荣智健：155亿非典型失手

投资者报(记者曾郁兰)他仍在努力解决危机，似乎却“难逃此劫”。

作为中信泰富集团（ 00267.HK）主席——荣智健正在经历生平最大的一场考验——金融衍生品危机。

几乎所有人都这样认为，“没有人能够超越荣氏在中港两地政商两界的影响力”。荣智健的爷爷荣德生是中国棉纱大王，百年前，无锡荣宗敬与荣德生两兄弟，白手创业，贵为中国面粉和棉纱大王。他的父亲荣毅仁曾任国家副主席。荣智健是家中的独子。

1986年，荣智健加入中信在香港的子公司——中国国际信托投资(香港)有限公司(香港中信)，出任副董事长兼总经理。后来，荣智健又买壳上市，香港中信收购上市公司泰富发展，更名为“中信泰富有限公司”。

拥有中信泰富18%（3.8亿股）的股权资产是荣智健的财富主体。他在2008年胡润百富榜与刘永行家族并列排名第五。

荣智健成为荣氏家族中出色的继承人，并续写荣家连续三代的中国首富传奇。

有人赞许，荣智健的公司增值速度比香港的楼市还快，短短的几年时间增值50、60倍，好像天方夜谭。现在，情况正在逆转。而动摇这个百年家族基业的是一份变异的外汇期权合约——Accumulator（中文译名：累计购买期权）。

这份外汇期权合约让中信泰富损失20亿美元，荣智健财富也因此在一天内就缩水近5亿美元。加上其他衍生品合约，中信泰富总损失多达155亿港元。

盈亏差距30倍

事实证明，Accumulator的买卖双方，可能的亏损和盈利，并不对称。中信泰富与汇丰、花旗和法国巴黎百富勤等外资银行签订的四种外汇期权合约，也是Accumulator的变异。

四份合约中，损失最大的是每月结算澳元合约。合约锁定的汇率是1澳元兑换0.87美元。直到2010年10月，中信泰富每月都要以0.87美元/澳元的平均汇率，向汇丰等银行支付美元买入澳元，总共累计最高金额是90.5亿澳元。

7月以来，澳元大幅贬值，最低已跌至0.60美元/澳元，法国巴黎国民银行本周甚至预测，在目前无法制止全球经济增长放缓和初级品价格下滑的情况下，明年年初澳元有可能跌至0.52美元甚至更低。

按照荣智健在10月20日的记者会上的说法，在跌破0.87美元/澳元后，中信泰富每月还要按0.87美元/澳元的价，买入双倍的澳元。中信泰富已按公平价定值，对外汇合约的亏损做出147亿港元的估计。另外，终止一些仍在生效的合约，也带给中信泰富6个多亿港元的亏损，同时，买入的澳元如果不待澳元汇率回升，就按市场汇率结算，则会出现实际的亏损。

从7月开始，中信泰富在外汇合约上已经出现了实际的损失。根据中信泰富的公告，从2008年7月1日到最后实际可行日期期间，中信泰富已按合约买入了3亿多澳元和4000多万欧元，因此而变现的亏损总额是1.1亿港元。

如果不做变现，澳元仍然留在手中，一旦澳元兑美元回升，中信泰富的损失有可能缩小甚至消除，但继续成倍买入澳元，中信泰富就需要有源源不断的资金流入。

中信泰富的这些外汇期权合约，已导致中信泰富155亿港元的亏损，但是中信泰富从外汇期权合约中，能赚到的最高盈利只有4亿多港元。盈亏差距30多倍。

不可能输的赌局？

深圳证券信息有限公司的金融工程总监毛迅向《投资者报》表示，他们总是假设风险不可能发生，而事实往往又是，认为不可能发生的全部发生。

深南电（000037.SZ）与高盛子公司J.Aron(杰润)共签了两份期油期权合约。双方签订期油Accumulator时，国际期油价约100美元/ 桶，上涨之势很猛。高盛以62美元/桶的价格，与深南电锁定交易价，在当时，看涨油价的深南电一定认为，期油价格跌破62美元/桶的可能性非常之小，每月 30万美元的金额，就像是高盛送给深南电的。

截至2008年10月29日，期油的市场价仍然是65.79美元/桶，10月期油的平均价应该也不会跌破63.5美元/桶，深南电还能收获30万美元，合计盈利240万美元。如果合约到此结束，深南电就赌赢了这场局。

但事实并非如此。近日，亚洲电子盘中油价跌破62美元，最低探至61.3美元，这对深南电来说是一个危险信号。而若按高盛预测的油价未来两个月跌到50美元的极端情形推算，则深南电需要向杰润公司支付960万美元，而此前7个月，深南电最大的期权收益仅210万美元， 赚与赔比例接近1：5。

长江商学院及美国康奈尔大学金融学教授黄明认为，金融市场的发展离不开衍生品的创新与发展，但对于复杂衍生产品则应加小心，慎之又慎，初涉市场者切不可对自己无法理解的复杂产品轻易出手，自作聪明可能从此踏入万劫不复的深渊。