小米烧钱造车，净利润何以持续增长？

　　姬婧瑛/文

　　8月21日，小米集团（01810.HK）发布2024 年二季度业绩公告，单季实现营收889 亿元，同比增长32%，经调整净利润录得62亿元，同比增长20.1%。

　　受这一利好消息影响，22日，小米集团股价上涨9.02%至19.1 港元/股，市值达4760 亿港元，为近3 个月以来的高点。

　　整体来看，小米半年报中值得关注的看点有七个。

　　首次披露汽车业务成绩

　　在上半年财报中，小米集团首次披露了汽车业务的成绩单。

　　2024 年二季度，小米SU7 交付27307 辆，录得营收64 亿元，经调整净利润亏损18 亿元，相当于卖一台车平均亏损6.36 万元，远低于其他新势力车企交付首年动辄10 万元的单车亏损金额。

　　更为重要的是，二季度小米汽车业务毛利率已达到15.4%，高于蔚来、小鹏、零跑等一众新势力车企，低于理想汽车20%的毛利率。

　　如果小米汽车的产能可以满足订单交付所需，销量上规模后，其亏损将大幅降低。为解决产能掣肘，2024 年6 月开始，小米汽车工厂开始双班生产，7 月进行产线调整维护，预计将于11 月提前完成10 万辆车的交付目标，冲刺全年交付12 万辆。

　　明晃晃写在公告中的目标，为小米全年业绩埋下一个吊人胃口的“彩蛋”。小米汽车多长时间可以实现扭亏呢？

　　当然，尽管造车业务仍在“烧钱”阶段，小米集团依然实现了净利润的高增长，这主要来自其传统业务的出色发挥。其手机、AIoT（智能物联网）业务营收，均实现10%以上的增长，这两大业务贡献了92.8%的营收，手机业务营收增速更高达27.1%，在各板块中领先（表1）。

　　支柱业务之外，互联网服务板块实现了83 亿元营收，其中广告服务和游戏业务分别实现60 亿元、10亿元的营收，未来或能够持续贡献营收增量。

　　整体业绩增长背后，小米集团的用户数、出货量、增速、市占率、毛利率等一串可观的数据，亮点纷呈。

　　境外营收占半壁江山，上半年增长近四成小米集团近半收入来自境外市场。2024 年上半年，其境外营收达760亿元，占总营收的46%。

　　而且，其境外营收较2023 年上半年的548 亿元增长38.5%，高于中国大陆市场22.6%的营收增速（表2）。

　　人均月薪近5万元，12388名员工持有股份

　　截至2024年6月末，小米集团拥有全职员工3.7 万人，较去年同期增加了5000 人。其中，12388 名员工持有股份（股权激励或奖励），即1/3 员工是公司股东。

　　二季度，小米集团的薪酬开支总额（包括以股份为基础的薪酬开支）为54 亿元，较2023 年二季度的44 亿元增长22.7%，较2024年第一季度增加3.4%。

　　粗略计算，小米集团人均季度薪酬14.4万元，人均月薪近5万元。

　　上半年研发投入106亿元，整体毛利率20.7％

　　小米集团制定了新10年战略，大规模投入底层核心技术，致力于成为新一代全球硬核科技引领者，这是一场小米再造小米的转型升级。

　　为了实现转型，小米集团计划在2022―2026年间研发投入超过1000亿元。

　　2022 年、2023 年，小米集团研发支出已分别达到160.28 亿元、190.98亿元。

　　2024年上半年，小米集团研发支出106亿元，同比增长23%。

　　截至2024年6月末，小米集团在全球获得专利超过4万件，研发人员18290人，占员工总人数的48.7%，近半员工是研发人员。

　　持续研发投入下，2024 年一季度，小米集团整体毛利率达到22.3%，同比提升2.8 个百分点。二季度毛利率微降至20.7%。其中，手机与AIoT分部毛利率为21.1%，汽车业务毛利率15.4%，互联网服务毛利率78.3%，是毛利率最高的业务。

　　半年卖了8280万台手机，均价仅是苹果的18％

　　智能手机无疑是小米集团的现金奶牛，“Xiaomi”品牌负责向上攻打中高端市场，“Redmi”品牌负责稳住中低端基本盘。

　　上半年，小米手机业绩高增长主要来自三大动能。

　　首先，出货量猛增，上半年小米卖了8280万台手机，增速大幅跑赢全球智能手机出货量增速。

　　2024 年一季度，小米全球智能手机出货量4060 万台，同比增长33.7%，同期全球智能手机出货量增速为9.8%。

　　二季度，小米手机出货量继续攀升至4220 万台，同比增长28.1%，连续16个季度稳居全球第三，且是全球出货量TOP5品牌中增速最快的一家。其全球市占率升至14.6%，较一季度增长0.8个百分点。

　　小米手机在全球市场攻城略地，这意味着其他品牌的市场份额被挤压。

　　第二，海外市场占比提升。二季度，小米智能机在中东、拉美、东南亚、非洲等新兴市场的份额分别达到21.2%、18.6%、17.2%、11.7%，均较一季度有所增长。

　　中东每卖5台手机，就有一台是小米手机。非洲每卖10台手机，就有一台是小米手机。

　　第三，高端产品占比提升。高端转型九死一生的大潮中，小米手机成功从“性价比之王”“平价机王”实现了高端市场的渗透。

　　一季度，小米高端智能手机（售价超过3000 元的手机）出货量占比达到21.7%，同比提升1.4 个百分点。

　　其中，小米手机在中国大陆5000―6000 元价位段的智能手机市占率达到10.1%，同比提升5.8个百分点。

　　二季度，小米在高端机型市场的占比进一步提升至22.1%，不同价位手机的市占率均实现同比增长（表3）。

　　基于小米手机出货量的稳定增长，小米手机由代工模式转为自产模式。2024年7月，小米位于北京昌平区的手机智能工厂正式启用，总投资24亿元，年产能1000万台，实现工业生产100%数字化，关键工艺100%自动化，这也是小米手机向高端转型的准备之一。

