雪球财经供稿
假日期间，不想写长文，简单聊聊估值（估值是一门科学，但又有其艺术性，巴菲特认为投资仅需两门课，一是估值，一是如何看待市场。可见估值的重要性和难度，想几句话说明白也非易事，本文也只是为了解决部分问题。）
首先，凡是价格倍数，如PE、PB、PS、PEG等，都不是估值方式，仅是估值参考，很明显，价值决定价格，而不是反过来，所以，你使用的任何与价格（P）有关的倍数，都是判断价值的一种快捷方式，而不是估值。对于一只12倍市盈率的股票，12倍市盈率并不能告诉你任何事情。具体内容不细讲，有兴趣的可以参考多尔西的著作，他在第九章讨论了各种价格倍数及其局限性，然后，又在第十章首段强调“然而，价格倍数并不能告诉你有关公司价值（公司实际值多少钱）的任何信息。”
其次，真正能称得上估值的是在理解生意的基础上，判断公司到底值多少钱，这是在理解生意的基础上做出的判断，跟任何价格倍数无关，但是，如果你对一个行业和公司非常了解，可以参考价格倍数对某个价格进行合理性判断，但参考价格倍数仅是为了方便，实际基础是对生意的理解。而这种理解实际上是为公司做了现金流折现，所以，公司价值是公司生命周期内的现金流折现，这是对价值最科学的定义，但是，可惜的是，这涉及到了未来，而未来是不确定的，所以，你在做现金流折现的时候，所使用的各种参数，如增长率、未来增长率以及折现率都是基于假设的，也就是说，尽管现金流折现的定义最科学，但是，依靠假设参数计算出来的数据可靠性依然非常低。没有什么办法可以将企业的估值像物理化学求解那样计算出来，这就是投资的魅力所在，也是社会科学的一种无奈。
然后，要估值，还有一个方法就是参考并购或收购价格，这是行价，实际上，也是一种现金流折现在行业内人士大脑中的体现，当然，是人就会犯错误，行业内人士也不例外，这种行业内人士在行业内咨询公司指导下进行收购的活动，出了高价的也非常常见，出处就不查了，我说的内容都是从书本里读来的，没有自己的东西。
所以，为了在估值时少出错误，巴菲特就提出过七尺栏和一尺栏的说法，也有三个盒子（In, Out 和TooHard）的说法，所以，巴菲特不投科技股，但是，“太难”的股票也不是不可以买，那就是足够便宜的时候，便宜的价格可以对冲估值难度系数的增加，同时，对你难的生意，别人也估不准，所以，这种公司往往会有非常大幅度的价格波动，这里面就存在了机会，对于这样的公司，初期投入，可以在价格从高点下跌非常非常多的情况下，少投入一些，准备好继续下跌进行摊薄的空间，也不是不可以尝试的一个投资方向，当然，生意的想象空间一定要大，这样才能进一步补偿估值精度低的缺点。（作者：格多巴卡）
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