泰达荷银吴俊峰：精于周期股赚23亿
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2010-02-12 10:55
2月初，当《投资者报》记者在泰达荷银基金公司采访吴俊峰时，一身休闲打扮的他正在准备外出调研。
做基金经理第一年就能给基民赚钱，殊非易事。而泰达荷银周期基金的基金经理吴俊峰，首次出手即赚23亿。
在《投资者报》推出的“2009年基金经理赚钱榜”中，他排名第14位。
事实上，直到2009年3月，吴俊峰才正式成为基金经理。
“趋势外推”理论
吴俊峰管理的基金多为周期类行业，其投资周期性行业的方法可以总结为：逆向思维、深入研究、密切跟踪。他认为周期性行业的超额收益来自于重估。
“周期性行业最大的特征是不断变化，所以投资周期性行业不能用静态的思维考虑问题。”接受《投资者报》记者专访时，吴俊峰表示，任何一个行业都不会一直“火”下去，要逆向思维。“如果股价已经很低了，要问，未来会不会更低；反之，当所有人都觉得一个行业好的时候，那就意味着该卖股票了。”
吴俊峰认为，周期性行业最忌讳的是“趋势外推”，这是逆向思维方法的一个重要应用。(“趋势外推”，是吴俊峰独创的新词，意思是，当一个周期类行业股价已经有了很大涨幅时，别总以为它会更好，“这往往会犯严重的错误。”)
这一点在汽车股身上表现得最为突出。很多基金经理认为，汽车行业处在一个大的景气周期，但事实上，汽车股并没能保证投资者通赢。尤其是去年年末追入的投资者，翻过年来的大调整，让他们感受到了“坐电梯”的滋味：这就是“趋势外推”下的蛋。
产生“趋势外推”错误的一个重要原因是偶然因素。在吴俊峰看来，周期股涨跌伊始往往不是基本面原因，更多的是偶然因素。以地产股为例，2008年房地产跌到了低谷，但股价上涨的动因不是基本面因素，而是政策刺激。
吴进一步阐释说，一个行业或一只股票涨幅最大的区间，往往在价值重估的时候，而不是业绩推动的时候。比如说钢铁行业跌到低点时，销售量开始恢复，虽然钢材价格并没涨起来，业绩也没有好转，但股价会先反应；而当业绩真正提升起来的时候，可能股价已经涨不动了。所以周期行业一旦错过反转行情，以后的机会就很少了，这是讲求逆向思维和前瞻性的重要原因。
除了逆向思维，对于投资周期性行业也同样至关重要的是，要密切跟踪量变。
吴俊峰举了一个例子，使这个研判因素生动起来：
比如，从经销商处获知，汽车销售量开始增加了：这时要开始加一些仓；持续跟踪一段时间后，发现销量还在增加，其实这个行业投资机会已经很明白了；但当发现月或周环比不再提高，即上升动能开始减弱时，那么，盈利预测上调就减缓了；而当发现销量已经走平，且持续了一段时间，就该担心到顶的问题了。
钢铁股的哲学
去年四季度，吴在大幅减仓汽车股的同时，配置了钢铁股。
彼时，他的判断是：中国钢铁行业的集中度在提高，行业结构正在变化，同时钢材需求量也在不断增加。一些技术含量较低的小钢厂被自然淘汰，高端钢材包括冷轧板、硅钢、不锈钢企业的盈利会越来越好。
但1月初的信贷收紧，导致A股市场大幅下挫，钢铁股也未能幸免。“今年以来钢铁股大跌主要受信贷收紧所导致的市场情绪影响，这是事前所没能预期到的。”面对下跌，吴需要重新审视。
“首先我看到，信贷收紧后，并没有改变经济基本面；然后，我就要调研信贷收紧对真实需求是否产生压力：如果产生较大压力，就必须果断清掉，因为这预示着钢铁股的周期又延迟了；如果仅出现变弱趋向，要会具体分析哪部分变弱，并把这部分股票清掉。”
吴俊峰说，对周期性行业就怕死守，亏损之后一定要看实际情况与之前的判断是否一致，如果实际情况是坏的，那么该卖的必须卖掉；但如果只是结构性影响，好的东西还可以留着，甚至跌的时候还可以买。
2009年8月，吴参与泰达荷银市值优选基金的管理，这对其提出了更高的要求。他表示，正在加强对成长性行业的研究。
“随着基金规模变大，后面的配置可能相对更加均衡。我期望成长性行业每年能给我带来稳定收益，而对于周期性行业，我期望通过灵活的波动操作，取得一些超额收益。”吴俊峰表示。
汽车股的节奏
用吴俊峰自己的话说，其基础始于国信证券。在那里，他用一年多的时间完成了分析员的全部“功课”。
2005年8月，吴进入泰达荷银基金公司，从周期行业的研究做起。先负责研究钢铁行业，半年后兼顾研究有色金属行业，由于其出色的表现，公司相继把煤炭、机械设备以及造纸行业都分给了他。2006年吴俊峰崭露头角，担任泰达荷银周期小组研究主管，由于很好地把握了周期行业的轮动，当年泰达荷银旗下三只偏股型基金跑进同类基金业绩排名前1/4。
2007年下半年，吴俊峰担任泰达荷银投资总监刘青山管理的泰达精选基金经理助理。
直到2009年一季度，吴俊峰正式接手泰达荷银周期基金。至此，吴完成了基金经理专业的全部热身。3年多扎实的研究经历，让他管理这只“量身定做”的周期类产品时得心应手，集中表现在汽车股的操作上。
2009年一季度，吴俊峰就注意到汽车股的机会，逐渐加大配置力度，并把握住了市场节奏。一季度，泰达荷银周期基金机械设备板块配置比重为14%；二季度为22%；三季度达到42%；而四季度末时，比重骤降至9%，吴俊峰因此躲过了2010年1月份汽车股的大跌。