　　值得一提的是，一季度，小米智能手机ASP（手机平均售价）为1144.7元，同比下降0.6%。二季度，小米手机ASP继续降至1103.5元，主要原因在于在海外市场，低均价手机出货量增长更快，带动整体均价下行。

　　专业研究机构CounterpointResearch数据显示，2024 年第一季度，全球智能手机ASP为370美元（约合2679 元人民币）。其中，苹果手机ASP高达900 美元（约合6517 元人民币），创造了其有史以来最高的一季度ASP ；三星手机ASP为336 美元（约合2433 元人民币），排名第二，也达到了其有史以来最高的ASP。

　　与苹果、三星高ASP呼应的是，一季度全球十大最畅销智能手机型号榜单上，苹果、三星各占5席。

　　由此可见，全球手机出货量TOP3 中，小米手机ASP不足三星手机的一半，仅是苹果手机的18%，小米在维持千元机市场的统治力时，高端化转型的挑战仍然不小。

　　小米AioT连接8.2亿台设备，半年卖了400万台空调

　　排在手机业务后面，小米集团营收增速第二高的业务是AIoT与生活消费品。

　　这也是小米具有独特护城河优势的领域。2023年10月，小米集团宣布“人车家全生态”战略，大力布局AI业务，进一步推动AIoT生态扩容。

　　其中，小米集团发力端侧大模型，主要是轻量化大模型，通过与云结合的方式落地服务。2024年7月，小米集团首次发布声音大模型，并搭载在小米SU7系列上，为汽车提供车外唤醒防御功能。

　　同时，小米集团升级了小爱同学的多模态识别和理解能力，小爱同学可提供如AI文档问答、AI智能成片等功能，提升了小米手机、平板、电视、音箱等产品的智能化能力。

　　2024 年6 月，小米全球活跃用户创历史新高达到6.8 亿，同比增长11.5%。小米AIoT连接设备增至8.2亿台，同比增长25.6%，这是小米集团物联网生态持续壮大的显化指标。

　　第一，AIoT生态圈扩容。截至6月30 日，小米AIoT平台连接的IoT设备数增至8.2 亿台（不包括智能手机、平板及笔记本电脑），同比增长25.6%，这意味着，小米物联网继续保持高增速扩容。

　　第二，忠实用户持续增加。拥有5件及以上连接至小米AIoT平台的设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）用户数达到1610万，同比增长24.2%，米家APP的月活跃用户数达到9690万人，3个月增加了780万人。

　　此外，其生活消费品实现多品类高速增长，尤其是大家电销量激增。

　　今年以来，小米汽车频上热搜，流量爆表，无意中也有力带动了整个小米生态链产品的销量增长。一季度，小米大家电出货量均同比增长超过45%，二季度仍保持增长（表4），上半年，小米大家电营收同比增长38.7%。

　　上半年，小米空调卖出了400万台。要知道，2024 年上半年，国内空调全渠道总销量3315 万台，同比下滑了11%，销售额1114 亿元，同比下滑14.5%。这样的背景下，小米空调出货量增速超过40%，市场份额达到12%，仅次于格力、美的、海尔三巨头。

　　除了大家电，小米可穿戴设备销量也实现增长。一季度，小米可穿戴设备（智能手环、智能手表、TWS耳机）出货量同比增长70%。其中，TWS耳机全球出货量排名跃升至第二位，中国大陆地区则跃升至第一名。小米平板全球出货量同比增长93%，几近翻倍。二季度，小米平板全球出货量同比增长106%，全球排名第五。

　　现金储备1410亿元，新批100亿港元股票回购额度

　　烧钱造车，打造小米生态圈，持续推进全球化、高端化、智能化战略，雷军从不打无准备之仗，小米集团账上还趴着千亿现金。

　　截至2024年6月末，小米集团现金储备（包括现金及现金等价物、受限制资金、存款等）为1410亿元。

　　但显而易见的变化是，小米集团暂停了对外投资。

　　截至2024 年3 月31 日，小米集团共投资约430家公司，账面价值652亿元，同比减少2.2%。

　　截至2024 年6 月30 日，小米集团共投资约430家公司，账面价值654亿元，同比减少3.4%。

　　投资公司数430家没变，账面价值654亿元也几乎没变，说明二季度小米没有净增的投资项目，这与过去10年小米集团构建生态圈的投资节奏截然不同。或许，这是小米集团为汽车业务研发和新车型开发预留的空间。

　　当然，账面趴着这么多钱，小米集团也加入科技大厂回购股份的行列，上半年，其回购金额约36.8亿元，已超过2023年全年，期间小米集团股价上涨约67%。

　　二季度，回购仍在继续，6月6日，小米集团董事会再批准100亿港元回购额度。

　　随着业绩增长，股票回购，小米集团股价能否回到2021年的水平呢？

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