众筹？众愁？

　　说到互联网金融，大家首先想到的必然是野蛮生长的第三方支付和P2P网贷。其实，除此之外还有一股重要的势力在静悄悄地成长—众筹。和前两位大哥不同，受制于中国现有法律规定，国内众筹模式在形式上很容易“踩”违法红线，面临诸如“非法集资和非法证券活动”等潜在法律风险。游走在模糊法律边界地带的众筹，必须走得稳健而低调，如果不是业内人士，估计没有多少人听说过国内目前做得最好的众筹网、点名时间和天使汇。然而随着互联网金融概念被深入挖掘，国内众筹也惭惭开始变得骚动起来。

　　众筹的“春天”来了

　　如果说2013年，称之为互联网金融的元年。那么2014年，在互联网金融这股春风吹拂下，众筹的“春天”也来了。

　　今年4月25日，央视用长达7分钟的时间对众筹模式进行了专题报道，此次央视的报道引起了多方关注。报道针对最近的“众筹买房热”进行了点评，不难看出其质疑之声。然而，央视随后又以娱乐宝和众筹网为例谈起了股权众筹，对娱乐宝所具有的股权众筹属性进了阐释，同时众筹网COO孙宏生接受了央视的专访。互联网金融分析人士表示，央视的报道可能在为政策的出台营造舆论环境。此外，证监会新闻发言人也及时公开表示，股权众筹是互联网金融的重要组成部分，肯定了众筹在金融创新改革方面的积极作用，官方释放出的诸多信号有力刺激了该行业的发展。

　　在业界，计划做众筹模式的企业越来越多，近期最著名例子就是阿里推出的娱乐宝（详情见本期《娱乐宝来袭，影视圈的钱真这么好赚？》），和百度利用流量优势做的中国最大的众筹平台—百度金融“众筹”网站（http：//dwz.cn/hRTkD）。除了互联网巨头们垂涎于众筹，更多中小企业都在摩拳擦掌。中科创智的爱合投已经在三月份上线，深圳的国富源摩拳擦掌要做众筹平台、好众筹项目在广州整装待发、飞马旅众筹平台“我爱创”横空出世、创业家老牛早已虎视眈眈、中国创业咖啡联盟和草根天使会也正在“孕筹”帷幄之中、私董会好投网创业易均频频抛出话题要做众筹……，众筹无疑是创业投资界新近一个最热门的话题之一，截至2013年底众筹平台数量已有16家。

　　而那些提前布局众筹，已做出一些成绩的众筹企业更是得到了风投的青睐，天使汇众筹拿到了500万元人民币、点名时间获得A轮百万美元投资……

　　中国式众筹大爆炸

　　严格来说，国内的众筹有两个分支，一个是以kickstarter、点名时间（Demohour）、追梦网（dreamore）为代表的支持创意与产品创新的众筹平台；另一个是以Angelist、Wefunder、Crowdfunder和天使汇为代表的天使投资股权众筹平台。在国外，众筹主要是指创意与产品创新的众筹平台，为那些有创意、有创新的产品进行融资，或吸引到潜在投资人的关注。而在国内，众筹慢慢变味了，中国式众筹大爆炸。一时间，买房众筹、买车众筹、爱情众筹、创业众筹等，凡是与梦想有关的话题都和众筹扯上了关系。特别是风险极高的股权众筹，大家一窝蜂的做，有一起众筹做发电站的，也有一起众筹认购某公司股份的，看起来能四两拨千斤，花小钱做股东的感觉。其实，弄不好要人头落地，会成为众筹先烈的。

　　一愁：股权众筹模式里的投资风险因素

　　我国有三大公开的博彩市场，彩票市场、A股市场与股权众筹市场。在三大市场中，股权众筹的投资风险居首。

　　当我们扒光股权众筹“互联网金融”这身时髦华丽的马甲，我们就会发现：①投资者参与股权众筹的筹码都挺大。最低投资门槛通常都上万元。②众筹企业基本都是早期小微企业，抗市场风险和行业风险能力弱，投资风险巨大。③众筹企业信息披露简单粗糙，投资者与众筹企业信息极其不对称，很难判断企业的真实运营情况。④我国的信用体系不健全，违约成本小。有的股权众筹企业公开承诺投资回报。股权众筹平台忙于跑马圈地，有意或无意地无视这种行为。⑤众筹企业投资回报周期长，股权也不存在公开的交易市场，流动性差。投资者投资后，只能嫁鸡随鸡、嫁狗随狗，退出渠道很少。⑥我国《证券法》明确规定，向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累计超过二百人的，均构成“公开发行”。更为重要的是，非公开发行证券不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。这些规定至今仍然有效。我们的股权众筹平台虽然形式上只对注册的会员公开，看似有个闭环系统，但众筹企业却在半遮半掩地通过众筹网站主页或《微信》在公开推介企业的众筹计划。如果操作不当，众筹企业有被认定为非法证券活动的嫌疑，操作不当甚至有构成非法集资刑事犯罪（擅自发行股票罪）的风险，众筹平台有共犯的风险。与我们国家不同的是，美国通过《促进创业企业融资法案》(简称“Jobs法案”)，已经明确有条件放开了企业通过股权众筹平台公开发行，不存在法律政策风险。

