史上最强的一阵“秋风”：没有等来游戏版号放宽的消息，网游总量调控却不期而至了。尽管还只是方案尚无具体措施，依然使得游戏概念股第一时间做出反应，无论在A股市场还是港股市场，全线遭受重挫。

　　除了版号以外，监管的大风继续强劲吹拂。未来对于游戏行业的监管还包括游戏版号配额制和游戏行业专项税，后者类似于烟草税，每款游戏或将征收35%的税款，而棋牌类游戏将首先被调控。

　　游戏行业由此或将迎来一波大震荡，强监管会对行业产生怎样的影响？整个游戏行业大环境如此，游戏类上市公司今年上半年业绩如何？在新的监管制度下，谁将出局，谁将受益？

　　就此类问题，《投资者报》记者联系采访多家游戏类上市公司，其中，三七互娱给出了积极答复。

　　行业收入增幅史上最低

　　根据中国音数协游戏工委（GPC）、伽马数据（CNG）联合发布的《2018年1~6月中国游戏产业报告》显示，今年上半年，游戏市场收入虽仍有上升，但增幅同比2008年至2017年明显呈现“断崖式”下跌的态势。

　　报告显示，今年1至6月，中国游戏产业在整体收入上的增幅出现明显降低，中国游戏市场实际销售收入达到1050亿元，同比增长仅为5.2%，游戏产业的增速创下了有史以来最低的数字。

　　此外，移动游戏、客户端游戏、网页游戏三个细分领域都出现了不同程度的衰退，游戏行业高速增长的黄金时期转折点或许已经到来。

　　具体来看，上半年移动游戏市场实际销售收入增速明显放缓。报告显示，2018年1-6月，中国移动游戏市场实际销售收入634.1亿元，同比增长12.9%。移动游戏市场仍为整体游戏市场增长的主要动力，但增速明显放缓。

　　上半年中国客户端游戏市场实际销售收入首次出现下滑。报告显示，2018年1~6月，中国客户端游戏市场实际销售收入315.5亿元，同比下降1.3%。客户端游戏市场整体表现稳定，主要依靠老产品维持，表现出色的新产品较少。

　　中国网页游戏市场实际销售收入规模连续三年出现下降。报告显示，2018年1-6月，中国网页游戏市场实际销售收入72.6亿元，同比下降14.6%。销售收入下降较快的原因是：一方面，网页游戏产品迭代慢、同质化的问题依然严重；另一方面，更多用户倾向于利用碎片化时间使用更具优势的移动游戏。

　　在用户规模上，中国网页游戏用户也在不断流失。报告显示，2018年1~6月，中国网页游戏用户规模达2.2亿人，同比下降11%。网页游戏用户获取方式仍然较为单一，用户获取难度大，获取速度低于流失速度。

　　游戏产业突降“冷空气”

　　8月底，教育部、国家卫生健康委员会等八部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》（以下简称《方案》），其中提出：“实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间。”但是，《方案》并未详细说明实施总量调控、限制未成年人使用时间的具体措施。

　　就此，不少投资者认为，游戏行业监管将在未来一段时间趋向缓和。但无论如何，本次下发的《方案》意味着游戏行业的监管风险仍在积累，主管部门认为游戏公司在未成年人保护等问题上做得还不够，无法排除后续出台更严格监管措施的可能性。

　　这次游戏产业突降“冷空气”，其原因主要来自政策层面，一是机构改革导致游戏行业相关行政审批暂停；二是政府多部门持续对游戏行业进行治理和规范。

　　而从更长的时间周期看，游戏行业面临的政策环境或将越来越严格。事实上，近年来八部委持续在出台对游戏行业的监管措施，如2017年曾联合印发《关于严格规范网络游戏市场管理的意见》（以下简称《意见》），部署对网络游戏违法违规行为和不良内容进行集中整治。

　　《意见》指出，我国网络游戏文化内涵缺失问题较为突出，部分游戏格调不高，存在低俗暴力倾向，个别作品歪曲历史、恶搞英雄，价值观念出现偏差，触碰道德底线。

　　此外，管理机构还从发行源头对行业加强监管。一个新游戏的上线需要多方必备条件，必须要拿到国家广电总局备案通过的游戏版号。目前中国市场网络游戏的上线路径一般是这样的：备案-拿到备案号-版署送审-审核通过-上司务会-拿到版号。

　　国家广电总局颁布的《关于移动游戏出版服务管理的通知》规定，国内上线的移动游戏需要有广电总局批准的版号方能上线。

　　除此之外，文化部也曾发布加强移动网络游戏管理规范的通知，国内运营发行移动网络游戏的企业需取得《网络文化经营许可证》，其移动游戏产品在上线或版本更新时需取得文化部备案；如果不满足以上条件，游戏将面临下架风险。

　　1800亿市值“蒸发”

