奥马电器能否成为冰箱界的格力？

　　2002年顾雏军收购科龙，不仅引发冰箱业巨震，还直接催生了奥马电器（002668），对冰箱业格局的影响竟延续至今。十年前，奥马电器的成立被业界质疑，而现在这个专业团队已经将奥马电器打造成了一个冰箱行业中非常特别的企业。公司主要业务为冰箱ODM（俗称“贴牌”），但是管理层表示，将大力发展OBM（代工厂经营自有品牌）业务。

　　国内冰箱市场概况

　　总体来看，国内的冰箱市场发展主要依靠更新换代的需求、新增家庭的需求、农村及乡镇市场的需求。中怡康数据也显示，2014上半年国内冰箱市场零售量1725万台、零售额436亿元，同比分别下降10.5%、8.6%。出口方面，由产业在线的冰箱出口数据统计可以看出，2014年上半年的冰箱出口较前两年有所增长。

　　畅销单品保证销量优势

　　我们搜集八大电商（京东、苏宁、国美、天猫、1号店、当当、易迅、QQ网购）今年4、5月份的冰箱销售数据显示，今年4、5月份冰箱的电商销售量，海尔和奥马稳居前两位，其他销量较多的品牌还有美的、康佳和容声。另外，从奥玛官网公布的7月份电商数据来看，奥马的线上销量已经超过了海尔，位于冰箱品牌第一位。这样的成长速度是非常值得肯定的。

　　从客单价的数据来看，目前客单价较高的是西门子、三星、博世、松下等国外品牌，国内品牌中，客单价较高的是海尔和合肥三洋旗下的帝度。而奥马、康佳、美的、TCL、格兰仕的客单价较低。然而从单品的销量来看，奥马的一款BCD-118A5冰箱销售火爆，在4、5月均取得销量第一，经我们查询，此款冰箱目前的电商售价为799元。而海尔的一款热销产品BCD-206STPA，在苏宁云商报价1449元，目前为缺货状态；在京东商城报价1799元，目前有货。

　　从销售地域来看，公司的产品主要销售方向是出口国外，但是出口业务毛利率（15%左右）显著低于国内销售的毛利率（20%以上），所以公司近年来也在大力扩展国内业务。出口业务所占的比重从2009年的70.44%下降到了2013年的52.9%。

　　另外，公司的销售模式较为新颖，主要依托电商的经营模式销售费用较低，同时其掌握核心科技的研发能力不断开发出适合市场需求的新品，例如目前在火热预约中的BCD-188和BC-92，与手机中的小米一样，性价比非常高，颇受年轻群体的喜爱。这是公司在国内市场的优势和护城河所在。

　　财报显现公司优势

　　从公司自身营业收入的历史情况来看，公司总体收入的增速逐渐下降，2013年公司收入的爆发性增长源于国内业务同比增长了47.35%，今年上半年，由于去年国内业务基数较高，所以同比只增长了8.48%，亮点在于国外业务同比增长了19.33%。年度总资产报酬率，奥马电器明显高于澳柯玛和美菱电器。

　　从2013年的冰箱业务毛利率来看，行业龙头青岛海尔（600690）的毛利率最高，这也符合其高客单价的市场定位，而合肥三洋和奥马电器的毛利率较低。因为奥马电器目前的市场策略在于满足新增家庭的需求和农村及乡镇市场的需求，所以其主打产品定价较低。从历史毛利率来看，奥马电器的毛利率提升很快，从2009年的12.24%提升到2014年上半年的24.11%，说明公司在战略上逐渐重视品牌的价值，由毛利较低的ODM业务，向建立自主品牌的方向发展。

　　另外，从期间费用率来看，虽然奥马电器近几年的期间费用率明显提升，但还是低于美菱电器（000521）和澳柯玛（600336）的期间费用率。从报表的管理费用明细中得知，这是因为奥马加大了研发力度所致。今年半年报中奥马电器的管理费用同比增长了30.78%，其中研发费用同比增长了42.67%，占销售收入的3.14%。青岛海尔2013年年报中披露的研发费用，占其销售收入的2.42%。说明奥马电器是行业内比较重视技术开发的公司，其能否成为冰箱界的格力，我们也将拭目以待。

　　机会与风险并存

　　我国冰箱产量占全球产量的一半，而空调产量则占全球产量的7成以上，原因主要是我国冰箱行业集中度低于空调，出口的成本优势不如空调明显。从这个角度看，我国冰箱出口仍有成长空间。而奥马电器目前是我国最大的冰箱出口企业，出口量份额约为15%左右，在规模、资金方面具有优势。

　　公司同时也需要注意，欧洲是其最大的出口市场，如果奥马电器出口的国家和地区的贸易政策发生重大变化或经济形势恶化、我国出口政策产生重大变化或我国与这些国家或地区之间发生重大贸易争端等情况，将会影响到这些国家和地区的产品需求，进而影响到公司的出口业务。

　　总体来看，公司所处的冰箱行业发展缓慢，国内市场空间不是很大。但公司具有多年来冰箱ODM业务的生产经验，总规模在业内较小，成长较快，毛利率提升明显，在渠道上另辟蹊径，已经在红海市场中杀出一片天地。同时，公司目前总体市值量才33.98亿。在市值空间上依然有很大的前景，如果能够在智能家电推出，抓住更新换代的市场需求，依然大有可为。（雪球ID：不明觉励的小伙伴）

　　雪球财经 供稿