“宽松三期”将吹起更大泡沫
- 来源:股市动态分析
- 关键字:宽松,美联储,标志性事件
- 发布时间:2011-06-10 09:35
对于全球金融市场，这意味着什么？就A股中期趋势而言，有什么特别含义？看看QE1、QE2发生了什么，你就会明白QE3意味着什么……
如图，QE1标志性事件：美国3000亿国债收购计划———趋势持续时间跨度：2009年3月—2010年4月；“中断”趋势的关键要素：欧债危机纵深蔓延；A股（沪指）上涨幅度：2200点-3200点（震荡幅度：2032点-3478点）。
QE2标志性事件：美国6000亿国债收购计划———趋势持续时间跨度：2010年7月-2011年1月；“中断”趋势的关键要素：新兴国家流动性“爆浆”（通胀面临失控）；A股（沪指）上涨幅度：2400点-2800点（震荡幅度：2371点-3186点）。
QE3标志性事件：日本四天注入约6000亿美元流动性———趋势持续时间跨度：2011年4月—？“；中断”趋势的关键要素：？；A股（沪指）上涨幅度：2900点-？点（震荡幅度：2850点-？点）。
无论是QE1、QE2，抑或QE3，后续发展的路径时是“唯一”的———稍后，全球股市、大宗商品市场将再次进入新的上升趋势———流动性“宽松三期”将在金融市场吹起更大泡沫。在一个商品供需增长有限，而基础货币投放无限的世界里，任何质疑牛市存在的声音，早晚会被疯狂的呼喊声淹没，直到新的危机出现……
日本政府“放水”触发“宽松三期”
凭什么认定日本政府的近期救市行为将触发“宽松三期”？是否存在将短期举措“中期理解化”的预期风险？在我们看来，市场中大多数看客对于日本政府未来持续“放水潜力”（未来投放更多基础货币）存在不同程度低估。
继美国之后，日本是当今最具有释放流动性欲望、能够深刻影响国际金融市场的国家之一。2008年金融危机爆发以来，日本央行从未放弃“超宽松”政策，并有将其运用至极致的决心———就在日本大地震前夕，2011年3月8日日本央行副行长山口广秀非常果决的强调，日本央行将坚持“超宽松”的政策立场———后续发生的意外事件，充分证明日本央行“说得出，且能做到”。
同时，传闻称日本政府还计划发行逾10万亿日元的震后重建债券，日本央行将直接全额买入这些债券。（请注意“日本央行直接购入政府债券”这一行为，目前仍是“违反”日本法律。）
根据媒体测算，日本央行已累计注资51.8万亿日元，相当于6395亿美元。遥想美国QE2的量宽尺度，不过是计划购入6000亿美国债券（每个月买入750亿美元长期债券）。相比之下，一个是水龙头放水，另一个则是直接一锅倒下。
由于长期实施的低利率政策，日元目前成为全球主要货币套利交易的融资货币。一旦出现日元升值的“爆点”，套利交易会激发去杠杆化的原始欲望。
1995年阪神大地震后3个月，日元对美元从101日元位置一路升至79.75日元，升幅达22%。当历史再次重演，无论今时今日升值原因是什么，可不可靠，真正的投机者都不会过多关注———重要的是，趋势是否形成？对于趋势而言，“日本央行是不是继续放水”才是关键条件。
然而，无论出于压制日元升值冲动的目的，还是保障国内股市、债市不爆发系统风险，以及为帮助日财政部灾后重建筹措低息资金……进一步大幅投放流动性，是日本央行的唯一选择。没错，这是第二个“美联储”。
日本政府“放水潜力”被市场低估了吗？日本政府的近期“救市”行为将触发“宽松三期”？答案是肯定的。把眼睛盯在日本财政的债台高筑上（其国债占GDP比重已达到惊人的200%），会影响你的即期判断。正如“曾经不相信美联储QE政策的可持续性”一样，时间会让市场发现，担心他们的印钞机动力有限———完全是多余的考虑。
