2020-2021上市公司治理能力指数TOP30

　　在研究上市公司股票的时候，我们常常能看到“公司治理”这个高频词汇的出现，对很多人来说，比起市值、分红情况、财务状况等，公司治理似乎是评估上市公司整体情况中最不受重视的因素，但实际上，无论对于上市公司本身，还是投资者，好的公司治理都具有重要意义。大多数情况下公司治理主要体现在经营者对企业本身的治理上，如信息披露水平、股东治理、经理层治理、利益相关者治理等维度的治理，通俗讲就是治事和治人，实质是为了促进公司整体的健全运作，提高公司价值，实现股东的回报最大化。

　　良好的公司治理结构可以在一定程度上防止大股东“坑”，防止管理层“坑”，是上市公司长期健康发展、资本市场高质量发展的基础条件。治理能力的优良也是外界对企业进行风险评估的准则之一，它还可以让上市公司的商业模式变得更加规范，让企业进入一个更加高水平的、更加科学合理的结构之中。

　　2020年10月5日，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》，把提高上市公司治理水平作为提高上市公司质量的六大举措之首。2020年12月11日，证监会启动了上市公司治理专项行动，拟用2年时间，通过公司自查、现场检查、整改提升3个阶段，推动上市公司治理水平全面提升。

　　诚者，天之道也；思诚者，人之道也

　　以信用的高低作为商业社会的运行规则，是现代经济社会运行必不可少的条件。不管是企业还是个人，信用都需要长时间的积累，它虽然看不到也摸不着，但它已然成为了一笔可以衡量的财富，高信用意味着更可靠。如何证明自己是拥有高信用值的、受人尊敬的、可信赖的？上市公司的信披考核给出了部分答案。

　　信息披露工作考核也就是信披考核，是证券交易所对所有上市公司信息披露质量、现金分红承诺、公平信息披露等工作的监控和考核，它可以督促上市公司、股东及相关信息披露义务人真实、准确、完整、及时、公平地披露信息，还可以推动上市公司树立一种积极回报投资者的意识，提高上市公司质量。

　　证券交易所在信披考核过程中重点关注上市企业在重大事项、季报、年报等信息披露时的准确性，我国深交所从2001年开始对上市公司进行考评，上交所也从2013年开始实行信披考核制度，这两家证券交易所每一年都会对所有上市公司进行信披考核，将考核质量从高到低分为A、B、C、D四个等级，考核为A的企业信誉指数将会得到提高，反之则会降低。

　　我国在2018年修订后的《上市公司治理准则》提出“创新、协调、绿色、开发、共享”的发展理念，确立了环境、社会责任和公司治理（ESG）信息披露的基本框架。2020年9月深交所发布《深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法(2020年修订)》，办法首次将环境、社会责任和公司治理（ESG）列入，对企业的可持续发展提出了更高的要求。

　　据亚洲公司治理协会调查，中国A股上市公司在过去的两年里，公司治理得分从36%上升到了51%，排名也从第十上升到了第九，但这样的名次与中国作为世界第二大经济体的规模还完全不能匹配，我国上市公司治理水平仍有很长的路要走。

　　从企业家精神到飞轮效应

　　2018年，马斯克儿戏般地在社交网络上宣布了私有化特斯拉的计划，两周后又改口放弃，这件事的风波还没有过去，就在个人视频直播里抽起了大麻。宣布私有化之初，特斯拉股价大涨10.99%，但之后一个月内随着马斯克个人的丑闻股价一路下跌，还有公司多位核心成员的离职，让特斯拉在2018年9月7日当天统计的公司市值缩水229亿美元。

　　外界对于马斯克的评价往往趋于两个极端。一个极端是认为他是一位极富创造力的企业家，大可不必在意眼中只有“利润”的投资者目光，马斯克本人也如此自视，在一封题为《请不要在意股价》的公司内部邮件里，马斯克对员工写道：我在Twitter上开的玩笑，你们不要当真。真正重要的是我们作为一家公司的实际执行力和运营效率。另一个极端则认为他是个夸夸其谈的自大狂，对其不尊重投资者情感的态度嗤之以鼻，同支持者一样，反对马斯克者同样能找出一系列理由讨伐之。

　　两种态度反映了公司治理中企业家精神第一还是投资人意愿第一的问题，如经济学家张维迎认为，主流的公司治理理论假定每一个人是同样的聪明和理性，公司治理面临的问题就是投资者与经理人之间的利益冲突问题，解决问题的办法就是按照经济学的委托-代理理论，设计最优的激励机制和约束机制，解决经理人的“道德风险”。但这种制度设计导致“商业公司变成一个准官僚机构，结果是严重抑制了企业家精神”。因此，平衡资本家、投资人和企业家的关系是公司治理的永久主题。

　　另一方面，公司治理也不应该给企业家精神过高的估计，甚至要避免将企业家精神妖魔化可能导致的对公司治理方向的误判。《基业长青》作者詹姆斯·柯林斯、杰里·波拉斯研究发现，那些高瞻远瞩的企业，并不是靠魅力型伟大领袖，而是靠务实的理想主义追求、优秀的企业文化、非凡的目标等一系列公司组织进化系统实现的。因此，我们应重视企业家精神的价值创造力，但也要提防其破坏性，如何构建出自动飞速运转的企业，而不是某个或某些人才能正常运转的企业，是更需要关注的地方。

　　结语

　　当前，我国正在致力于建设一个更高质量的证券市场，一个与我国经济总量、结构优化和人均收入水平相适应的，与现代经济体系和市场体制相匹配的证券市场，这就需要有一个相当数量的优质上市公司群体。对上市企业来说，诚实、完整、详尽、可靠的信息披露是最基本的条件，同时提升治理准则，是促进企业内因的循环动力，并且以提高企业违法违规或违背公序良俗的成本作为警示，才能从根本上保证上市公司发展的可持续性。

　　无论是“股东中心主义”的公司治理，还是“董事会中心主义”的公司治理，都应考虑人性的局限，更应重视人性的无限。