增发国债对股市有哪些影响？

　　王开

　　2023 年10 月24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023 年中央预算调整方案的决议。该决议明确中央财政将在今年四季度增发2023 年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用500 亿元，结转明年使用5000亿元。

　　资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。增发后，全国财政赤字将由38800 亿元增加到48800 亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

　　增发国债下，A 股有望企稳反弹，利好顺周期板块。2000 年以来，我国有4 次年中增发国债。如果考虑国债增发是否涉及调整预算，可比口径应该为1998、1999、2000 年三次经验，考虑到资本市场行业数据的可获得性，我们以2000 年以来的增发国债（含特别国债发行）作为复盘依据。

　　（1）2000 年8 月21 日，国务院在第九届全国人大常委会第十七次会议中建议增发500 亿元用于水利和生态项目建设、教育设施建设、交通等基础设施项目建设、企业技术改造以及城市环保项目建设；

　　（2）2007 年6 月19 日，第十届全国人民代表大会务委员会第二十八次会议通过发行15500 亿元特别国债的议案，用以减少外汇，释放货币政策空间；

　　（3）2017 年8 月23 日，财政部发布《关于2017 年特别国债（一期和二期））发行工作有关事宜的通知》，决定续作2007 年发行的特别国债，规模约6000亿元；

　　（4）2020 年3 月27 日，中共中央政治局召开会议。会议指出要发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，发行规模为1 万亿元，其中90% 用于基础设施建设，10% 的额度用于抗疫相关支出。

　　历次增发国债对A 股市场均起到提振信心效果。从月均数据来看历次增发国债后市场表现：

　　（1）2000 年8 月，上证综指在阶段性高点后再次上行，从2066 点上涨至2214点，涨幅为7.2%；

　　（2）2007 年6 月，上证综指在4013点一路上行，达到历史高位的5824 点，涨幅为45.1%；

　　（3）2017 年8 月，上证综指从3287点上涨至3457点，涨幅为5.2%；

　　（4）2020 年3 月，上证综指从2852点上升至3627 点，涨幅为27.2%。增发国债意味着积极的财政财政，对提振股市投资者的情绪有正向促进效应。在今年盈利底部已现、利率不算高的前提下，负面情绪的拖累是A 股市场偏离基本面的根源，增发国债有利于活跃资本市场。

　　从历史经验看行业比较，国债增发利好上游顺周期相关行业。从行业视角来看，增发国债对资金投放领域的相关行业提振作用最为显著，如2000 年增发的国债以振兴基建为目标，催升了建筑相关行业的行情；2007 年增发的国债以购汇为目的，催升了银行业和出口产业链相关板块的行情。2020 年增发的国债以基建和抗疫为目的，催升了建筑相关行业和消费行业的行情。本次国债增发重点在基建领域，与2000年和2020 年相似，对顺周期相关行业提振效果预计更强。结合行业收支所处的位置，钢铁、建筑、环保、机械设备等顺周期板块处在资本开支和盈利增速占优的上限，在国债增发的政策红利下存在利好支持。

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