保持多头思维

　　兴证策略团队

　　9 月底市场仍在犹豫之际，我们明确提出“做多中国”。10 月以来，在前期的逼空式上涨后，尽管随着投资者情绪的变化，以及对后续政策的力度和效果可能不及预期的担忧等因素扰动下，市场出现波动，但我们依然反复强调保持多头思维。核心原因在于，市场逻辑已经反转。在“抓住重点、主动作为”的政策新导向下，持续的政策组合拳将带来股市环境和中国经济的良性循环：

　　首先，9 月24 日以来，不到一个月的时间（编者注：报告发布于10 月20日），多场重磅新闻发布会密集召开，各项政策宽松措施密集加码，持续验证这一次政策的变化，将是一场持续的春风。

　　9 月24 日金融支持经济高质量发展发布会，吹响政策红利的冲锋号。9 月26 日政治局会议明确地传递了新导向——“正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为”。政策组合拳把提振资本市场、稳定房地产市场作为重点，主动作为。10 月8 日发改委明确“提振资本市场”是增量政策的五大方向之一。10 月12 日财政部宣布将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。包括加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房用作各地的保障性住房、加大对重点群体的支持保障力度等。

　　10 月14 日，市场监管总局等四部门介绍助企帮扶增量政策。包括民营经济促进法草案向社会公开征求意见、优化无还本续贷政策、精准扶持不同经营主体发展等。

　　10 月17 日，住建部等五部门推出推动房地产市场止跌回稳的“442”增量政策组合拳（四个取消、四个降低，两个增加）。

　　10 月18 日，央行行长潘功胜在2024 金融街论坛年会上，重申年内将择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5 个百分点，并预告下周一（10 月21日）公布LPR 也会下行0.2-0.25 个百分点。同日，人民银行正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，并设立股票回购增持再贷款。与此同时，工农中建交等主要商业银行页宣布下调存款利率。

　　其次，逆周期政策不断加码，已在带动并将持续支撑经济预期改善和动能修复。随着近期政策持续发力稳增长，9 月多数经济指标已呈现改善信号：1）政策效果逐步显现，商品消费开始回暖。9 月社会消费品零售总额同比出现较快回升。2）房地产市场开始企稳，总投资当月同比明显回升。受地产政策组合拳带动，三季度地产投资和销售同比降幅逐月收窄，9 月制造业和基建投资也显著回升，往后看，四季度还有2.3 万亿元专项债券资金待使用和2000 亿元投资计划提前下达，有望支撑投资需求继续回升。3）就业开始回温，居民收入增速有所改善。9 月季调后调查失业率有所下行，扭转了6 月以来失业率不断上行的趋势。

　　此外，从估值层面来看，当前主要宽基指数仍仅修复至历史中位数附近。从PE 估值看，创业板指、中证500、中证1000、深证成指仍低于历史中位数。PB 估值看，所有指数均低于历史中位数。

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