公募可转债配置: 规模略降偏爱金融券

  随着可转债市场的不断扩大,公募基金对可转债的配置金额也越来越大。截止到2019Q2,公募基金对可转债的配置金额为661.02亿元,位列历史第二高峰,相比Q1的配置金额有大约3亿元的下滑,但是超过660亿元的金额已经具备相当规模。

  可转债配置高位略降

  2019Q2公募基金持有转债市值由Q1末的663.22亿元小幅回落至661.02亿元,环比降低0.33%。市场供给仍在持续,2019Q2新发转债28只,Q2末转债市场存量规模已由Q1末的2972亿元小幅攀升至3148亿元,公募基金持有转债市值占转债存量市值的比重下滑至19.3%,由于今年以来供给量大幅提升,公募基金持有转债比例位于17年以来的最低点。

  就上交所公布的转债持有者结构而言,公募基金是持有转债最多的投资机构,Q2末持有转债规模463亿元占比12.7%,较Q1增持14.7%,单季增持规模297亿元位列第二。其他机构而言,保险Q2单季增持规模370亿元位列第一,较Q1增持51.6%,券商自营和年金分别增持19.7%和36.4%,对转债的态度较为积极,Q2并无减持的机构。(见图一)

  混基持仓下滑 债基走强

  按一级分类,二季度转债市场扩容节奏相对放缓,叠加权益市场进入震荡期,基金整体所持转债市值增长受限。一季度持仓增速较快的混合型基金,二季度顺势减少转债持仓,由Q1的216亿元减少11.6%至191亿元。一方面原因是偏债混基一季度在转债资产收获较多,大多止盈后选择相对稳健的纯债,另一方面是偏股混基在二季度震荡调整中更多选择降低仓位来减小波动。

  二季度债基(含转债基金)整体所持转债市值再次突破历史最高,逆势增持5.7%至465亿元,左侧布局的意图很明显,转债基金增持5.4%的思路也是如此。下半年对于相对排名的公募基金而言,尤其是二级债基,转债或继续成为影响其排名的核心资产。

  转债基金、一级债基和二级债基是增持转债的主力,转债基金Q2持有转债94.95亿元,较Q1增持5.4%。偏债基金中,一二级债基分别持有转债94.51亿元和305.96亿元,分别增持10.1%和6.2%;偏债混基和中长期纯债基减持了4.7%和2.2%。偏股基金都顺势减少仓位,灵活配置型和偏股混基分別减持了14.1%和22.5%。

  转债基金:规模小升 杠杆下滑

  二季度共有34只转债基金披露了二季报,转债基金所持转债市值由Q1的89.27亿元上升至94.95亿元(+6.4%),转债基金净值由91.08亿元上升至102.59亿元(+12.6%)。其中有17只的净值上升,表现最好的是新成立的中金可转债A,因其规模小,操作灵活,择券空间较大,容易出涨幅。8只转债基金仓位上升超过10%,4只仓位下降超过10%,仓位分化明显。(见表一)

  此外,从二级债基规模排名前二十的基金持仓来看,所持转债市值由Q1的176.67亿元上升至188.61亿元(+6.8%),总净值由665.09亿元下降至625.47亿元(-6.0%)。其中有8只的净值上升,表现最好的是鹏扬汇利A。25只基金的转债仓位均上升,10只仓位上升超过10%,整体仓位变化一致。二季度转债基金转债投资规模稳中有升,占资产规模的比例由Q1的66.8%上升至68.5%。而转债基金的杠杆水平有所回落,由Q1的1.47下降至1.35,相较于在一季度的牛市行情中积极使用杠杆工具增厚收益,二季度的操作显得更为谨慎。

  个券配置:依旧偏爱金融券

  新券配置方面,基金持仓比例较高的有参林、现代、一心等药房标的,蓝晓、司尔等化工标的,以及三峡EB、新钢EB等基本面较为优质且上市估值合理的券。从持有基金家数来看,受环保热点的影响,64只基金持有环境转债;明泰作为稀缺的有色金属标的,有28只基金持有;核能作为大盘蓝筹,低配较为明显,但仍有20只基金持有。其他中小标的里,投资者更看好亚药、和而、文灿,均为稀缺题材且基本面尚可。

  从二季度基金持仓变动来看,配置思路有一些变化:

  1)依旧重仓金融券,但具体标的有调整。光大(39.75亿)依旧是最核心的配置品种,持仓基本不变。其他金融券发生了大幅调仓,苏银(增持17.05亿)和平银(增持4.35亿)作为新券,性价比更高且上涨空间比老券更多,因此受到基金大规模增持;而宁行(减持7.92亿)已触发赎回,上涨空间很小,国君(减持5.77亿)等券商的一季度黄金期已结束,因而受到基金的集体减持。

  2)平衡型EB被增持,弹性较差的周期EB被减持。G三峡EB1(增持10.08亿)是二季度新发EB,基本面优质且弹性较好,18中化EB(增持5.67亿)弹性也较好,受到基金关注。与之相比,17中油EB(减持6.9亿)和18中油EB(减持10.5亿)弹性差且周期向下,被基金普遍减持。

  3)基本面稳定的个券。二季度震荡市的博弈性更强,择券显得更加重要,尤其是个券的优质基本面不仅保护下跌而且能博弈反弹,因此一些白马属性的标的受到了基金的青睐。桐昆、圆通、海尔、福能、山鹰及通威等券的配置规模提升较大,隆基、蓝思、林洋、航电、海澜、大族、新凤等券配置规模较大且维持稳定。而电气、广汽、玲珑等券受到了减持。

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