苹果入局头显，又一划时代产品来了？

　　方奕 郭胤含/文

　　郭胤含为国泰君安研究所策略分析师

　　苹果Vislon Pro：创新直击痛点，一个可能的划时代产品

　　当前，全球虚拟现实（VR）、增强现实（AR）、混合现实（MR）产品的出货量逐年增长，但头戴式显示器市场渗透率仍低，全球VR设备出货量尚不足智能手机出货量的1%。

　　尽管从产业格局上看，Meta（Facebook母公司）已经占据超80%的头显设备市场，但该市场仍未出现从0到1的划时代产品，如智能手机领域的iPhone 4和新能源车领域的特斯拉Model 3。头显产品的核心痛点主要有三点：一是使用时有眩晕感；二是交互设备不轻便；三是内容应用不足。这些痛点的核心在于底层硬件技术的不完善。

　　2023 年6 月发布的苹果第一款头显产品Vision Pro，则在硬件创新上直击这三大痛点，令其有望成为头显设备领域从0 到1 的划时代产品。显示功能上，苹果Vision Pro内置Micro OLED和外置OLED，可以缓解眩晕、实现轻量化。Vision Pro眼镜对于分辨率、亮度及功耗等要求更高。近眼显示的关键在于成像的清晰度与视觉暂留指标，VisionPro配备的高分辨Micro OLED屏幕，是目前可量产的性能优势最为突出的方案。对比Micro OLED与Fast-LCD，其在显示性能参数上具备高分辨率、快速效应、低功耗、高对比度等优势。

　　光学技术上，其通过Pancake技术实现了轻量化，并拓宽了视觉范围。其光学技术方案以折叠光路的方式有效减少AR/VR镜头体积，配合铝、玻璃和碳纤维等超优质材料，苹果首代MR重量预计控制在450克，远轻于其他主流VR头显设备，如Oculus Quest2 的500 克和索尼PSVR 2 的600 克，严格轻量化的设计使之能在硬件参数之外成为吸引用户的又一亮点。视场角方面，索尼PSVR 2 实现了市面最大的110°视场角，苹果MR进一步对横向与纵向视线范围进行边际改善，提供超同类产品的120°视场角，基本可以覆盖人眼的可视范围，让用户基本不会感受到画面边缘的存在，也降低了画面畸变。

　　在解决内容痛点上，苹果VisionPro 推出“智能交互创新+M2+R1芯片+Vision OS系统”，突破内容阻碍。

　　应用内容不足和应用领域过窄是当前头显设备快速普及的核心痛点之一，而内容的衍生和扩展离不开感知交互技术的创新以及芯片高算力的底层支撑。Vision Pro 通过计算机视觉和机器学习，实现了摆脱手柄的悬空操控、跨设备的投屏切换与流畅的UI 实时反馈，智能交互创新让Vision Pro 与所有其他VR形成了代差，延展用户感官体验，通过智能交互性和沉浸升级带来内容创新的可能。而且，Vision Pro 搭载M2+R1芯片，能够满足高算力需求，支撑高品质图形渲染和高帧率输出等。此外，Vision Pro以Vision OS为操作系统，与Mac OS和iOS 共享核心模块，可以提升内容优势和用户黏性( 表1)。

　　不只是MR：是虚实交互入口，元宇宙的关键一环

　　混合现实产品作为虚实交互入口，成为元宇宙初级形态概念具象化的又一关键拼图。作为元宇宙进入接口之一，MR是元宇宙计算、通信、感知、交互、人工智能等技术的外显。与智能手机载体不同，MR将二维扁平的网络世界转化为可视性、可操作性更强的三维世界，能够使用户实现物理世界与虚拟世界的跨越，更容易满足高频交互和沉浸拟真的特征，相比于屏幕类设备，更具备信息传递优势。