……
做基金经理第一年就能给基民赚钱，殊非易事。而泰达荷银周期基金的基金经理吴俊峰，首次出手即赚23亿。
在《投资者报》推出的“2009年基金经理赚钱榜”中，他排名第14位。
事实上，直到2009年3月，吴俊峰才正式成为基金经理。
“趋势外推”理论
吴俊峰管理的基金多为周期类行业，其投资周期性行业的方法可以总结为：逆向思维、深入研究、密切跟踪。他认为周期性行业的超额收益来自于重估。
“周期性行业最大的特征是不断变化，所以投资周期性行业不能用静态的思维考虑问题。”接受《投资者报》记者专访时，吴俊峰表示，任何一个行业都不会一直“火”下去，要逆向思维。“如果股价已经很低了，要问，未来会不会更低；反之，当所有人都觉得一个行业好的时候，那就意味着该卖股票了。”
吴俊峰认为，周期性行业最忌讳的是“趋势外推”，这是逆向思维方法的一个重要应用。(“趋势外推”，是吴俊峰独创的新词，意思是，当一个周期类行业股价已经有了很大涨幅时，别总以为它会更好，“这往往会犯严重的错误。”)
这一点在汽车股身上表现得最为突出。很多基金经理认为，汽车行业处在一个大的景气周期，但事实上，汽车股并没能保证投资者通赢。尤其是去年年末追入的投资者，翻过年来的大调整，让他们感受到了“坐电梯”的滋味：这就是“趋势外推”下的蛋。
产生“趋势外推”错误的一个重要原因是偶然因素。在吴俊峰看来，周期股涨跌伊始往往不是基本面原因，更多的是偶然因素。以地产股为例，2008年房地产跌到了低谷，但股价上涨的动因不是基本面因素，而是政策刺激。
吴进一步阐释说，一个行业或一只股票涨幅最大的区间，往往在价值重估的时候，而不是业绩推动的时候。比如说钢铁行业跌到低点时，销售量开始恢复，虽然钢材价格并没涨起来，业绩也没有好转，但股价会先反应；而当业绩真正提升起来的时候，可能股价已经涨不动了。所以周期行业一旦错过反转行情，以后的机会就很少了，这是讲求逆向思维和前瞻性的重要原因。
除了逆向思维，对于投资周期性行业也同样至关重要的是，要密切跟踪量变。
吴俊峰举了一个例子，使这个研判因素生动起来：
比如，从经销商处获知，汽车销售量开始增加了：这时要开始加一些仓；持续跟踪一段时间后，发现销量还在增加，其实这个行业投资机会已经很明白了；但当发现月或周环比不再提高，即上升动能开始减弱时，那么，盈利预测上调就减缓了；而当发现销量已经走平，且持续了一段时间，就该担心到顶的问题了。
钢铁股的哲学
去年四季度，吴在大幅减仓汽车股的同时，配置了钢铁股。
彼时，他的判断是：中国钢铁行业的集中度在提高，行业结构正在变化，同时钢材需求量也在不断增加。一些技术含量较低的小钢厂被自然淘汰，高端钢材包括冷轧板、硅钢、不锈钢企业的盈利会越来越好。
但1月初的信贷收紧，导致A股市场大幅下挫，钢铁股也未能幸免。“今年以来钢铁股大跌主要受信贷收紧所导致的市场情绪影响，这是事前所没能预期到的。”面对下跌，吴需要重新审视。
“首先我看到，信贷收紧后，并没有改变经济基本面；然后，我就要调研信贷收紧对真实需求是否产生压力：如果产生较大压力，就必须果断清掉，因为这预示着钢铁股的周期又延迟了；如果仅出现变弱趋向，要会具体分析哪部分变弱，并把这部分股票清掉。”
吴俊峰说，对周期性行业就怕死守，亏损之后一定要看实际情况与之前的判断是否一致，如果实际情况是坏的，那么该卖的必须卖掉；但如果只是结构性影响，好的东西还可以留着，甚至跌的时候还可以买。
2009年8月，吴参与泰达荷银市值优选基金的管理，这对其提出了更高的要求。他表示，正在加强对成长性行业的研究。
“随着基金规模变大，后面的配置可能相对更加均衡。我期望成长性行业每年能给我带来稳定收益，而对于周期性行业，我期望通过灵活的波动操作，取得一些超额收益。”吴俊峰表示。
汽车股的节奏
用吴俊峰自己的话说，其基础始于国信证券。在那里，他用一年多的时间完成了分析员的全部“功课”。
2005年8月，吴进入泰达荷银基金公司，从周期行业的研究做起。先负责研究钢铁行业，半年后兼顾研究有色金属行业，由于其出色的表现，公司相继把煤炭、机械设备以及造纸行业都分给了他。2006年吴俊峰崭露头角，担任泰达荷银周期小组研究主管，由于很好地把握了周期行业的轮动，当年泰达荷银旗下三只偏股型基金跑进同类基金业绩排名前1/4。
2007年下半年，吴俊峰担任泰达荷银投资总监刘青山管理的泰达精选基金经理助理。
直到2009年一季度，吴俊峰正式接手泰达荷银周期基金。至此，吴完成了基金经理专业的全部热身。3年多扎实的研究经历，让他管理这只“量身定做”的周期类产品时得心应手，集中表现在汽车股的操作上。
2009年一季度，吴俊峰就注意到汽车股的机会，逐渐加大配置力度，并把握住了市场节奏。一季度，泰达荷银周期基金机械设备板块配置比重为14%；二季度为22%；三季度达到42%；而四季度末时，比重骤降至9%，吴俊峰因此躲过了2010年1月份汽车股的大跌。
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