红筹股

　　招商局国际（0144.HK）

　　招商局国际有限公司(简称招商局国际)于1992年在香港联交所上市，是首家在香港上市之红筹公司。受惠于自身业务的快速发展和投资者认同的增加，2004年9月，招商局国际晋升为香港恒生指数成份股。

　　招商局国际的母公司是拥有136年历史的中国海运物流先驱，现在从事交通运输及相关基础设施建设、经营与服务、金融投资与管理、房地产开发与经营等三大核心产业的招商局集团。

　　招商局国际核心业务为从事香港和内地港口码头业务，经过多年发展，招商局国际现已成为中国最大以至世界领先的公共码头营运商。目前招商局国际已于中国沿海主要枢纽港建立较为完善的港口网络群，覆盖珠江三角洲、长江三角洲、环渤海湾地区和厦门湾经济区以及西南地区，所投资或投资并拥有管理权的码头遍及香港、深圳、宁波、上海、青岛、天津、厦门湾及湛江等集装箱枢纽港。

　　招商局国际旗下码头所处区域覆盖中国GDP百分之八十以上，集装箱吞吐量占全国集装箱吞吐量超过百分之七十。招商局国际在大力发展集装箱码头装卸业务的同时，还着力拓展以港口业务为核心的海运物流增值服务。这些服务包括快捷开放的电子信息平台、在青岛港唯一具备“区港联动”特色的保税物流园区、深圳前海湾物流园区以及服务于深圳西部港区的华南驳船转运系统等。凭借强大的港口网络优势，招商局国际已在中国地区占有最大市场规模。

　　中国海洋石油（0883.HK）

　　公司为中国最大之海上原油及天然气生产商，亦为全球最大之独立油气勘探及生产集团之一，主要业务为勘探、开发、生产及销售原油和天然气及其它石油产品。集团以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心区域，资产分布遍及亚洲、非洲、北美洲、南美洲和大洋洲。

　　2014年上半年，公司油气销售收入达到人民币1，171.0亿元，同比上升5.7%，主要得益于油气产量增长和实现油气价格提升；净利润为人民币335.9亿元，同比下降2.3%，主要是受制于成本增长。公司桶油主要成本为43.20美元/桶油当量，同比上升2.0%。同时，公司继续推进尼克森管理整合、资源整合及文化整合，上半年尼克森安全环保各项业绩指标达历史最好水平，英国北海Buzzard油田生产时效得到进一步提高，加拿大长湖油砂生产作业得到较大改进，整合进展符合公司预期。下半年，国际油价动荡及台风频繁等因素将为公司带来不确定性和挑战。

　　勘探方面，公司在中国海域共取得8个新发现，并获20口成功评价井。其中，位于南海西部琼东南盆地的陵水17-2测试获得成功，有望成为公司自营深水斟探发现的第一个大型气田；旅大16-3南构造位于渤海辽东湾南部，预计评价后可望成为中型发现；另一个新发现垦利16-1构造位于渤海莱州湾凹陷南部斜坡带，充分揭示了该区域良好的勘探潜力。另外，公司计划年内投产的垦利3-2油田群、番禺10-2/5/8和文昌13-6项目已成功投产。其中，垦利3-2油田群是中国海域第一个区域开发的油田群，有利于扩大滚动勘探、降低周边油气田开发成本、提高经济效益。

　　中国移动（0941.HK）

　　公司是中国内地最大的移动通信服务供应商，拥有全球最多的移动用户和全球最大规模的移动通信网络。截至2014年6月底，公司客户总数超过7.90亿户，比上年末增长2，341万户，中高端客户保有稳定。4G发展态势良好。公司于去年12月获发牌照後，率先推出4G商用服务。截止6月底，4G客户已达1，394万户。流量经营成效显着。公司顺应流量需求迅猛增长的趋势，推出多款以流量为主的资费套餐，业务增长强劲，移动数据流量同比增长91.4%，无线上网业务收入同比增长51.8%，占通信服务收入比重达到24.2%，流量收入增长成为收入增长的主要推动力。全渠道销售TD手机1.2亿部，销量的大幅提升带动2G客户加速向3G和4G迁移。