QE3牵出的投资机会
假设“宽松三期”能够实现，内部A股资金面上前期所观察到的资金从“潜伏”转化为“暴动”———对于未来半年的A股而言，这是最为理想的一种情况。不过，“想象”没有任何操作价值。我们必须在细微之处，保持足够持久的关注力，以提前一步判断趋势演变的转折点。
中信证券董事总经理徐刚近期在微博上坦言，“近期A股‘右派’的日子不好过，准备金率一调再调，估计还能再调；日本地震，日本经济遭重创；利比亚被炸，全球油价又要创新高……全球反右运动在向纵深发展”。这个比喻很有趣，说出了当下看涨者的“苦痛”。不过，一位国信证券泰然九路的分析师讲出了更经典的回复：“如果有什么派系的叛徒最多的话，那一定是股市了。”这就是A股的现状———“中国投资人正在攀爬‘wallofworry’（焦虑之墙）”。忐忑不安、忽左忽右的思考问题，是大多数投资人心中的纠结。关注一些细微的市场特征———宏观变化下的市场反应，而不是以（宏观、市场）各自层面的独立趋势作为判断基准———这是我一直所坚持的视角。
春节以来，我一直在提醒各位：当下A股投资人的情绪特征与A股的趋势特征形成了鲜明反差———这值得关注。如果我们脱离“噪音”的干扰，以静默的心态看待市场；如果我们仅仅只关注A股的短中长期趋势形态，你看到了什么？———过去的两个多月，A股表现比我们的“设想”要强硬许多。
太多负面消息，促使大众投资人不愿大举介入证券市场，而愿意等待更坏事件的发生。可是，什么因素（谁）不断支撑A股市场走高、抗跌呢？坚定的“右派”？这是个“好”问题，值得思考。
QE3的实现，更多是一个宏观背景，代表着全球投资人主流风险偏好的脉象———涌入股市、大宗等高风险市场，流出债市等低风险市场———在这一阶段将是主要趋势。从QE1、QE2的历史经验来看，QE3下，A股上涨趋势与全球其他市场同步，空间上存在较大弹性，取决于中国货币当局的阶段性举措。时间跨度上，最快将从4月份开始———结束时点不详。进一步的趋势评估，需要结合实时资金跟踪做出客观判断。
QE3赋予哪些行业更多的投资机会？从此前经验上看，QE1下建筑材料、基础金属得到了资金关注。QE2下农产品、能源则得到了资金垂青。就我的研究视角来看，资金选择的逻辑，与该阶段所处宏观环境密切相关———QE1投资人较为集中关注政府出台的新投资计划；QE2投资人较为关注极端气候对于经济层面供求关系的影响。
QE3将面临的宏观环境，以及投资人关注焦点，目前尚待形成中，我无法给出明确的判断。不过，原油、黄金的国际价格将具有进一步调升的空间———这是具有相当确定性的品种。
就现有宏观环境来看，日本“震后效应”并没有完全释放———光伏、风能的“海外机会”———全球各地“反核”呼声一浪高过一浪。光伏、风能在即将开始的新财年（欧美企业财务报表以3月份为“分水”），得到各国政府鼎力支持的可能性较大，特别是欧洲国家。相关A股上市公司在拓展海外市场方面或得到意外收获。
汽车零配件、内存的“并购机会”———据悉，日本本土汽车零配件、闪存等行业在近期复产可能性已经不大。重启产能或推迟至下个季度。即便复产，考虑此次地震所遭受的意外损失，相关企业将生产线甚至核心材料供给中心迁出日本本岛的可能性大大提升。相关A股上市公司后续存在得到意外收获的机会。
上述投资机会，在“宽松三期”的背景下，获得资本青睐的同时，溢价空间或将大大超出预期，值得关注。
程凯
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