个人投资者，顺应新规则

　　支点财经记者 张帆

　　4月10日，全面注册制实施后的10只股票首发上市，标志着注册制改革全面落地。截至4月17日，全面注册制实施一周，10只股票平均涨幅达49.31%。

　　全面注册制实施后，主板现行的投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不做限制。不过，主板发行规则和交易机制出现不少变化，譬如发行上市条件更加多元包容，注册发行更强调市场化定价，新股上市前5日不设涨跌幅限制，新股上市首日即可纳入融资融券标的，新股申购单位由1000股调整至500股等。

　　那么，对个人投资者来说，怎么样才能适应新规，继续在股市遨游博弈？

　　打新不再“稳赚不赔”

　　家住武汉的王璐有20年的投资经验，他告诉记者，“打新”是多年来大概率稳赚不赔的投资手段。

　　全面注册制实施后，新股发行市盈率23倍的规则被废除，企业首发定价若偏高则有破发的风险。王璐一改往日“闭眼”打新的作风，谨慎地挑选了5只股票进行申购。在0.155%、0.065%的中签概率下，他顺利打中信金属、中电港两只股票各500股。

　　4月10日上市首日，10只股票上市首日平均涨幅为96.52%，最低涨47.92%，最高涨221.55%。10只新股平均首发市盈率为39.03倍，其中陕西能源首发市盈率最高，达到90.63倍。一周后，10只股票股价均出现回撤，但平均涨幅仍超过49%。

　　主板前5日不设置涨跌幅，第6天开始恢复日涨跌幅10%的限额，王璐判断连板效应会减弱，开盘次日便将一只股票“落袋为安”，收益52%，赚了1720元。“事关国家资本市场的重大改革”，“标的本身质素不错”，另一只股票王璐打算持有一段时间再择机卖出。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，全面推行注册制后，新股定价更加市场化，打新不再“稳赚不赔”，新股上市数日破发可能成为常态，个人投资者的整体风险意识会增强，对A股整个生态环境带来利好改变。创新型、科技型、高成长型公司将更受到市场青睐，获得更多融资，市场也将涌现出更多投资机会。

　　“交易逻辑回归企业的基本面，投资者要学会判断企业合理的价值区间。”某私募基金权益投资负责人对记者表示，随着新股发行量增多、退市逐渐机制完善，小市值壳公司的溢价会降低，A股市场“炒壳、炒新、炒小、炒差”风格会逐渐转变。非专业的个人投资者可以借助券商、公募、私募等专业机构的力量，为投资决策提供支持。此外，还可考虑ETF投资机会。

　　“新股中签率较以前有所提升，个人投资者申购新股要更加理性”，平安证券投资顾问徐峰告诉记者，为防止出现随意弃购的情况，新股申购相关规则也明确规定，如果12个月内累积出现3次中签却弃购的行为，接下来6个月内不能参与新股、新债申购，对资金量大的投资者较为不利。

　　信披透明有利于投资者明智决策

　　三十多年来，我国资本市场改革不断深化，发行制度经历了从审批制到核准制再到注册制的阶段，形成了以主板、创业板、科创板、北交所为主的多层次资本市场体系。

　　全面注册制最重要的改变是“信息披露”和“审核制度”，注册制本质上是以信息披露为核心的发行制度，让市场选择真正有价值的企业，发挥市场在资源配置中的作用。

　　复旦大学泛海国际金融学院教授施东辉做了一个比喻，形象来说，核准制是由监管机构负责“挑出烂苹果”，以减少欺诈行为；而注册制则是通过充分的信息披露让“烂苹果”无所遁形，即使出现个别以次充好的情形，也可通过事后追责的方式予以惩戒。可见，注册制奉行完全披露主义，审核者通过大量专业性、综合性的判断，使每一份招股说明书经过反复补正以达到真实、准确、完整的披露标准。

　　业内人士分析，注册制实施后，上市申请、问询回复的相关文件均及时公开，审核过程透明，有利于投资者作出更加明智的投资决策，减少信息不对称和不透明带来的不确定性。投资者要充分关注企业公告、招股书、问询函等信息，准确了解企业真实情况。

　　“监管部门工作重点从事前把关向事中、事后监管转移。”北京社科院研究员王鹏对记者表示，全面注册制实施后，投资标的增多、市场容量扩大、市场吸引力增强，无疑会利好资本市场和投资者。与此同时，市场的风险也会相应增加，个人投资者对投资对象的经营状况、商业模式、行业前景需要有深入了解，个人投资者的研究、分析、学习能力要与时俱进。