大秦铁路：328亿注资拉开“铁改”序幕
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-11-23 10:10
北方大面积雨雪交加天气，并未冰封大秦铁路（601006）（601006.SH）“火热”气势。
在11月27日，公司也将迎来“收购母公司太原铁路局328亿元资产及公开增发募集165亿元”股东投票关键时刻。“此次在铁道部主持下，通过注资大秦铁路以实现太原铁路整体上市，监管层审批应问题不大，现在就看股东大会能否通过。”银河证券分析师毛昂对记者表示，此次股东大会“很重要”。
从时间点看，此次大秦铁路抛出巨额注资时段，与巴菲特本月3日斥资260亿美元购买全美第二大铁路运营商北伯林顿铁路公司“不谋而合”，一直以来在资本市场中表现平平铁路股开始成为基金重仓增持目标。
注资完成后，一方面山西境内主要铁路运输通道均掌握在大秦铁路手中。另一方面，大秦铁路正在对拟收购太原铁路运输价格进行提升准备，今后大秦铁路整体运价有望逐年提高，从而驱动公司业绩增速。据大秦铁路估计，待收购328亿元资产将分别在2009~2010年产生利润22.3亿元和29亿元。
而且，此次大秦铁路巨额注资，还显露出铁道部改革信号。铁道部其他铁路资产有望循着此路线注入到其他上市公司，从而带来铁路股行业性机会。
328亿注资：双方均感急迫
“大秦线已经达到了年运力4亿吨能力，去年由于金融危机，只达到了3.41亿吨运能。”太原铁路局局长、大秦铁路董事长武汛表示。不过今年形势大为好转，2009年运量将达3.8亿吨，已接近4亿吨运载极限，大秦铁路增长空间已几近“天花板”。注入新资产增利以维持公司业绩增速，成为上市三年大秦铁路发展“急迫之路”。
比大秦铁路更为着急是太原铁路局，“早在2008年太原铁路局就着手运作资产注入，但由于2008年全球经济形势堪忧太原局资产盈利不理想，未能达到注资要求。”大秦铁路内部管理人士向记者坦露。
大秦铁路幕后老板――铁道部，则希望通过上市公司提升铁路部门融资功能，铁路亏损和今后几年新建铁路所需近3万亿元投资，都迫使铁路公司尽快用现有铁路资产募来真金白银。
2008年铁路行业亏损约90亿元。据中信证券（600030）分析师谢从军预估，2009年铁路亏损增加到约200亿元，2012年亏损将可能超过700亿元。而新建铁路需要巨额投入，原本计划至2020年11年内完成4万公里铁路新建目标，已提前至2012年4年内就能完成目标量91％，而这4年内铁道部需筹措共计2.75万亿元建设资金。
铁道部融资压力巨大，除了地方政府投资、银行借贷和发债之外，资本市场权益融资不吝为一个方便快捷、成本低廉好办法。
毛昂认为铁道部将继续通过上市公司融资，“2010年铁路改革已渐清晰，作为资本平台大秦铁路，今后有望注入其他资产，当然铁道部也有可能打造新资本平台。”
东方证券交运行业分析师章琪推测铁道部将划分北京、上海、广州和武汉四大区域性集团公司，并伴随着价格管制放松和投融资体制改革深化。
22亿增收：拉动业绩“成长”
328亿元资产如期注入后，大秦铁路每年利润能够增长多少？对于大秦投资者来说，此次资产对价是否算一桩划算买卖？
在中金公司分析师郑栋看来，此次收购价格较优惠，且收购目标资产盈利状况较好。“对应目标资产2010年市盈率11.5倍，相对大秦铁路现有资产估值折让43.3％，相对A股交通基础设施折让46.2％。从市净率角度考虑，此次收购价格对应目标资产2010年市净率1.62倍，较大秦铁路现有资产及A股交通基础设施分别折让49.5％及33.3％。”