　　同时，MR也对底层技术提出更高要求，为内容端的生产和消费提供必不可少的载体。

　　硬件入口的突破，可以为底层技术的应用提供可能，同时为内容的培育提供土壤。例如，智能手机的问世和快速渗透，带来的是内容端爆款应用的出现，如抖音、王者荣耀等出圈，并同步带来全球数据流量的高增长，以及运营商、云厂商资本开支的高增长周期。同样，作为虚实交互入口，脑机接口更多聚焦在医疗领域，通过革新式的人机交互模式，实现人脑与外界信息互换，未来，其受益于交互技术成熟，将有望在医疗、娱乐、教育等领域挖掘更多与AR/VR交叉纵深的应用场景。因此，MR带来的并非简单头戴式产品自身的突破和相应苹果产业链的投资机会，从元宇宙整体来看，MR作为虚实交互的硬件入口，填补元宇宙关键一环，可望带来底层技术和内容端的进一步突破。

　　同时，AI 与MR的软硬结合，有望带来1+1>2 的效能。以ChatGPT为代表的多模态模型等语言大模型类产品的推出，为人工智能内容生成（AIGC）带来突破。而MR的推出，则有望与AI 的发展实现有机结合。

　　一方面，AI为MR带来最丰富便宜的内容生态。Meta发布的AI新模型Segment Anything Model （SAM），将为AI GC应用打开新的空间。AIGC创造的超乎想象的虚拟世界是对MR内容生态的完美互补，如AIGC进化至生成类真实世界，将再次打开新世界大门。

　　另一方面，MR将为AI 带来最真实与最可操作的硬件支持，海量优质客群可以给AI APP 提供最好的盈利环境。MR能提供AI 提供不了的真实性与可操作性，MR作为人、信息世界、现实世界三者交互的最强产品形态，其真实性与可操作性是AI软件端无法撼动的优势。而苹果公司作为全球活跃用户超十亿级别的终端硬件企业，拥有生态内容模式成熟稳定、客户支付能力优异的优势，堪称终端AI APP 的最大接入端口和盈利环境提供者。MR将给AI 带来硬件支持、海量客群以及稳定的生态内容环境。因此，虚拟、随意又真实的“AI+MR”产品将推动行业的协同发展。

　　不只是苹果产业链：是TMT元宇宙行情的新催化

　　类比苹果iPhone和特斯拉Model 3 的问世，产品力的突破和销量的验证是行情演绎的关键。

　　此次苹果MR创新直击痛点，可能成为从0 到1 级别的爆款产品，有望开启头显设备的产业趋势。历史上，苹果的iPhone和特斯拉的Model 3都可以称之为带动智能手机和新能源汽车产业链的成功爆品。爆款产品之下，市场行情演绎的关键因素有二，其一是产品力的有效突破，其二是销量的验证。若新产品推出，产品力的突破被投资者认可，股价往往率先反应，如iPhone4 和iPhone4s发布；若未被投资者认可，则股价反应相对平淡，如Model 3产品发布。而后续若销量不及预期，股价将开始回调，如初代iPhone的发布,同样，若前期市场并未对产品力的突破有所预期，那么，最终销量对产品力的验证也将成为行情的重要推动，如Model 3产品放量。即便前期产品力有所预期，但销量如果超预期，仍有可能再次点燃行情，如iPhone4s的发布。因此，我们认为，现阶段的行情重点将在MR产品力的突破上，而销量能否验证将是后续关注的核心。

　　随着苹果MR的发布和后续的出货，一轮以MR为引领的真正的头显设备产业化浪潮有望到来，而上游基础设施与下游应用端有望同步受益。我们可以对比2013-2015 年智能手机产业趋势变革和行情演绎的顺序，来推演头显设备产业趋势下的行情演绎特征。

　　智能手机发展沿着“3G建设-硬件迭代-应用爆发”的路径，行情爆发顺序同步表现为“基础设施端-硬件端-应用端-软件端”。2008 年，3G等基础设施建设快速完善，随后iPhone3G、iPhone4、iPhone4s等系列问世，A股苹果供应链相关公司受益。2012 年前后，小米、华为荣耀等产品销量大增，国产千元机时刻来临，手机出货量迅速增加，硬件端加速迭代，带动相应消费电子板块行情。而伴随着硬件性能的成熟以及智能手机的加速渗透，微信、支付宝等爆款APP出现带来内容端的持续爆发，手游、短视频、社交、购物等内容应用迎来爆发式增长，此时传媒和计算机板块开始迎来超额收益。