　　2014年，国家明确了国民经济稳中求进的总基调，提出大力发展战略性新兴产业，促进信息消费，推动工业化信息化融合，给公司提供了有利的发展环境。信息通信行业处于技术持续创新、新业务不断涌现、新业态加快形成、智能终端加速普及的周期。随着4G规模商用，以智能终端、无线宽带、云计算为特征的移动互联网时代正式来临，通信运营商进入流量经营时代，流量增长成为最重要驱动力，为公司发展提供了广阔空间和机遇，公司中长期发展依然看好。同时，公司也面临着互联网业务对传统通信业务的异质替代进一步加速、传统运营商同质竞争更趋激烈、产业链上下游竞合趋势更加明显的挑战，公司价值增长压力仍然较大。此外，国家有关网间结算、移动通信业务转售、携号转网试点范围扩大等政策调整，也将对公司发展带来影响。

　　中国太平（0966.HK）

　　公司业务范围包括国际再保险承保、再保险经纪、资产管理以及中国大陆的寿险和产险业务经营等。目前在港股上市中资保险公司处于最低水平，而公司业务发展却好于同业。

　　中国太平上半年归属母公司净利润19.3亿港元，同比增长 179.6%，大幅超越市场预期，主要原因是去年公司寿险业务利润基数低以及今年公司投资表现优异，使得寿险利润同比大幅增长530%，同时由于资产注入使得境外财险利润亦有不错的增长。

　　寿险业务增长良好，业务规模、价值和质量同时提升。太平人寿上半年取得了优异的业绩，无论个险和银保方面都有不错的表现。个险方面，其首年期缴保费收入同比增长60%，10-19年期产品占比由去年同期的33.5%上升至53.6%，长期保障型产品占比由去年同期的 19.1%上升至22.4%；银保渠道首年期缴保费亦同比增长60%。公司上半年新业务价值同比增长44%，表现优异。主要得益于新单保费增速超预期，同时公司上半年利润率亦表现良好。公司个险渠道新业务价值利润率较去年同期提升4.8个百分点至36.4%。

　　公司非寿险业务平稳发展，再保险业务利润同比增长19%，成本率较去年同期上升3.5个百分点至95.9%；公司大陆财险业务利润同比增长25.6%，综合成本率保持稳定；香港财险业务由于赔付上升利润同比小幅下滑，以及公司新加坡和澳门财险成本率优异，为公司贡献了共计 1.13 亿港元的利润。公司养老和资产管理业务也逐步开始贡献利润，上半年合计为1.3亿港元。投资收益和总投资收益分别为62亿元和68亿元，同比增长29%和36%。年化总投资收益率由去年同期4.78%上升至5.14%。

　　联想集团（0992.HK）

　　联想集团由联想及原IBM个人电脑事业部所组成，从事开发、制造及在世界各地销售可靠、高质、安全易用的技术产品及优质专业的服务。联想在全球超过60个国家经营业务，为逾160个国家的客户提供个人电脑。联想独特的业务架构，分为新兴市场和成熟市场，以便因应各自的市场特色，迅速而有效地执行适当的战略。

　　自1997年起，联想一直蝉联中国国内市场销量第一，现占中国个人电脑市场超过三成份额。2013年，联想电脑销售量升居世界第一，成为全球最大的PC生产厂商。从发展来看，联想在2005年5月完成对IBM个人电脑事业部的收购，迈出了国际化最重要的一步，这两家有着相同梦想的公司在联想的名下携起手来，这标志着新联想的诞生。

　　截止到2013年，联想集团在美国北卡罗莱纳州罗利市三角研究园总部、中华人民共和国北京市和新加坡三处设立总部。

　　2014年1月23日下午联想集团宣布，以23亿美元收购IBM低端服务器业务。双方签订的协议显示，此次收购价格包含20。7亿美元现金和向IBM定向发行的1。82亿股联想集团股票。

　　尽管联想已经稳稳坐上了PC领域的全球第一宝座，但面对移动互联网快速发展，消费者对PC的需求逐渐下降，传统厂商面临严峻挑战，联想也无法独善其身。联想集团董事长兼CEO杨元庆此前表示：“几年前的话，创新围绕着芯片在做工作，围绕着操作系统在做工作，现在用户已经不太关心这些，更关心的是能享受什么样的应用。”联想像一只“会跳舞的大象”一样应对新的挑战。

　　中国人民保险集团（1339.HK）

　　中国人民保险集团股份有限公司是一家综合性保险(金融)公司，注册资本为306亿元人民币。目前旗下拥有人保财险、人保资产、人保健康、人保寿险、人保投资、华闻控股、人保资本、人保香港、中盛国际、中人经纪、中元经纪和人保物业等十余家专业子公司，中国人保还持有中诚信托32。35%的股权。经营范围涵盖财产保险、人寿保险、健康保险、资产管理、保险经纪、信托、基金等领域，形成了保险金融产业集群，在海内外具有深远影响力。

