思创医惠：股权激励带来新动力

　　市场方面，遭遇大基金减持的黑色“周一”之后，A股开始走修复行情。国泰君安认为，今年市场行情上半场重点在资金，下半场在盈利，目前进入下半场尾声。后续行情如何演绎，取决于两大推动力，和一个风险点。两大推动力在于：一、北上资金的持续流入；二、货币政策预期。一个风险点：过高的结构性估值带来的减持（如大基金）。

　　北上资金的流入受短期和中期因素影响，短期是汇率等风险敞口、中期是盈利预期。12月中美贸易谈判的落地类似2018年11月的阶段性和谈，后续外资流入趋势有望演绎2019年1月和2月情形。

　　当前掣肘货币政策的是通胀，通胀的背后是猪肉价格。但近2个月来猪肉价格有企稳回落的迹象，这将影响部分投资者对于通胀乃至货币政策的预期。预计1月的流动性缺口或接近2.8万亿，面对较大的流动性缺口，降准预期渐起。

　　12月20日，3家上市公司发布股东国家集成电路基金减持公告，这背后反映的是较高估值的背后，筹码结构再调整的压力。对应此风险点，选择好的方向将是关键。往后看，盈利驱动、政策温和、风险溢价回落，多维度推动春季躁动行情。选择低估值——稳盈利对抗高估值减持风险，继续把握金融地产等新的“B”品种（銀行/券商/地产/汽车/传媒）。

　　银河证券也抛出春季躁动的观点。近期，中央经济工作会议、中美第一阶段协议达成、沪深300期权推出等大事件频出，不建议太执着于2019年涨幅很大且春季难以超预期的国旅、平安保险、恒瑞和白酒等所谓的“核心资产”，否则可能会阶段性跑输市场。

　　建议增持：1、超跌行业、景气度回升，比如科创板、新能源汽车锂电池、游戏、传媒、LED；2、竞争力强的现金流良好的偏周期类且有一定成长性的龙头股票，但是不建议重仓现金流差的基础设施建设相关公司，因为受制于财政压力；3、5G、半导体、消费电子等电子信息公司；4、受益于市场走强的证券龙头；5、未来有望兑现业绩的题材，比如国有资产注入、海南自贸港和赛马等。

　　每周金股：思创医惠

　　本期笔者推荐思创医惠。公司是国内智慧医疗的领军企业，同时在智慧商业方面也颇有建树，两大业务驱动下让公司具备独特的成长性。当前看好公司的主要逻辑有两点：1）医疗信息化行业远未触及天花板，公司订单增速保持快速增长；2）与卫宁健康相比，过去公司缺乏激励机制，近期股权激励计划发布将带来新成长动力。

　　医疗信息化空间广阔

　　思创医惠的业务有两块，一块是智慧医疗，另一块是智慧商业。前者主要是针对医院，为医院提供智慧医院整体解决方案，可以简单看作是帮助医院药品管理、医疗费用管理、物流管理、后勤人事管理等各板块构建信息化平台，对这块我们平常最直接的感受就是预约诊断跟电子病历本。后者以前主要为服装等行业提供RFID等各类标签及系统集成服务，随着产业链上下游应用拓展，目前在物流、医疗等行业应用也逐步打开，智慧商业与物联网兴起有关，最简单的例子如员工的自动考勤、智能运动手环等。业务上看，医疗信息化是目前公司最主要的成长动力。

　　医院信息化行业可谓是个大蓝海，业内企业就300多家，但市场却很广阔。根据IDC数据，2018年国内医疗IT支出花费为491.8亿元，同比增长11.2%，预计到2023年市场规模将接近800亿元，年复合增速维持在双位数以上增长。

　　数据预测不一定准确，关键是政策有强制执行的意味。2018年以来，支持医院信息化建设的利好政策也是马不停蹄，光去年就有11个政策出台。按国家卫健委的要求，到2020年三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，成熟度要达到4级水平。通常有政策强制性要求的行业都能走出大牛股，比如今年的ETC和TPMS，只是相对这两个行业，医院信息化的周期会更长一些。按照项目整体周期1年左右，这意味着2021年以前都会是建设高峰期。

　　随着智慧医院系列政策逐步落地，医疗信息化行业有望保持高景气度。政策红利下公司近两年订单维持较快增长，2018年公司公开订单增速约为35%左右，2019年增速更加显著，截止3季度末，今年公开订单量同比增速已经达到50%，未来业绩增长有较高保障。

　　股权激励利好长远发展

　　思创医惠的业务与卫宁健康相似，但成长.1生却逊色于后者，原因之一在于实控人相对保守，管理层激励机制缺失，今年副总经理辞职爆出来的薪酬仅为20万且没有任何股权，这样的待遇可能连一般的小企业都不如，而同行业的卫宁健康早在2012年便开始做股权激励。

　　可喜的是，近期公司发布了2019年股票期权与限制性股票激励计划。拟向66名中层核心技术人员和核心业务人员授予总计不超过2235.7万份（占总股本2.61%）的权益，其中股票期权1232.1万份，行权价格12.59元/股；1013.6万股限制性股票，授予价格为6.3元/股。业绩考核目标为2019年净利润为基础，2020-2022年净利润增速不低于10%、20%、30%。即便业绩最终只达到最低解锁条件，对公司的长远发展也是有利的。

　　更何况，以今年2.11亿元的净利润来算，明年最低解锁业绩对应利润为2.32亿元，业绩要求看似很低，但加回激励成本后，实际上2020年最低利润需要达到2.78亿元，同比增长31.7%，这个增速不算低。

　　公司今年最大涨幅只有一倍，卫宁健康则接近2倍，二者动态PE相近，股权激励下若未来业绩能快速释放，市场可能会给出更高的估值溢价，不过短期需要注意一月份的解禁。

　　本周券商晨会报告重点推荐个股一览

　　周少鹏