投资“长镜头”下的诚信透明航向标

　　陈舒怡/文

　　随着全面注册制落地，资本市场高质量发展完成关键一跃。上市公司在透明信披、诚信建设以及ESG实践方面的表现，已然成为企业创造长期价值的重要抓手，相关评价更为投资者重视。

　　对中国上市公司信息披露质量和声誉进行综合评估的新财富最佳上市公司评选，于2023年5月19日发布第五届评选结果。

　　本届评选于2023 年4 月正式启动，样本公司包含于2021 年12 月31日及之前已上市的4719 家A、B股公司，覆盖深沪主板、科创板、创业板、北证上市公司。新财富与光华-罗特曼信息和资本市场研究中心（简称“光华-罗特曼研究中心”）在共同推出的“中国上市公司信息透明度指数”基础上，筛选出透明度指数得分位列前500名的公司（因50家公司得分相同，共计526家公司），形成最佳上市公司候选名单，再对其开展线上尽职调查，在综合透明度指数得分与尽职调查得分后，最终评出了50家新财富最佳上市公司（简称“Top50 公司”），同时评选出7位“上市公司最佳领航人”。

　　此外，自第四届评选起，新财富每年综合ESG相关指标及尽职调查情况，在Top50公司中遴选出10家领先示范ESG实践的公司，评出“最佳ESG实践奖”，以此助推上市公司引领绿色发展、履行社会责任、提升公司治理水平。

　　“最佳”变动率近60％，嵌入“AI+”“中特估”行情风口

　　迄今为止的五届评选中，共有142家公司获奖。本届Top50公司中，有22家公司为首次获奖，在第四届评选中获奖的28家公司本届遗憾落榜，获奖名单变动率接近60%。

　　尽管Top50公司更迭变换，仍有6 家公司连续5 年获奖，分别为爱尔眼科（300015）、宝钢股份（600019）、金风科技（002202）、京东方A（000725）、科大讯飞（002230）、万科A（000002）。

　　从公司属性看，本届Top50公司中，民企有16 家，国企有26 家，占比过半，比例由上一届的46%提升至52%。连续5 届获奖的6 家公司，3 家为国企。

　　从地区分布看，北京涌现15 家获奖公司，首次跃居榜首，广东、福建、山东、浙江紧随其后，另外11个省份的获奖公司数量分布较为平均，为1-2家。综合五届获奖公司的情况可见，东部经济发达地区的公司在信披透明度及诚信经营方面表现更优（图1）。

　　制造业是中国经济的压舱石，证监会行业分类中，近2/3 的A股上市公司为制造业企业。本届Top50公司中，制造业公司有30家。

　　本届Top50 公司共涉及21 个申万一级行业，行业分布虽广，但集中度较高。电子共有8 家公司获奖，位居第一，其次是电力设备、交通运输、医药生物各5 家，四者总占比46%。值得一提的是，本届首次获奖的22家公司中，交通运输、有色金属行业新面孔频频崭露头角，分别达到4家、3 家。

　　此外，本届Top50 公司中，京东方A、工业富联（601138）等“AI+”概念股公司涌现；同时，在10 家“中特估”概念股中，“中特估+数字经济”概念有科大讯飞、海康威视（002415）；“中特估+一带一路”概念股中，中国建筑（601668）、中国石油（601857）、中国中铁（601390）等“中字头”央企已然在列。

　　截至2023年5月12日，本届Top50公司总市值接近8万亿元，平均市值为1461.36亿元，是A股上市公司平均市值的8倍。

　　在资产体量方面，截至2023 年一季度，A股上市公司平均总资产为777.26亿元，平均净资产为131.15亿元；而本届Top50公司平均总资产为3221.85亿元，平均净资产为1211.94亿元，均高于A股平均水平。

　　以投资“长镜头”追踪诚信航向标

　　以2020-2022年的净资产收益率（ROE）均值和每股收益（EPS）均值作为衡量标准，本届Top50公司这两项数值分别为12.15%和1.29 元，大幅高于A股上市公司3.95%和0.61元的平均水平。

　　以本届Top50公司作为成份股，以2021年4月30日为基期编制“第五届Top50公司”指数，截至2023年4月底，本届Top50公司过去两年在震荡与分化的市场行情中稳步上涨，始终跑赢大盘（图2）。

　　从2023 年3 月底股价相对发行价的平均涨幅来看，A股公司平均上涨9.31倍，而本届Top50公司平均上涨79.61 倍，其中“50 倍股”公司有10家，“20 倍股”有10 家，“10 倍股”有8家，股价涨幅优势明显。10 家“50 倍股”公司中，有3家连续5年获奖的公司，分别为爱尔眼科、科大讯飞，以及“千倍股”之一的万科A。

　　Top50 公司的分红情况同样可圈可点。新财富统计显示，截至2023年一季度，本届Top50 公司上市以来的平均分红率为31.8%，历史现金分红总额均值为322.83 亿元，是A股公司平均水平的15 倍。其中，历史分红率超过50%的公司有4 家，长江电力（600900）的历史分红率最高，达65.45%，另外3 家为温氏股份（300498）、中国神华（601088）、用友网络（600588）。