　　中国人保拥有深厚的历史底蕴和杰出的品牌优势，作为国内历史最为悠久的保险公司，中国人保与共和国同生共长，先后为三峡工程、岭澳核电站、中国航天、青藏铁路、国家大剧院等国家重大工程提供优质风险保障。

　　中国人民保险集团通过子公司中国财险（02328HK），人保寿险和人保健康，公司可提供广泛的保险产品。中国财险在中国财产险市场占据最高的市场占有率（约35.8%）。人保寿险已经发展为按保费计算的第五大寿险公司（2014年8月年迄今人民币667亿元，约8.3%市场占有率）。人保健康是中国第一家专业健康险公司并是政府委托业务的主要保险产品提供商。

　　国泰君安国际认为，人保集团的市场价值取决于其寿险和健康险业务前景。人保寿险和人保健康具有的主要增长动力为：1）人保寿险的银保渠道和人保健康的团险渠道优势；2）人保寿险对于村镇市场的战略性开拓；3）集团内部由于交叉销售所产生的协同效应。

　　中国信达（1359.HK）

　　中国信达资产管理股份有限公司的前身信达公司经国务院批准于1999年4月19日在北京设立，注册资本为人民币100亿元，由财政部独家出资。信达公司是为有效化解金融风险、维护金融体系稳定、推动国有银行和企业改革发展而成立的国有独资非银行金融机构，是首家收购、管理和处置国有银行不良贷款的金融资产管理公司。

　　自1999年起，信达公司在开展政策性业务过程中通过向中国建设银行及国家开发银行发行金融债券及向中国人民银行借款筹集资金，按原值购买中国建设银行和国家开发银行等机构剥离的价值人民币3，963亿元的不良贷款。

　　自成立以来，中国信达资产管理股份有限公司对约400家国有企业实施债转股。中国信达资产管理股份有限公司于政策性业务阶段收购的不良债权资产和债转股资产统称为‘政策性业务’，而其他业务称为‘商业化业务’。

　　此外，中国信达资产管理股份有限公司也借鉴国际领先资产管理公司的经验和业内通行做法，拓展第三方资产管理等新的业务模式。2012年4月，中国信达资产管理股份有限公司完成了社保基金、瑞银、中信资本（通过其全资子公司中信资本金融控股）和渣打银行（通过其全资子公司渣打金融控股）的战略投资入股。四家战略投资者在全球发售完成前合计持有中国信达资产管理股份有限公司已发行股本的16。54%。同时，中国信达资产管理股份有限公司也与战略投资者订立了战略合作框架协议。

　　蒙牛乳业（2319.HK）

　　公司于中国生产及销售乳制品。凭借其主要品牌蒙牛，公司已成为中国领先的乳制品生产商之一。公司提供多元化的产品，包括液体奶、冰淇淋及其他乳制品。根据中国行业企业信息发布中心的资料，蒙牛液体奶荣列2012年度全国市场同类产品销量、销售额第一名。

　　特仑苏今年上半年增长20%至80亿左右，增速较去年同期的30%有所减缓。其中，今年销量增长10%以上。纯甄今年预计销售9亿，明年预计销售额20亿，目前在全国大部分地区尤其是一二线城市都有铺货，明年靠进一步渠道下沉可以达到销售目标；纯甄明年仍是蓝海市场，不会有直面竞争。

　　公司预计行业今年增长1%左右，明年行业收入增速将大幅回落：明年由于涨价因素的消化，销量会比今年好，但是由于2014年没有直接提价以及2015年目前也没有提价计划，所以明年收入增速会由今年的15%回落至10%以下，而蒙牛相信自身还能做到10%的增速，不过较今年17%左右的增速大幅回落。不过，随着国家鼓励行业兼并重组，对进口乳品实施一系列整顿措施以及单独二胎政策的放开，蒙牛作为中国乳制品龙头企业，优势彰显。

　　未来，蒙牛乳业有如下发展计划：整合内外部资源，在战略布局上游的同时，打造品牌及分销网络。营销方面，广泛运用新媒体，与消费者深度互动，注重消费者体验，重新定义品牌价值。同时，利用迅速崛起的电商平台，推进O2O商业模式，带动销售增长。产品方面，蒙牛将优化产品组合，提升高毛利产品比例，并针对市场需求，推出专业化差异化的创新产品。

