影响2015年市场走势的关键因素

　　尽管攻克3478点几乎不成问题，但多种因素综合起来看，新的一年股指向上的空间有可能会大大低于你的期望

　　真正支持中国经济长期向好的因素将主要来自于私人经济部门的成长，这一方面得益于国有经济部门退出的力度，更重要的则要看政治走向。当一切还是要看经济表现时，解决经济问题的办法就难以真正找到

　　读者朋友们，新年好！

　　2015年已经开始，比起去年这个时候，资本市场中的淘金者们心情应该要好很多。去年这个时候人们大多经历了无所事事的一年，现在，我们已经站在了比去年高50%的位置上，而且没有人会怀疑我们马上将会攻克3478点。

　　到目前为止，我还很少听到来自投资者的巨大分歧。人们也许只有到了那个点位才会认真考虑是继续看多，还是转向空头。在本专栏中我一直在提及这个点位，在我看来这个点位如此重要，以至于一个大级别的回调是非常有可能在此发生的，即使股指冲过这个点位很远，带来的无非是回调的幅度更大一些。

　　这个提醒并不构成对未来市场的趋势性判断。实际上，我依然会看多，直到某种崩溃发生。换句话说，如果没有发生崩溃，股指保持向上的势头将会持续到2017年的某个时间。

　　我知道这个看法并没有什么太过人之处，很多嗓门大的人已经表达了对5000点、10000点甚至更高点位的乐观情绪。我只想强调，股指保持向上并不意味着一个很高的点位，相反，多种因素综合起来看股指向上的空间有可能会大大低于你的期望。

　　股指长期保持向上势头的内在动力来自中国版的货币量化宽松政策。不管政府是否公开承认，这一政策的核心取向已经在美国获得了成功，并在欧元区被继续复制，甚至在日本那个“讨厌的”安倍也干得相当不错。

　　中国货币当局需要突破一批自视甚高的“学者型”批评家们的包围。他们会以巨大的M2数字渲染“货币超发”的威胁，在他们失去了持续上涨的房价这个有力的帮手后，他们会强调中国经济中过剩的产能、隐含的债务，当然还有虚高的股市泡沫。

　　现在看上去政府领导人的决心还是坚定的，他们需要一个火爆起来的资本市场作为对冲，他们将会全力推动国有企业大规模地减持股份，从而达到让混合所有制占主导地位和筹集巨额社会保障资金的双重目的。

　　很显然，这个政策目标本身就构成巨大的空头因素，加上发展多层次股权融资市场和大量发行新股的前景，股市出现过度泡沫的可能性并不大。相反，任何阶段性的筹码释放过度都有可能让投资者虚惊一场。

　　真正支持中国经济长期向好的因素将主要来自于私人经济部门的成长，这一方面得益于国有经济部门退出的力度，更重要的则要看政治走向。权力主导财富分配的格局让公有部门处于优势地位，经济效率提升受到制约的同时，社会不同阶层的矛盾、特别是底层与中上层之间的财富差距将会继续威胁经济稳定健康地发展。显然这是一个长期课题，不足以影响当年的市场环境，值得一提的是，我所担心的崩溃风险孕育于这个社会课题之中，由于这方面话题自身的敏感性，在这样一个专栏里请理解我只能点到为止。

　　在讨论政治因素时我们可以借助国际环境的变化。相信人们已经注意到最近一段时间石油价格大幅下跌所引发的议论。新兴经济体、金砖国家看上去正在分化，以俄罗斯为代表的资源优势国家即将感受到新经济进一步的挤压。欧美国家有机会从复杂的中东地区脱身，至少麻烦没有那么大了，这让中国领导人有必要重新评估过去两年国际关系策略的收益。

　　更重要的是，国内推行的不左不右的道路选择在“西风渐强、东风渐弱”时颇显尴尬。我知道从未有过明显的示意，但民间得出的“联俄制美”印象确实起到了某种社会动员的效果。现在，对普京的遗忘恐怕是政治家们最希望人们去做的事情。

　　在去年8月最后一周的本专栏里，我曾经热切希望我们的领导人会在随后召开的“四中全会”上提出“以公平正义”替代“以经济建设”为中心的总路线。现在回想起来，我有些想当然了。经济建设仍然是无法摆脱的总方针和总路线，对于投资者来说是幸运的——这个底线其实很高；但也可能是不那么幸运的——当一切还是要看经济表现时，解决经济问题的办法就难以真正找到。

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