　　这一行情演绎节奏有其必然性。一方面，3G建设是智能手机加速发展的基础。智能手机需要数据传输能力和图像处理能力的大幅提升，才能具有优秀的操作系统、可自由安装各类软件、完全大屏的全触屏式操作感这三大特性，而2G网络基本只能满足文字传输需求，所以，3G的出现是智能手机快速发展的前提。我国3G的集中建设期为2007 年至2010 年，国内电信运营商在2008年年底发放3G牌照，2009年达到投资峰值，2010年实现了基本覆盖，随后的2011 年，国内智能手机开始崛起。

　　另一方面，智能手机的软件开发基本是一个从零开始的过程。操作系统是智能手机的灵魂，软件的开发必须基于操作系统。更值得强调的是，智能手机开辟了移动设备的先河，因此，对内容端应用的探索也是从0 到1，这就导致了硬件端的发酵早于软件端。

　　对于MR，与智能手机不同的是，其上游基础设施与下游应用端更可能同步受益，核心在于当前基础设施建设已初步满足MR硬件创新的需要，同时，手机内容端的繁荣已为MR的内容创新提供范例。2G时代到3G时代是由文字到图片的时代，基础设施的完善对智能手机的发展是必须的支撑，当前MR所依赖的低延时网络传输以及底层算力技术等因素，已基本满足初期发展需求，硬件端创新对基础设施端创新的依赖相对减弱。而在用户和生态方面，iPhone 多年发展已经积累了大批“果粉”，苹果自身已有较为成熟的生态体系，用户群体的迁移可在较短时间内完成，iOS应用也会移植到MR上，应用场景的创新有明晰的方向和技术路线。

　　不过，除MR之外的多数头显设备仍搭载在安卓系统之上，这意味着对应用端的探索将并非从0 开始，同时在智能手机端成功的应用范例亦为MR的应用落地提供了想象空间，因此，相比于智能手机的发展历程，MR应用端的发展和繁荣可能更快出现。

　　整体而言，MR产业趋势下，基础设施端、硬件端、软件端有望相互催化，相较于上一轮智能手机行情的逐步开展，本轮基础设施端、硬件端、软件端的行情演绎有望更为同步。

　　产品创新带来新投资机会，三大核心主线值得关注

　　随着苹果MR的发布和后续出货量的逐级放大，该产业链覆盖的整机设备、光学、显示和声学等相关核心赛道中，一些细分领域的公司因技术创新和产品迭代升级具备流畅的股价上行逻辑。借助中国在内容与场景端的积淀，叠加苹果MR在传媒、新营销等领域的新需求，传媒类标的具备较大的弹性空间。此外，数据洪流下，物理世界充分数字化，将高度依赖低延时的网络传输与底层算力技术，进一步拉动上游云基础设施建设需求。

　　我们认为，此次苹果MR投资主线核心有三部分：一是供应链先行对应的MR供应链相关标的，可以关注苹果MR供应链相关零组件、生产/检测设备、整机组装公司等；二是内容衍生的繁荣对应游戏等下游应用端的推广，重点关注受益内容生态不断完善的数字人、虚拟现实游戏等应用开发公司；三是基础设施的保障对应的通信、计算机等网络系统相关产业，主要关注云基础设施建设相关的光模块、光电器件、传感器件类公司。

　　从顺序看，最初是供应链先行。苹果MR产业链覆盖整机设备、光学、显示和声学等关键链条，随着MR发布及后续出货量逐级放大，硬件产业链订单需求提升，核心赛道细分领域公司率先受益(表2)。

　　其次是内容衍生的繁荣。游戏与影视是MR的核心应用场景，MR的推出将革新游戏玩法，催生新的需求。此外，生成式AI技术或将改善游戏内美术和对话内容的研发成本，为用户带来全新交互体验的游戏厂商将率先受益。

　　最后是基础设施的保障。内容与场景的丰富依赖于底层架构的升级，同时也将大幅提升数据处理的量级，上游云通信基础设施建设端或成为具有确定性的投资方向之一，可以关注光学透镜、传感器等光电器件领域，通信器件领域，光芯片、光模块和无线设备等网络通信设备领域，以及光通信器件领域等。

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