大秦铁路估计，目标资产在2009年将产生利润22.3亿元，2010年利润将增至29亿元；其中注入盈利最大朔黄线2009年预期盈利14.64亿元，其余资产盈利7.7亿元。到了2010年盈利增长主要是其余资产，由7.7亿元增至14.01亿元，而朔黄线只是实现微幅增长，预计2010年为14.99亿元。
虽然，朔黄铁路股权收益以静态估计增速略缓，而如果采用动态估计，其盈利也将实现大幅提升。
作为神华集团运煤主干线，郑栋预计朔黄铁路运量将由2009年1.42亿吨上升至2012年1.9亿吨，完成收购后大秦铁路来自朔黄铁路股权投资收益将由2009年14.6亿元上升至2012年19.3亿元。
以此计算，此次注资将使得大秦铁路未来3年业绩年复合增长率上升2.9个百分点，达到12.9％。
165亿增发：铁路改革前奏
一切还要看11月27日股东大会上表决结果。但从铁道部态度，以及收购资产质量看，年均22亿元利润贡献，注入资产收购价格并不高。
其中，重要原因应当是“铁路建设资金紧张”――四年计划3万亿元铁路建设资金仍然存在较大缺口。通过不断注资或上市，大批资产也将变成真金白银，可以作为缓解资金压力一条有效途径。
而大秦铁路资产注入仅仅是拉开了铁道部改革序幕，铁道部其他资产还有可能注入到其他铁路上市公司，铁路行业市场化脚步或由此打开。
东方证券分析师徐捷认为，2010年铁道部进入实质性改革概率较大，其改革路径将从主辅分离阶段进入到引入竞争阶段。
另外，铁路运价提价预期强烈，据记者了解到，大秦铁路资产注入之后，其货运方面普通铁路货运费率将于2010年上升0.007元/吨公里，今后有望每年随经济增长上调2％~3.5％。而整个铁路运价上调已箭在弦上一触即发。
另外，铁路运输还将在今后油价上涨中充分体现优势――铁路燃油效益比货车高两倍，而其速度随着高铁建设接近飞机，其运输竞争力在整个运输工具中竞争力可见一斑。
或许正像巴菲特260亿美元投资铁路股，实际上是投资未来能源，铁路在运输中节能性目前暂时“无与伦比”。
--股市360股票频道讯
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在11月27日，公司也将迎来“收购母公司太原铁路局328亿元资产及公开增发募集165亿元”股东投票关键时刻。“此次在铁道部主持下，通过注资大秦铁路以实现太原铁路整体上市，监管层审批应问题不大，现在就看股东大会能否通过。”银河证券分析师毛昂对记者表示，此次股东大会“很重要”。
从时间点看，此次大秦铁路抛出巨额注资时段，与巴菲特本月3日斥资260亿美元购买全美第二大铁路运营商北伯林顿铁路公司“不谋而合”，一直以来在资本市场中表现平平铁路股开始成为基金重仓增持目标。
注资完成后，一方面山西境内主要铁路运输通道均掌握在大秦铁路手中。另一方面，大秦铁路正在对拟收购太原铁路运输价格进行提升准备，今后大秦铁路整体运价有望逐年提高，从而驱动公司业绩增速。据大秦铁路估计，待收购328亿元资产将分别在2009~2010年产生利润22.3亿元和29亿元。
而且，此次大秦铁路巨额注资，还显露出铁道部改革信号。铁道部其他铁路资产有望循着此路线注入到其他上市公司，从而带来铁路股行业性机会。
328亿注资：双方均感急迫
“大秦线已经达到了年运力4亿吨能力，去年由于金融危机，只达到了3.41亿吨运能。”太原铁路局局长、大秦铁路董事长武汛表示。不过今年形势大为好转，2009年运量将达3.8亿吨，已接近4亿吨运载极限，大秦铁路增长空间已几近“天花板”。注入新资产增利以维持公司业绩增速，成为上市三年大秦铁路发展“急迫之路”。
比大秦铁路更为着急是太原铁路局，“早在2008年太原铁路局就着手运作资产注入，但由于2008年全球经济形势堪忧太原局资产盈利不理想，未能达到注资要求。”大秦铁路内部管理人士向记者坦露。
