《动态》：日前，圣邦股份（300661）发布收购预案，拟通过发行股份及支付现金购买钰泰半导体71.30%的股权。本次交易完成后，结合已持有的钰泰半导体28.70%股权，上市公司将直接持有标的公司100%股权。对此，您是如何点评的？
孔铭：圣邦与钰泰半导体均从事模拟芯片的研发与销售，处于同一行业细分领域，但产品品类及应用领域侧重点有所不同。本次交易属于对同行业优质企业的横向整合，将集中各方优势资源，进一步完善公司产业布局，推动公司战略实施，协同公司核心业务发展。
标的公司处于高速成长期，2019年前三季度其实现营收2.01亿元，较2018年全年增长60.94%；净利润0.69亿元，较18年全年增长172.54%，增速显著。此外，钰泰半导体核心团队具备资深专业背景，产品分为稳压器、电池管理及其他产品三大类别，为消费类电子、工业控制、通讯设备、汽车电子等领域的企业客户提供200余款电源管理类芯片产品，此次收购有助公司分享标的公司成长红利。
《动态》：中长期来看，您是如何判断公司在国产替代以及行业空间扩张下的增长持续性？
孔铭：首先，我们认为模擬芯片在终端应用上的分散碎片化增长能有效熨平行情周期性波动，具有超越硅周期的成长属性，这也是模拟行业不同于数字芯片产品的优势所在，尤其随着国内下游整机厂商的崛起，对于国产模拟芯片的需求正在形成稳步向上的趋势，成长逻辑将不断得到深化加强。
此外，模拟IC产品强调高可靠性、稳定性以及低耗电，价格较低，且生命周期很长，与遵循摩尔定律的数字芯片形成较为明显的区别，而且产业链分析指出，模拟芯片的设计更依赖工程师的长期积累与经验。因此长期深耕于模拟芯片的公司具备显著的竞争优势和壁垒。在稳定的市场竞争格局下，公司作为领先企业在定价方面具备一定的话语权。
《动态》：电源管理芯片是模拟芯片领域最重要的产品之一，目前该领域市场空间有多大？
孔铭：根据ICInsights的数据，2019年全球电源管理模拟器件预计出货量为639.69亿颗，预计占2019年全球芯片出货总量的21%，位列芯片种类第一。赛迪顾问统计数据显示，中国电源管理芯片行业市场2018年市场规模达681.53亿元，2012-2018年复合增速达7.95%，行业整体保持着稳定增长的状态。根据国际市场调研机构Transpar-ency Market Research预测，到2026年全球电源管理芯片市场规模将达到565亿美元，2018-2026年复合增长率为10.69%，电源管理芯片市场前景十分广阔。
《动态》：近期，圣邦股份股价屡创新高，对于接下来的走势您是怎么来看的？
孔铭：基本面上，圣邦股份作为模拟芯片龙头，实现供应链的国产化替代带来的价值量跃迁和行业地位提升有望使公司迎来一轮戴维斯双击。国内整机大客户的认可和产品突破，是公司未来成长向上的动能。
二级市场走势上，截止12月24日，圣邦股份年涨幅达442%，排名全A股年度涨幅第九名，显示出市场对于圣邦股份的认可及肯定。但当前，股价及估值处于历史高位，需要一定的时间消化，短期内投资者不宜追高介入。
王柄根
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