　　对比近3 年股息率来看，本届Top50 公司均值为2.01%，高于A股公司1.13%的平均水平，有9 家获奖公司连续3年的股息率均超过3%，且集中在房地产、煤炭、交通运输行业。可见，在整体分红水平上，Top50公司已然领先。

　　如果以Top50 公司构建一个投资组合，把时间维度拉长，其出色的股价涨幅、业绩盈利及回报股东的能力无疑让投资者欣喜。风物长宜放眼量，投资者以“长镜头”追踪Top50公司的成长周期，不难发现，其能基业长青的底层逻辑，始终离不开诚信透明。

　　平均被500余家基金重仓，诚信透明是财富密码

　　注册制改革将企业价值判断的权力交给市场，主题性投机逐步退潮，市场估值回归公司基本面，国内外机构投资者对优质核心资产的偏好不减，诚信透明的企业自然备受青睐。

　　2023年一季度，外资通过沪深股通持有Top50公司18.44亿股，净买入A股所有公司110.04亿股，接近20%的净买入量流向Top50公司。其中，净买入量超过1亿股的有4家公司，且均为大型央企、国企，京东方A以15.48亿股位列第一，宝钢股份、中国石油、中国中铁排在其后。此外，Top50公司净买入额均值为1.77亿元，远高于A股公司的0.62亿元。

　　着眼国内，Top50 公司也是机构重点关注的标的。从基金重仓情况看，截至2022 年底本届Top50 公司中，有32家被基金重仓持有（持股占流通股比例超过5%），重仓持股占其流通股数量的平均比例为10.06%。其中，比例超过15%的有13家，爱美客（300896）以44.81%位列第一，紫光国微（002049）、安井食品（603345）次之。在重仓基金数量上，这32家公司同样占优，平均被529家基金重仓，远高出A股公司139家基金重仓的平均水平（附表）。

　　从再融资角度看，2020 年至2023年一季度，Top50公司总计募资1017.36亿元，平均募资金额以2.8倍的优势领先，成为市场募资主力。

　　可见，企业的诚信经营、信披透明是投资者追求长期价值回报的财富密码。企业愿意积极释放诚信透明的信号，投资者也更乐意付出信任成本，拥抱时间的复利。

　　78％的获奖公司信披考评为A，高质量信披成关键

　　完善、健全的信息披露是注册制改革的核心，亦是践行ESG理念的关键。高质量的信披能促使上市公司与资本市场保持良性长期互动，最大程度降低信息不对称，帮助投资者认识公司价值，亦是衡量公司诚信透明的重要指标。

　　根据深、上交所信息披露考评结果，本届Top50公司中，有39家2021-2022 年度考评级别为A，占78%，其余11 家考评级别均为B ；而在A股4185家有考评级别的公司中，考评获A的公司仅占18.02%，不足1/5。

　　显然，作为ESG理念践行中“G”层面的重要一环，Top50公司在高质量信披实践上更能主动作为。

　　长期主义的同频共振，最佳ESG实践公司是领跑者

　　为推动A股市场参与者践行ESG理念，新财富综合ESG相关指标及尽职调查情况，在Top50 公司中遴选出了10家“最佳ESG实践奖”公司。

　　据统计，本届Top50 公司中，90%的公司已完成ESG相关制度建设，并在年报中披露ESG相关信息或发布ESG、社会责任、可持续发展等ESG相关报告。从发布年份来看，本届10家“最佳ESG实践奖”公司平均上市年限为18 年，平均发布报告时长达10 年之久，超过半数的公司发布报告10 年以上，最长的发布了15 年。

　　Top50 公司也是ESG相关主题基金的重仓对象。2023 年一季度，共计395 只股票被201 只ESG相关主题基金重仓，有21 家Top50 公司位列其中，而10 家“最佳ESG实践奖”公司中有8 家，分别为保利发展（600048）、工业富联、华润三九（000999）、金风科技、万科A、温氏股份、欣旺达（300207）、中国中铁。这些公司覆盖了风电、动力电池、绿色建筑等碳中和热门赛道，同时不乏“中特估”“AI+”等备受市场追捧的行情风口。

　　回溯上市至2023 年3 月底的股价涨幅情况，“最佳ESG实践奖”公司上市后股价平均上涨了277.71倍，而本届Top50公司平均上涨79.61倍，A股公司平均上涨9.31 倍，可见，获奖公司对市场更具正向回报。

　　志合者，不以山海为远。对于秉承ESG理念的投资者而言，诚信透明度高、有社会责任感、可持续发展能力强的企业更易与之同频。

　　注册制时代，市场对企业实现长期价值的考验，既在能力，也在格局。周期轮动间，注重诚信透明、坚定践行ESG发展理念的企业方能行稳致远、进而有为。