　　二愁：股权众筹有可能变成低附加值资本汇聚之地

　　众所周知，原本天使投资是做“近在眼前”的事，“远在天边”的项目不管怎么有投资价值，投资人一般都无法参与的，因为看不见，参与成本太高。同时，天使投资是投人、投钱、投资源的苦逼活，往往初创期项目除了缺钱以外，在团队上、营销资源上、产品策划上都还需要投资人帮一把扶一程。

　　股权众筹平台试图通过降低个体出资额度来提升投资人出资的可能性，试图通过互联网的触角把千里之外的钱都能聚拢来投资到该项目上，这在很大程度上是一个伪命题。投资市场上从来缺的不是钱而是好的项目，好的项目并不缺少资金的追捧，把“拼钱”、“碎募”和“团购”做为第一诉求是不是跑题了？以笔者对投资圈的了解，如果一个创业项目，除了钱什么都不缺，那对这个项目来说，筹钱还真的不是问题。恰恰是很多项目，在钱之外，还缺很多东西，所以融资才有难度。天使投资原本是要担负起补强这些方面使命的。

　　三愁：股权众筹一不小心就会成为创业企业的包袱

　　一个创业项目发展到一定阶段，都会面向VC、PE融入后一轮的发展资金，甚至向资本市场公开融资。这时候，不管是后续投资者，还是上市管理机构，都倾向于股权结构简单清晰的企业。而以股权众筹运作的创业企业，拥有众多的股东、代持的股份，在未来第二轮融资中，会不会被后续大投资者“嫌弃”，真的很难说。

　　总之，股权众筹期待全民天使，降低天使投资的门槛，实际上似乎是在把早期投资的投资行为消费化。投资人的消费心态化，就是说反正钱也不多，投着试一下，相当于买了个东西回家，真没有回报就当交了点学费。这是一个令人非常担忧的价值取向，一定无法把众筹这种融资方式推向纵深发展，更不能扛起把中国从储蓄型社会引向投资型社会的大旗。

　　四愁：众筹平台被做成了预购平台

　　以上三愁是国内在股权众筹方面遇到种种问题，那么创意与产品创新的众筹平台就没有问题？现在看来，国内创意与产品创新的众筹平台也存在和互联网金融一样的毛病—虚火旺盛，这体现在众筹平台被做成了预购平台或宣传平台。

　　以国内点名时间众筹网站为例，它模仿的2009年上线的国外网站kickstarter。kickstarter募集资金的创意性活动包括：音乐，网页设计，平面设计，动画，作家以及所有有能力创造以及影响他人的活动。比如一个作家，他可以向自己的铁杆粉丝筹集到出版的费用以后，然后选择发表自己的文学作品，任何人都可以通过他的个人网站免费阅读他的作品。但这种方式，在国内众筹网站上是不允许的。国内众筹网站要求，项目发起人必须有相关的产品和回报。比如你是一个音乐家，在众筹平台上发起有关其音乐会的募捐，你必须要提供相关的产品和服务，比如音乐下载、CD或纪念品。这就给一些艺术家增加了很大的难度，因为并不是所有的艺术家除了艺术以外，还熟悉纪念品制作等细节性的工作。这样一限制，一下子把好多艺术家挡在门外，平台就变成了预购平台。

　　还有一点，国内的众筹网站跟国外的不同，就是还带有强烈的宣传性质。国外的项目发起人和捐助人之间，关系很简单，项目达到目标后，捐助者的资金会自动进入发起人的账户，其他的一概不管。而国内的众筹网站，有沦落为成为宣传平台的苗头。有些项目的发起人其实不缺钱（比如360众筹的智键），它们之所以在众筹网站上推出产品，一来是为产品宣传造势，二来是为产品摸底市场，看市场是否接受这款产品，这让众筹平台的“众筹”味道大打折扣。

　　五愁：众筹退款，用户权益保障何处放？

　　在众筹模式上，退款问题依然没有得到很好的解决方法。如果一个项目筹款之后无法完成，退款是理所当然的事情，这个问题只是在于谁来退，能执行到什么程度。但是，如果问题是最终出来的产品货不对板，或者项目不赚钱，是否应该退款就几乎无解。

　　比如，创意与产品创新的众筹平台往往就是项目方提供设计稿，提出筹款金额，用户认筹。这个过程中，项目方一般都没有把产品和价格直接对应，更多的描述是以类似“您支持多少钱，我们赠送多少件产品”的方式。这个语境中，产品最终是什么样，项目方都已经规避了所有责任。支持属于自愿，至于赠品，可以是任何东西。

　　对于缺乏生产经验的创业者来说，在设计产品的前期，他们和消费者差不多，都想象不到一张设计图和最终实物的样子，到底能够有多大的差别。也许很多创业者在拿到设计图的时候，心里确实是以为以后做出来就是这个样子。但是等他们把模具开好，弄出样机的时候，应该就知道这玩意的长相，并没有图纸上那么好看了。项目方的信用或者说责任心可以在这里画一条分水岭，当然，一些偏执狂的创业者会认为，产品哪怕做成现在这个排泄物一般的样子，也是极好的。在这个环节里，项目方还没能把钱砸到量产上面去，用户可以选择按一定的比例申请退款（注意，不会是全款退赔）。

　　说实话，现在国内的众筹平台风控能力都挺弱的，好在目前只是圈子化，还没捅出什么大漏子来。但是随着媒体的渲染，相信已经有不少浑水摸鱼的偏门爱好者正在打着众筹的主意。在2014年，货不对板，实物和图纸相差太大的问题，也许会形成国内众筹模式的一个较大冲突。

　　文|order车世界主编 程磊

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