超六成分级B年涨幅超43% 唯万家中证创业成长B亏损

　　年涨幅排名前列的分级基金，挂钩的行业集中在军工、金融、地产等行业，这三个板块涨幅居前。对于投资者来说，投资分级基金，最好是场内申购进行溢价套利，目前还有7只溢价超过10%

　　如果2014年要盘点基金表现的话，股票型收益分级激进型基金（含主动、被动，以下简称“分级B”）无疑是值得投资者细细回味和总结经验的。据Wind数据显示，截至12月11日，上证综指今年来上涨了38.7%，而全市场可纳入统计的59只分级B中，39只跑赢了大盘，今年以来涨幅在43%以上，占比超6成。

　　分级基金的抢眼表现，使得母基金、杠杆以及套利都成为时下最为热门的名词。那么，分级B今年来的规模和涨幅情况如何？后市究竟如何才能更好地把握分级指数基金A份额和B份额的投资机会？在运用分级指基进行套利操作时会碰到哪些问题，如何解决？《投资者报》针对这些投资者广为关心的问题，一一找到相应的专家作答，以飨读者。

　　接受采访的专家表示，与传统指数基金直接复制指数、享受指数收益不同，杠杆指基可利用本身的杠杆作用放大收益，博取更高回报。在行情来临时，投资者可利用杠杆指基进行波段操作或做杠杆投资，放大投资。

　　6只分级B年内翻番

　　唯一负收益分级B惨归万家

　　分级B今年赶上了好年成。据Wind统计显示，自2014年1月1日至12月11日期间，有6只分级B实现了涨幅超过100%。这6只分级B分别是申万菱信申万证券行业B、鹏华非银行B、申万菱信深成进取、富国中证军工B、信诚中证800金融B、国泰国证房地产B，其期间复权单位净值增长率分别为322.67%、233.05%、215.01%、121.98%、114.64%、110.06%。

　　值得一提的是，涨幅靠前的分级B中有8只是今年新成立的。比如银华沪深300B，成立于2014年1月7日，但复权单位净值增长率却高达72.55%。年内涨幅超过100%的6只分级B中，更有3只也是年内成立的，分别是成立于2014年3月13日的申万菱信申万证券行业B、成立于2014年5月5日的鹏华非银行B、成立于2014年4月4日的富国中证军工B。他们出色的业绩也表明，分级B并不是一个以成立时间长短论英雄的板块。更多比拼的是相关基金公司对后市热点行业的一个判断。

　　不过，从分级基金的规模来看，尽管11月份单月全市场分级基金的规模就出现了数倍的增长，但总的来看，多数分级基金规模仍然偏少，目前全市场分级B规模超过10亿元的仅有14只。其中，银华锐进以190.69亿元的规模遥遥领先，国投瑞银瑞福进取以68.73亿元的规模位列第二。

　　在分级B涨幅红彤彤一片的氛围中，万家中证创业成长B却一枝独绿，其今年来复权净值增长率为-1.42%。从盘面上看，其业绩如此之差显然受累于12月9日以来连续三个跌停。但再往前回溯，其从11月26日起至12月8日从盘面上看也一直在强势上涨。华泰证券分析师告诉《投资者报》，万家中证创业成长B的这种“过山车”走势，再次彰显了投资分级基金B并非只有胡萝卜，也有大棒。投资者参与分级B时既需要认真研判相关指数的走势，也同时必须掌握相应的操作技巧。

　　直接买入并非最佳参与方式

　　溢价套利更胜一筹

　　从万家中证创业成长B的遭遇，投资者不难知道，参与分级B首先需要分析该分级B跟踪的指数未来是否会能够继续上涨。

　　“投资者可以通过指数成份股的基本面，市场情绪，事件驱动等角度来分析分级B所跟踪的指数，每个人的答案或许不一致，但必须有个自己的答案。”华泰证券分析师告诉《投资者报》，与普通投资者料想不同的是，目前阶段参与分级B的最好方式并不是直接买入自己看好的分级B，而是通过场内申购母基金然后再拆分进行溢价套利。

　　“溢价套利，简而言之，就是分级基金的子份额交易价格显著高于母基金净值，基金出现大幅的整体溢价，此时投资者可以通过申购母基金，再拆分成子份额卖出获利。”华宝证券分析师告诉《投资者报》，投资者在申购母基金时最好选择“场内”申购，因为场外申购需要经过转托管到场内才能进行拆分套利，从时间上说要多出一天。

　　对于具体的套利过程，一位业内资深人士用自己12月3日利用工银瑞信深证100溢价套利的经过对《投资者报》进行了演示。“T日（12月3日），我发现工银瑞信深证100整体溢价7.55%，便于场内申购5万元母基金；T+1日，申购份额确认，扣除申购费用后投资者实际获得了41930份母基金；T+2日，母基金拆分，投资者获得A份额与B份额各20965份；T+3日，上午我以市价卖出，其中，A端价格为1.100元，B端价格为1.702元，共获得58743.93元。至此，套利结束。”这位投资者称，自己的5万元资金前后只占用了共计4个交易日的时间，但收益却相当可观。换算成购买股票的话相当于短短4个交易日就挣了17.5%。

　　《投资者报》记者统计发现，截至12月11日，有7只分级B的整体溢价率超过了10%，分别是华商中证500B、工银瑞信中证500B、泰达进取、建信进取、长盛同辉深证100等权B、诺德深证300B、工银瑞信深证100B，其整体折溢价率分别为19.85%、19.08%、18.82%、17.21%、17.03%、10.61%、10.33%。投资者若看好其分级B的未来走势，不妨可以试试利用溢价套利进行操作。

　　不过，也有证券分析师指出，整体溢价套利中风险包括母基金净值下跌风险和B端回调风险，但对于投资者来说，母基金净值下跌风险是最大的风险，而B端回调风险次之。因为如果母基金净值不下跌，即使B端回调到整体折价状态，投资者也可以通过赎回母基金退出。因此，投资者可以通过工具对冲母基金净值下跌风险，来减小套利风险。

　　Link链接

　　分级基金如何套利

　　分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。场内认购、申购、赎回通过深交所内具有基金代销业务资格的证券公司进行。场外认购、申购、赎回可以通过基金管理人直销机构、代销机构办理基金销售业务的营业场所办理或按基金管理人直销机构、代销机构提供的其他方式办理。分级基金的两类份额上市后，投资者可通过证券公司进行交易。永续A类份额是否值得购买的标准是隐含收益率，有期限A类的标准是看到期收益率；而B类是否值得购买的标准是母基金所跟踪指数的波动性、价格杠杆的大小、成交量大小(流动性)。

　　由于母基金净值=A类子基金净值×A类子基占比+B类子基金净值×B类子基占比。

　　AB合并成本=A类子基金交易价×A类子基占比+B类子基金交易价×B类子基占比。

　　当母基金净值和AB合并成本再扣除申赎费用存在价差的时候，就可以进行申购母基金拆分套利或合并子基金赎回套利。

　　（1）当母基金净值>AB合并成本，即可在T日在场内按比例买入AB类子基金，T+1日进行基金合并操作确认后合并母基金，T+2后可赎回母基金。所以总共是T+2工作日。赎回费一般为0.5%（嘉实多利和德邦德信0.3%、中欧鼎利和国泰互利0.1%）。

　　（2）当母基金净值

　　《投资者报》记者 罗雪峰