大秦铁路幕后老板――铁道部，则希望通过上市公司提升铁路部门融资功能，铁路亏损和今后几年新建铁路所需近3万亿元投资，都迫使铁路公司尽快用现有铁路资产募来真金白银。
2008年铁路行业亏损约90亿元。据中信证券（600030）分析师谢从军预估，2009年铁路亏损增加到约200亿元，2012年亏损将可能超过700亿元。而新建铁路需要巨额投入，原本计划至2020年11年内完成4万公里铁路新建目标，已提前至2012年4年内就能完成目标量91％，而这4年内铁道部需筹措共计2.75万亿元建设资金。
铁道部融资压力巨大，除了地方政府投资、银行借贷和发债之外，资本市场权益融资不吝为一个方便快捷、成本低廉好办法。
毛昂认为铁道部将继续通过上市公司融资，“2010年铁路改革已渐清晰，作为资本平台大秦铁路，今后有望注入其他资产，当然铁道部也有可能打造新资本平台。”
东方证券交运行业分析师章琪推测铁道部将划分北京、上海、广州和武汉四大区域性集团公司，并伴随着价格管制放松和投融资体制改革深化。
22亿增收：拉动业绩“成长”
328亿元资产如期注入后，大秦铁路每年利润能够增长多少？对于大秦投资者来说，此次资产对价是否算一桩划算买卖？
在中金公司分析师郑栋看来，此次收购价格较优惠，且收购目标资产盈利状况较好。“对应目标资产2010年市盈率11.5倍，相对大秦铁路现有资产估值折让43.3％，相对A股交通基础设施折让46.2％。从市净率角度考虑，此次收购价格对应目标资产2010年市净率1.62倍，较大秦铁路现有资产及A股交通基础设施分别折让49.5％及33.3％。”
大秦铁路估计，目标资产在2009年将产生利润22.3亿元，2010年利润将增至29亿元；其中注入盈利最大朔黄线2009年预期盈利14.64亿元，其余资产盈利7.7亿元。到了2010年盈利增长主要是其余资产，由7.7亿元增至14.01亿元，而朔黄线只是实现微幅增长，预计2010年为14.99亿元。
虽然，朔黄铁路股权收益以静态估计增速略缓，而如果采用动态估计，其盈利也将实现大幅提升。
作为神华集团运煤主干线，郑栋预计朔黄铁路运量将由2009年1.42亿吨上升至2012年1.9亿吨，完成收购后大秦铁路来自朔黄铁路股权投资收益将由2009年14.6亿元上升至2012年19.3亿元。
以此计算，此次注资将使得大秦铁路未来3年业绩年复合增长率上升2.9个百分点，达到12.9％。
165亿增发：铁路改革前奏
一切还要看11月27日股东大会上表决结果。但从铁道部态度，以及收购资产质量看，年均22亿元利润贡献，注入资产收购价格并不高。
其中，重要原因应当是“铁路建设资金紧张”――四年计划3万亿元铁路建设资金仍然存在较大缺口。通过不断注资或上市，大批资产也将变成真金白银，可以作为缓解资金压力一条有效途径。
而大秦铁路资产注入仅仅是拉开了铁道部改革序幕，铁道部其他资产还有可能注入到其他铁路上市公司，铁路行业市场化脚步或由此打开。
东方证券分析师徐捷认为，2010年铁道部进入实质性改革概率较大，其改革路径将从主辅分离阶段进入到引入竞争阶段。
另外，铁路运价提价预期强烈，据记者了解到，大秦铁路资产注入之后，其货运方面普通铁路货运费率将于2010年上升0.007元/吨公里，今后有望每年随经济增长上调2％~3.5％。而整个铁路运价上调已箭在弦上一触即发。
另外，铁路运输还将在今后油价上涨中充分体现优势――铁路燃油效益比货车高两倍，而其速度随着高铁建设接近飞机，其运输竞争力在整个运输工具中竞争力可见一斑。
或许正像巴菲特260亿美元投资铁路股，实际上是投资未来能源，铁路在运输中节能性目前暂时“无与伦比”。
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