　　香港中旅（0308.HK）

　　香港中旅国际投资有限公司是母公司港中旅集团控股中发展旅游主业的上市公司，主要从事旅行社及相关业务、酒店业务、景区业务、度假区业务、客运服务、高尔夫球会所业务、演艺业务及发电业务。公司旗下拥有香港中国旅行社有限公司、深圳世界之窗有限公司、深圳锦绣中华发展有限公司等一批著名企业。

　　今年七月，香港中旅宣布成立宁夏沙坡头景区合资项目。沙坡头旅游景区是国家首批5A级旅游景区，预计合资项目2014年利润将达到3000-4000万元，但由于合资公司从2014年9月才开始并表，因此对集团2014年盈利影响有限。

　　同时，近期香港中旅计划转让上海维景酒店公寓，公司预计将获得现金8.75亿港元，相当于公司总市值的7%。未来公司将继续出售与其战略不匹配、回报率不佳的资产。另外，公司正在积极寻觅海内外并购目标。未来资产运作交易将有助于提升资产回报率，并成为推动公司股价的重要催化剂。

　　中国食品（0506.HK）

　　中国食品有限公司是世界500强企业中粮集团控股的公司，主要业务包括饮料、酒类、厨房食品及休闲食品。

　　公司现时的产品组合包括“长城”葡萄酒、“福临门”包装食用油、“金帝”巧克力及“黄中皇”绍兴酒等。作为可口可乐公司在中国的战略伙伴，公司也有装瓶和销售可口可乐系列饮料。

　　2014年上半年，公司饮料及厨房食品业务取得良好业绩，但酒品及休闲食品业务则仍然呆滞。虽然国内经济增长放缓，但饮料需求仍然持续上升。由于原材料价格持续低迷，饮料EBIT上半年反弹至5%。总的来看，受益于递延税项资产减值减少，公司2014年上半年亏损收窄至2.2亿港元。

　　在中粮主导的从田间到餐桌的全产业链模式下，中国食品被中粮策略定位成全产业链终端出口，有着极为重要的战略地位。2014年，由于中国食品或需要分担中国粮油的亏损，其厨房食品业务利润率或于下半年受压。这一压力在2015年或将得到缓解。

　　中国粮油控股（0606.HK）

　　中国粮油控股有限公司主要的经营、生产设施和营运资产均在中国内地，作为中国领先的综合农产品及食品加工企业，主要从事油籽、生化及生物燃料、大米、小麦及啤酒原料的加工及销售业务，大部分产品通过遍及中国的销售网络在国内市场出售。。

　　2014上半年，公司收入同比增长11.8%，损失达2.90亿港元，预计下半年可能继续面临损失压力。公司持续受损主要由于上半年大豆市场收购成本相对较高，但7月大豆市场价格剧降，导致产品加工损失。

　　对于油籽业务，尽管4季度可能有季节性恢复，短期内仍然看不到基本面反转。同时，大豆港口库存攀升以及油籽压榨行业产能过剩会继续给压榨业务利润率带来压力。

　　公司持续恶化的基本面和公司账面价值的大幅估值折价短期内可能会成为风险因素。公司不尽人意的中报业绩以及再次发布利润预警应该会让市场冷静下来。基本面反转所需时间可能要长于市场预期。

　　五矿资源（1208.HK）

　　五矿资源有限公司是一家国际中型资源公司，在澳洲及世界各地从事采矿、勘探及开发基本金属项目等业务。公司的发展管道包括多个大型未开发锌铜矿床，在澳洲、亚洲、非洲及美洲亦有多个大型勘探项目及合伙项目。勘探是公司业务的核心增长动力，公司设有专门商品团队来扩展其勘探项目组合。此外，公司是全球最大的锌生产商之一，亦为铜、铅、黄金及银的主要生产商之一。

　　今年以来，公司的产品矿产量出现下滑趋势。资料显示，今年第三季度公司电解铜产量为38895吨，同比下降2%。同时，公司第三季度铜产出同比下滑18%，锌产量同比下滑9%，而铅产量同比下滑34%。

　　另外，今年8月五矿资源牵头的中国财团斥资70亿美元，从嘉能可手中买下LasBambas铜矿。近日公司发布公告，称预计将投入约30亿美元完成秘鲁LasBambas大型铜矿的建设，预计该铜矿将在2016年第一季产出首批铜精矿。投产后，LasBambas有望成为全球第三大铜矿。