　　在行业整体处于监管趋严的大背景下，游戏企业的业绩自然也会受到影响。目前，游戏行业上市公司的半年报已公布完毕，可以看出这种影响还是不容小视的。

　　那么，上半年A股27家上市公司（根据东方财富Choice数据统计）里哪家游戏概念股市值最大？哪家最赚钱？哪家业绩增速最强？哪家最“暴利”？

　　根据东方财富Choice数据统计显示，A股27家游戏类上市公司截至9月14日的总市值为2483.79亿元，这一数据与1月1日的4349.08亿元相比，少了1865.29亿元。其中，市值下跌最严重的是巨人网络，总共下跌360.74亿元；其次是恺英网络，下跌212.39亿元。

　　上半年27家上市公司总营业收入为259.89亿元，平均每家营业收入为9.63亿元，低于平均值的公司有15家。其中，完美世界的营业收入排第一，为36.67亿元；其次是三七互娱，为33亿元。此外，长城动漫的营业收入为0.59亿元，位于末尾。

　　而就净利润来看，27家上市公司的净利润总共为71亿元，平均每家赚取的净利润为2.63亿元，低于该平均值的公司有13家。其中，最赚钱的是三七互娱，上半年共赚8.01亿元。

　　尽管三七互娱赚钱最多，但值得注意的是，公司上半年的净利润同比下滑5.78%。

　　就此，三七互娱的相关人士对《投资者报》记者表示，公司2017年上半年有大额股权投资处置收益，而2018年上半年没有，因此净利润相对有所下降。公司采用非公认会计原则净利润作为一个补充性的指标来衡量实际经营业绩。公司本期非公认会计原则净利润为7.83亿元，同比增长1.8%，利润增长的驱动因素主要是公司手机游戏业务保持持续增长。

　　另外值得注意的是，上半年三七互娱网页游戏的营收占比已经明显减少，仅为27.56%，同比减少24.95%；手机游戏的营收占比为64.97%，同比增长39.1%。

　　针对网页游戏业务营业收入同比下降，三七互娱相关人士对记者说：“主要是受用户向移动端转移，网页游戏产品数量减少两方面因素的影响。针对这块业务，公司未来一方面通过提升用户的游戏体验以增强用户粘性，巩固平台影响力；另一方面通过战略投资及业务合作等方式与国内顶尖网页游戏研发团队加强合作，同时，公司在网页游戏的研发方面持续保持力度，进一步稳定营收。”

　　从业绩增速来看，27家上市公司更是“冰火两重天”。根据东方财富Choice数据统计显示，深圳惠程、中青宝、艾格拉斯、天润数娱的增速超过75%，与其形成鲜明对比的是，*ST富控、长城动漫、大晟文化和浙数文化的净利润降速超过74%。

　　相对传统行业而言，游戏行业的毛利率是“奇高”的。上述27家公司中，销售毛利率高于80%的有7家，其中大晟文化和吉比特的毛利率分别为91.81%和91.32%，即使居于末端的盛天网络销售毛利率都高达42%。

　　行业冷却期的“热”思考

　　今年以来，游戏版号叫停、网游总量调控等政策频出，游戏行业正在迎来更加严格的监管周期。

　　9月10日，腾讯棋牌类游戏《天天德州》正式启动退出一事，在不少业内人士看来，这也体现了监管层对于涉嫌赌博类游戏的态度。除此之外，未来对于游戏行业的监管措施还包括游戏版号配额制和游戏行业专项税，每款游戏或将征收35%的税款。这些措施对游戏公司的未来将会造成怎样的影响？

　　就此问题，《投资者报》记者给多家上市公司发送采访提纲，但仅有三七互娱很坦诚给予答复称：“其实游戏行业专项税等规定，目前并没有官方明确的消息，更多只是行业中的传闻。但有关部门对于行业整体的严控，确实是未来的大方向。国家严格规范网游市场对整个游戏行业、对我们三七互娱来说无疑都是利好的。”

　　“从大的角度来说，随着产业发展，游戏行业影响的范围也在不断扩大，一些色情或暴力的游戏（元素）对于青少年的成长十分不利，另外一些棋牌游戏也衍生出了赌博等违法行为，因此国家重拳整治很有必要，能对行业起到正向推动作用。”上述三七互娱人士还对记者表示，日前，三七互娱页游平台37.com还上线了视力保护健康提醒功能，每隔一小时都将对用户进行视力保护以及适度游戏等健康提醒，在界面上并附带眼保健操的动作教程设计，引导用户健康游戏。

　　对于游戏行业监管政策趋严的影响，银河证券研报指出，近期游戏行业包括游戏版号审批暂停和网络游戏总量调控等政策面的动向，对游戏行业的健康发展有积极的规范作用，可以帮助游戏行业肃清行业乱象，促进行业加快整合，长期看利好游戏大厂。

　　此外，西南证券研报表示，未来在行业监管趋严、市场增速放缓的背景下，二三线游戏厂商确实会面临更大的压力，但也并非完全没有机会。游戏产业是内容产业，有时只需一个能够把握市场痛点的好想法，就能给公司带来很大收益。对于二三线游戏厂商来说，注重产品的差异化或许是其未来发展的方向之一。

　　《投资者报》记者 向劲静