从来都不是末日：你不了解的病菌史

　　贾雷德·戴蒙德/著

　　近期，新冠肺炎疫情牵动全国人民的神经。笔者恰好读完《枪炮、病菌与钢铁》，当真正遇到疫情，深感理性和常识的重要。笔者并非医学专家，但依然可以从常识和人类病菌演化简史看待此次疫情，获得理性与智慧，树立信心与勇气。

　　人类病菌始源：动物

　　从史前时代开始，人类在演化过程中，一直面临着一个重要的问题：源自动物的人类疾病。然而，豢养家畜和宠物是人类的天性，成群养殖的家畜为人类提供肉食来源，在农业时代亦是生产力，在现代社会宠物还有精神陪伴之用。

　　大部分家畜驯化于欧亚大陆，这由其得天独厚的地理条件所决定：面积大、生态复杂、拥有最多的大型哺乳动物，为人类驯化提供了多样化选择。

　　此后，欧亚大陆率先进入农业社会，人口激增，密集聚居产生城市。庞大的人口又对动物豢养产生更多需求，这种人畜共存的环境一直延续至今。澳洲近年有一次人口普查，1700多万人口，但是养了1.6亿头绵羊。全球每年生猪的产量高达12.5亿头，中国占比55%。以每个中国人平均每年吃6只鸡计，年需求量就有84亿只，这是惊人的！人类养殖的牲畜数量远超全球人口量——我们每天都在直接或间接与动物发生接触。

　　很多人接触宠物、家畜、野生动物而得到传染病，通常并无大碍，但有时会演化成严重的疾病。近代史上的人类杀手有天花、流行性感冒、肺结核、疟疾、瘟疫、麻疹和霍乱等，这些传染病都是从动物疾病演化而来。奇怪的是，引起人类传染病的微生物，现在几乎只在人类中流行。

　　病菌演化原理：物竞天择

　　微生物和人类一样，也在不断演化，同样是物竞天择的产物。传播能力越强的病菌，产生的后代越多，在天择上就越有利。

　　这就是病菌传播需要的演化策略，也是使人生病的原因。

　　一旦遭受感染，人体最普遍的反应就是发烧，这种体温调节源于基因控制。很多微生物对温度异常敏感，体温升高是为了将病菌“烧死”。另一种反应是白血球等免疫系统开始作战、歼灭外来微生物；同时，在抵御过程中会产生抗体。

　　有些微生物非常狡猾，不只侵入我们的免疫系统，还会改变分子结构（即抗原），使抗体认不出来。病毒持续演化，进行品种改良，每次都以不同的抗原卷土重来，这是近年全球性流感层出不穷的原因。

　　总体而言，人类在与动物、病菌的接触中，增强了对抗病原的能力。因代代相传，大多数人群都可以抵抗某种病原的攻击。

　　微生物演化的结果是以人类的身体作为营养来源，一旦宿主死亡或产生抗体，只有继续寻找下一个目标，因此有些病菌演化出传播的伎俩，人体出现的病症就是传播的结果。人类和病菌之间的演化竞技愈演愈烈，谁都无法脱身。

　　很多病菌并非为了杀死人类，因为宿主死亡对它们来说并无好处。因此，很多病菌过一段时间自然消弭，不久又卷土重来，为害多人，尔后又消失无踪。在现代医学兴起之初，传染病更为可怕，人类史上最恐怖的传染病就是流行性感冒，在一战末期夺走2100万人的性命。

　　简单来说，传染病主要特征为：传播速率惊人；以“急症”的面貌出现，有致死风险，痊愈者可能产生抗体；只在人群中传播，随着治疗、死亡或康复，自然绝迹。

　　因此，我们必须理性的认识到这样一个常识：农业和城市的兴起，天然适合传染病发生，这也是现代人不得不承担的风险。大规模家畜养殖，粪便、尿液作为肥料，城市人口聚居，使得微生物更加繁盛。现代交通（高速、高铁、航空）的飞速发展，成为微生物远征五湖四海的最佳途径。

　　人类和动物的亲密接触，不知有多少微生物已侵入人体，但大多数都失败了，只有少数经过“天择”的筛选，才得以成为人类疾病。媒介的改变是一大关键：一个微生物本来是靠某种动物传播，某天逼不得已可能会利用别的媒介。蝙蝠是众多病毒的自然宿主，随时等待新媒介传给人类：1994年在澳洲，经由马传染给人类，变异为人畜共患的亨德拉病毒；1999年在南亚，经由猪变异为人畜共患的尼帕病毒；2003年在中国，由果子狸传播，即SARS冠状病毒。科学家在山洞里多种蝙蝠身上，发现多株冠状病毒的天然基因库。

