2012上半年前段，医药板块的表现不尽如人意；随着行业数据持续好转，市场对于行业政策预期逐步乐观，医药板块从5月开始反弹，整个上半年医药指数跑赢大盘。
自2007年新医改开始，医药行业受益医保覆盖面的不断扩大，经历了一轮粗放式的增长，但医保的高支出使得政府开始对行业进行调控。在医保全覆盖的基础上，我们认为注重民生是下一阶段医改的主基调，改革将逐步细化，一系列改革措施的出台，如取消以药养医、流通环节加价率限制、医保付费方式等，必然将催生行业的增长模式的变革。
细分行业加速分化，相对优势凸显。近一年间，医药行业整体增速放缓，尤其是以抗生素类产品为主的化学原料药行业净利润持续出现负增长；但中成药、生物药还能维持正常的增速。我们认为未来随着政策的逐步完善，细分行业的分化将愈演愈烈，而长期处于严格管制下的子行业如麻醉药、血制品等相对优势将凸显。
我们看好下半年医药板块表现，业绩增长与估值切换是核心因素。依然遵循真实反映终端需求的行业投资逻辑，选取能够持续稳健增长的细分子行业。重点推荐血制品、麻醉药、特色原料药出口及高端专科用药等行业，对应标的为华兰生物、人福医药、海翔药业和华东医药、双鹭药业等。同时，我们还建议关注基本面反转预期明朗的羚锐制药、药用辅料龙头尔康制药；品牌普药公司华润三九、华润双鹤。
长江证券
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