一线城市消费失速并购重组再度活跃

　　石运金

　　根据国家统计局的数据，2024 年1-6 月份，全社会消费品零售总额235969 亿元，同比增长3.7%。其中2024 年6 月份，社会消费品零售总额40732 亿元，同比增长2.0%。但一直作为经济领头羊的一线城市的社零数据却让人大跌眼镜，今年上半年一线城市的社零增速数据北京为-0.3%、上海为-2.3%、广州为0%、深圳为1%，深圳由于有港人北上消费的加持，所以增速数据略好，但北上广深四大一线城市社零增速全部低于全国的数据。如果单看6 月份的数据，北京社零增速为-6.3%，上海社零增速为-9.4%、广州社零增速为-9.6%、深圳社零增速为-2.5%，2024 年6 月份北上广深社零增速全部转负。

　　笔者从今年身边的观察来看，虽然临近中秋，但月饼和茅台等的消费与往年相比是明显偏淡的。由于对消费的悲观预期，以白酒为代表的消费股纷纷向下破位，创出自2021 年初以来的新低。

　　随着A 股的市场低迷，IPO 上市公司的数量大幅下滑，今年以来只有60 余家企业在A 股IPO 上市，上市家数下滑近65%，但值得关注的是并购重组开始活跃，尤其是新“ 国九条”出台以来，证监会多措并举激发并购重组市场活力，进一步优化重组政策环境。国企央企成为并购重组的主力军，比如近期中国五矿拟入主盐湖股份、中国船舶拟吸收合并中国重工、国泰君安拟吸收合并海通证券，保变电气控股股东兵器装备集团正与电气装备集团进行输变电装备业务整合，广晟有色实控人由广东省国资委变更为中国稀土集团等等。

　　特别值得关注的证券领域的吸收合并，今年3 月份，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出到2035 年的建设目标：形成2—3 家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，力争在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、行业文化等方面居于国际前列，意见提出后证券领域的并购重组陡然加速。8 月8 日，国联证券发布公告称，拟通过发行A 股股份的方式购买民生证券控股权；8 月21日，国信证券发布公告称，拟通过发行A 股股份的方式购买万和证券53.09% 股份，收购万和证券控股权；国泰君安、海通证券9 月5 日晚间双双发布停牌公告，国泰君安证券拟换股吸收合并海通证券，国信证券也公告，拟通过发行A 股股份方式向深圳资本、鲲鹏投资、深业集团等公司购买其合计持有的万和证券96.08% 的股份。

　　笔者认为消费股目前可能处于估值的至暗时刻，一方面社会零售数据不佳是行业的基本面的利空因素，但在交易层面也存在利空因素，那就是公募基金为代表的机构正面临严峻的赎回潮，越跌基民越赎回，为了应对赎回基金经理只能卖出，而卖出又导致下跌，消费股从交易层面进入了索罗斯所讲的反身性理论的负向反馈期。除了红利股自身造血能力较强外，在市场低迷期，并购重组的多发，也可能会带来主题投资的机会。