　　理性和常识：我们终将战胜此次疫情

　　疾病代表演化的过程和微生物的适应能力。一般来说，演化到后来，毒性降低的下一代病毒就得以传播，更加繁盛；不像第一代，虽毒性很强，但很快就会同归于尽。

　　基于上述常识，来看此次蔓延的新型冠状病毒，理性分析：①致死率低：青壮年致死率几乎为零，30岁以下死亡为零，40-59岁病死率仅0.2%；②传染力强。其中，湖北省内外病死率相差15倍：省内医疗资源在过度恐慌下被挤兑，重症患者无法及时救治，或是致死率高的主因。

　　对比之下，美国疾控预防中心2020年1月31日发布的最新报告显示，2019年10月-2020年1月，逾1900万美国人感染流感，约有18万人住院，至少1万人死亡，其中包括至少68名儿童；随着流感的蔓延，这一数字预计还会上升。即：仅一个季度全美国高达5.8%的人群感染，其疫情严重程度等同甚至超过中国。

　　病毒发展初期，人们可能会无视；而在爆发期，人们又会过度恐慌并且期待速胜。这也是人性的弱点。因此，此次疫情虽然比较严重，但随着经验的提升，对症药物的发现，重症患者及早治疗，我们终会战胜疫情。

　　投资建议：低估+恐慌=买入时机

　　对于投资而言，此时的市场恐慌，恰是买入时机，伴随着社会经济生产的逐步恢复，我们终会走出疫情影响。当你听到知更鸟的叫声时，春天早已过去。截至2020年2月4日，沪深300指数整体PE估值为11.5倍，相当于2005年、2008年和2012年时期的估值水平，远低于平均值16.4倍，属于历史低位区间，投资价值明显。

　　在疫情期间，对很多企业来说，有的是灾难，有的反而是机遇。因此，企业的商业模式和竞争力更加重要，公司的竞争优势决定了能否平稳度过黑天鹅事件。商业模式的研究是第一重要的事情。有的行业天生好命，容易赚钱并且持续；有的行业天生苦命，不仅辛苦且不稳定。这样的差别是由其商业模式所决定，商业模式的好坏决定长期投资的胜率和赔率。

　　在DCF模型中，高可预测和稳定性的公司将享有更低的折现率，公司估值会提升。从长期来看，“以合理价格买入优秀公司”胜于“以便宜的价格买入平庸公司”。大部分公司都不具备长期竞争力，虽短期可预期，但中期无法展望，一次黑天鹅事件就可能把企业击垮，因此，这样的企业没有长期价值。

　　那么，疫情催生下的行业机会有哪些？

　　首先，生鲜行业差异明显。

　　疫情非常时期，消费者一日三餐的民生商品供应必须稳定。否则，容易制造社会恐慌，不利于社会稳定。生鲜连锁业态是当下保供应、稳物价的主力业态。中小菜场的个体摊贩则受春节假期及防疫影响，许多也未能开业。因此，生鲜连锁承担了“保供应，稳物价”的社会责任。

　　但是各家公司差异明显，有的超市缺货明显，这并不能反映出公司销售好，而是供应链能力太差。这时，企业的基本功在关键时刻体现得淋漓尽致，重后台、供应链投入高额的生鲜连锁企业在此次疫情中最受益，不仅建立起口碑，而且获利较好。疫情对其反而是机遇。

　　同时，线上生鲜借助“宅经济”异军突起，能否形成新的消费习惯，值得密切关注。整体而言，生鲜行业高频刚需、稳定性强，风险承受能力高的行业属性得到明显体现。

　　其次，线上教育、云办公、娱乐受益明显。

　　突发事件反而成为开启线上教育快速规模扩张的元年；教育龍头公司以高线城市师资优势降维打击低线城市竞争对手，并且凭借过去的IT投入，在低线城市快速布局，进驻城市数量开始大幅提速，营收大幅增长。

　　同样，在线办公、游戏、视频娱乐等行业，在此期间也得到快速发展，更深刻的客户习惯养成，也是值得长期关注的行业。

　　最后，有些明显受损的商业模式，如商场、餐饮等，需要投资人重新评估其商业模式与公司特点；其他如酒店、旅游等服务行业的逆向机会，也值得投资人结合公司竞争力和估值具体问题具体分析。

李守强