　　中银香港（2388.HK）

　　中银香港(控股)有限公司是香港主要上市商业银行集团之一。公司及其附属机构通过设在香港的260多家分行、逾580部自动柜员机和其他服务及销售渠道，向个人客户和企业客户提供金融产品与服务。中银香港集团及其附属机构在中国内地设有41家分支行，为其在香港及中国内地的客户提供跨境银行服务。公司于2010年7月13日获人民银行授权为台湾人民币现钞业务清算行，向台湾地区提供人民币现钞清算服务。

　　2014年上半年，集团实现净利息收入156.56亿港元，较去年同期增加17.4%。上涨的主要原因系主要平均生息资产增加，以及期内净息差同比上升1个百分点所致。集团平均生息资产为18146.3亿港元，主要是客户存款及同业存款及介于上升所致。

　　上半年，集团实现服务费及佣金收入48.15亿港元，同比增长2.9%，其中来自信用卡业务的收入为17.92亿元，同比增长3.3%，而货款佣金业务收入为11.34亿港元，同比增长5.2%。

　　中国重汽（3808.HK）

　　中国重汽(香港)有限公司为中国领先重型卡车制造商之一，专营研发及制造重型卡车、轻卡以及客车及相关主要总成及零部件。集团产品广泛服务于基础设施、建筑、集装箱运输、物流、矿山、钢铁及化工等行业的客户群。集团以整车制造为龙头，并自制发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件及总成，具有自主研发和制造能力。集团生产的发动机除满足自身需要外，也向独立第三方销售卡车发动机及工程机械用发动机。

　　中国的固定资产投资在2014年受到商品房销售下滑的影响而持续下滑，但是公路货运量则因为电子商务的快速增长而维持相对稳定的增长。因此中国重卡市场的牵引车销售持续好于工程车。针对这样的市场格局和中高度市场，公司在2013年推出了从德国曼平台开发出来的多款重卡，使2014年上半年的重卡销售增长好于市场平均，并有望在2015和2016年逐步改善公司的产品结构和提高公司的毛利率水平。

　　中芯国际（0981.HK）

　　中芯国际集成电路制造有限公司是中国规模最大的集成电路晶圆代工商，主要业务是根据客户本身或第三者的集成电路设计为客户制造集成电路芯片。

　　中芯国际在开曼群岛注册，总部位于中国上海，现任CEO为邱慈云，公司的创立者之一为曾在台湾集成电路制造公司任职过的张汝京。作为芯片晶圆代工企业的典型代表中芯国际长期持续地进行成本高昂的资本投入，晶圆生产线从上市之初的8英寸厂提升到12英寸厂，芯片加工技术从0.35微米追赶到28纳米，进步显著的同时也花费巨大成本，累计资本支出627亿元。

　　近年智能手机和平板电脑增长迅速，带动了半导体的需求上升。2013年继2012年扭亏为盈后，中芯国际全年净利润达1.73亿美元，同比增长660.5%，创历史新高。据研究机构IC Insights统计和预测，2013年中芯国际在全球晶圆代工厂中，营收排名第五，仅为第一名台积电的近1/20，但增长率28%，排名第二，这得益于国内市场的强劲成长及政策支持。

　　中信资源（1205.HK）

　　中信资源控股有限公司定位为提供重要商品和具有策略价值的天然资源的综合供应商，业务范畴涉及能源、金属和进出口商品等领域，其中以石油业务、煤业务为其发展重点。

　　中国中信集团有限公司为中信资源主要控股股东，占其59.41%的权益。中信集团的主要业务包括金融业、房地产及基础设施、工程承包、资源能源、制造业及其他业务。资源能源业务旗下子公司除控股中信资源外，中信泰富矿业、新力能源、中信裕联和中信金属均为全资子公司。

　　去年以来，受周期性市场波动、需求收缩以及能源和商品价格疲弱影响，资源能源业务板块是中信集团2013年唯一亏损的业务板块，其中中信资源2013年亏损14.7亿港币，今年上半年受惠于营运成本控制收效，虽然净利润实现1.68亿港元。不过，让人忧虑的是，受全球经济复苏迟缓、商品需求及售价持续疲弱拖累，上半年收入仍大幅下跌29%。对此公司表示在控股股东的支持和强大的全球业务关系网络，将通过有重点的多元化经营策略，实现可持续增长的长期目标。

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