反内卷与促进物价温和回升

　　石运金

　　中央政治局在7 月30 日的会议上，提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，这是历次政治局会议中，首次用“内卷式”描述当前的行业竞争。10 月23 日工信部发言人也在国务院新闻办公室举行的2024 年前三季度工业和信息化发展情况举行新闻发布会上提到，强化行业引导，积极防止“内卷式”恶性竞争。这说明从中央到部委层面已经意识到内卷式恶行竞争的危害，开始从监管层面反内卷。

　　我国外贸出口的新三样电动汽车、锂电池和光伏产品前三季度出口达7578.3 亿元，但新三样恰恰是内卷式竞争的重灾区。

　　中国光伏行业协会10 月14 日发布消息，防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会当天在上海举行，隆基、通威、晶科等行业龙头参会，近段时间以来，光伏产品价格持续走低，当前主流产品价格已明显低于生产成本，行业已陷入低于成本价竞争的恶性局面。内卷不休导致光伏行业持续出血，目前，主产业链全环节均处于亏损状态，卖得越多、亏得越多成为各家企业的普遍困境。

　　汽车行业也是内卷的重灾区，价格战、内卷竞争、亏损经营等现象，好像已成为行业的新常态。据中国汽车流通协会的报告，截至今年8 月，经销商进销倒挂数据最高已达-22.8%，新车市场整体零售累计损失高达1380 亿元。各大车企为了争夺市场份额，不惜牺牲利润，甚至亏损销售，这种自损式的经营策略，不仅对企业自身造成了伤害，也对整个行业的健康发展构成了威胁。蔚来6 年亏损866 亿，小鹏累计亏损384 亿，哪吒汽车3 年亏损180亿，长安旗下的阿维塔累计亏损超过80亿。

　　在中国占据绝对优势的光伏和新能源汽车产业，行业的内卷导致企业增收不增利，这样的出口是典型的“量中华之物力，结与国之欢心”。

　　行业间的内卷式竞争，也导致中国事实上进入通缩的状态。央行数次表态，人民银行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量。10月12日，中共中央和国务院发布《关于深化产业工人队伍建设改革的意见》，提到提高产业工人经济收入。各地水电燃气等公用事业类价格纷纷涨价，超130 个市县发布天然气上下游价格联动机制的通知或文件，居民燃气价格涨幅在5%-10% 左右；广州举行水价上调听证会，居民水价涨幅在25%-30% 左右；安徽也进一步优化峰谷分时电价。此外，四条高铁动车线路开始实行灵活定价机制，价格有升有降，目前部分票价上限的涨幅约为10%-20%。可以看出从中央层面是希望增加居民收入，同时理顺公用事业类的价格来实现温和通胀的目的。

　　回到投资机会上来看，笔者认为内卷严重的行业，对股东利益是极不友好的，当竞争强度减弱的时候，有助于企业利润的回升，也有助于提升投资者的回报，反内卷对这些行业利润触底回升是非常有利的，有可能出现类似戴维斯正向双击的投资机会。对于公用事业类公司，在低利率的背景下，这些行业估值普遍不高，股息率远高于无风险利率的公司投资价值也是比较明显的，而且这类企业也是互换便利、增持回购的贷款重点扶持的方向。