雪球财经供稿
公司这份半年报，比较惊人的还是净利润下滑，说实话除了周期股以外，这种情况笔者见得也不多。虽然心里头已经有预期财报不可能有漂亮的增长数字，但看到负20%的时候，还是觉得有点多了，笔者心里其实想的是负增长10%是比较好接受的。
至于为什么是负20% 增长，营收是不承担责任的，因为营收整体增长了7.63%，金赛也是持平的。从这点上来说，企业的经营并没有出现外部重大影响，集采和竞品都没有造成太大影响。
金赛儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美、体重管理等非儿科老业务相关产品收入占比有提升（成人生长激素七千万，促卵泡激素大概有2个亿，营养品1.3亿暨同比增长40%），但金赛营收持平，说明儿科生长激素是略有下滑。这点电话会也讲到了，生长激素中长效提升占比1个点为31%，粉针持平，代表中产的短效水针占比略有下降。那么从绝对数上来说，大概就是长效几乎持平，粉针和短水下滑，其中相对更贵的短水下滑多一些。
从后来安科发的财报也看得出来大环境影响可选消费，上半年安科的生长激素板块并没有比金赛好过，而且二季度还更困难一些。而且账面的净利润微增，还是通过同比减少的研发费用达成的。
长春高新的问题显然就是出在无法预计的费用支出上。销售费用看起来增长和营收差不多，笔者在很久以前就说过，长春高新真实的销售费用必须和管理费用一起看，这次的中报管理费大幅提升的解释算是坐实了之前的说法：随着子公司金赛药业新BU管理架构的调整及相关下一级子公司的设立、部分销售人员职责变化等，相关费用在会计处理方面较以前年度有所变化，导致管理费用有所提升。
另外还有研发费用的大增，这三年多来，长春高新的累计研发投入已经超过了60亿。公司解释说这是在平台化转型，确实从多个举动可以看出公司在平台化的基础上多元化发展。
但如果未来这些投入无法带来几百亿营收，那这些投入的意义就不大了，平台化转型也就失败了。目前来看，最被寄予希望的048金纳单抗也很难言市场空间有多大，毕竟替代方案太多了。
或许是近两年可选消费下行的压力，以及研发上成人和出海难以接棒，生长激素短时间是难以高增长了。所以公司才不得不提出做难度更大的“多元化”，试图在生长激素这个“一专”之外做一些“多强”。
在新研药物和BD药物爆发之前，有投入是正常的，这也显示在财报上做了一个深蹲。但笔者打心里觉得无论是研发还是管理费用，这个深蹲蹲得有点太深了，花钱不够珍惜，尤其是最近又成立了一个战略投资部。
或许未来可能要面对这家公司无法实现“多强”，不得不继续回到深化“一专”的路上，只要够及时，这家公司在这个领域依然有很高的价值。如果侥幸做好了一专多强，那也算是得到一个Bonus吧。
但投资者一定要知道，医药公司绝大多数都是二流以下的生意，这也是笔者多次提到仓位控制的原因。（作者：真是个苏呆子）
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