券商新年预言 八成3500~4000点 两成5000点

　　随着股市走牛，场外资金纷纷涌入，各类研究机构继续乐观，2015年A股进入多头天下统治

　　国泰君安继续高调唱多，以5000点口号再次震撼资本市场。前期看空的安信证券、中信证券也按捺不住倒向多头

　　国企、土地等改革，资金利率下降，海外、居民资产重配，金融杠杆等多种因素叠加，构成了券商预判2015年牛市的基础

　　券商重点看好改革概念、非银金融股、“一路一带”等板块

　　54%，2014年A股市场以全球主要股市最高涨幅吸引了海内外投资者的目光，随着股市走牛，场外资金纷纷涌入，各类研究机构也是相继唱多。2015年A股进入多头天下统治。

　　我们来看看券商们2015年年度投资策略：“新繁荣启动”、“英雄时代”、“大决战”、“旭日东升”……仅凭这些火热的标题，投资者都不难想像，券商们唱多的调子有多高。

　　纵观各大券商的投资策略，则呈现了一种风向：大家均看好股市，最高点高看至5000点。其中，国泰君安继续高调唱多，以5000点口号再次震撼资本市场。前期看空的安信证券、中信证券也按捺不住倒向多头。

　　《投资者报》记者还注意到，在11月就开始对外发布年度策略报告的券商，其观点稍微保守，把沪指突破3000点当做一个非常重要的分水岭，最高也就是看至3500点；而到12月发布报告的券商，看到了强势疯狂的股市，不断调高股市的上涨区间，4000点、5000点在很多券商看来都不是个事儿。

　　集体看多至5000点

　　根据东方财富网对2015年投资策略统计显示，26家券商中有20家券商看多2015年的走势，看平券商数量为5家，其实也只是略微谨慎或认为存在结构性不均行情，显示券商整体对2015年走势持乐观态度。

　　其中，国泰君安是最受关注的券商，其在年初市场一片谨慎策略中抛出“400点反弹”的石破天惊观点，在当时看来无疑是大胆的，事实证明了其预判成功，之后国泰君安又喊出5000点的豪言壮语。

　　在2015年的策略报告会上，国泰君安更是给出卖掉房子买股票的建议，建议在大类资产配置方面，应增加股票和权益类资产配置的比例，增持美元资产、有价证券，降低黄金和储蓄存款类的资产配置比例。

　　中金公司在其2015年策略展望中表示，若2014年市场的核心变量是改革，2015年除了改革的继续深化之外，实际利率的下行将是又一主导市场的重要变量。实际利率的下行将鼓励风险偏好，2015年有望实现“股债双牛”，“若具体到股市上，2015年A股年度收益预测将有望达到20%左右。”

　　招商证券认为，上证综指2015年的合理区间为3200~3450点之间，并看多低估值蓝筹的估值修复，对应地认为以创业板为代表的成长股将跑输主板市场。

　　平安证券考虑到资本市场制度改革的利好，预计增量资金入市行情持续，看多2015年上证指数，波动区间为2600点~3500点，重点关注国企改革。

　　东兴证券判断，2015年的A股宽幅震荡，但震荡向上，风格多元化，关键在于抓住“利益相合时”的“风口”，并预计2015年一次降息、两次降准，A股资金面“金主+杠杆”将继续演绎；国元证券则预计明年上证指数在2200点到3500点之间运行。

　　记者还注意到一个现象，随着股市的持续走牛，越是临近年末才推出的年度策略报告，对未来越是乐观。

　　例如12月6日，国盛证券在策略会上预计，2015年上证综指的涨幅介于20%~30%之间可能性较大，按此推测，2015年A股指数最高看至4000点。民生证券在12月25日的策略会上也表达了同样的观点，考虑到明年企业盈利增速有底、降息降准等宽松货币政策出台，居民资产重配的驱动因素，A股市场整体估值中枢有20%~30%的上升空间，2015年A股市场仍将保持强势格局。

　　除了券商高举大涨旗帜，2014年12月23日，社科院发布的《金融蓝皮书：中国金融发展报告(2015)》也对2015年的股票市场充满乐观。蓝皮书认为，2015年国内证券市场出现缓慢牛市的概率较大。目前正站在牛市的边缘，上证综合指数突破3000点、重上5000点都是可期待的。

　　除了此前乐观的券商，安信证券、中信证券等谨慎的券商也加入了看多阵营。

　　2014年年初看空的安信证券直到四季度才开始转多，他们认为，未来市场的上涨将更多地依赖于基本面改善，而这种改善将可以预期。在实体经济中，还将逐步看到改善倾向，并最终支持利润，支持股票市场的基本面。

　　中信证券也是中期策略里的“空头”代表。2014年6月，券商行业龙头——中信证券便举起了空头大旗，发布名为《寻底》的2014年下半年A股投资策略报告，指出市场弱势寻底，下半年应“积极防御，精选主题”。但在12月份举行的投资策略会上，中信证券研究部则预计，2015年股市上行动力将主要来自于货币宽松、资本市场国际化、改革加速这三大合力以及共同作用下的资金再配置。中信证券认为，A股将开启国际化“钻石十年”，投资者可关注低估值和稀缺性品种。

　　仅少数券商谨慎

　　在一片高歌声中，东吴证券、交银国际等券商则给市场泼了一盆凉水，不过目前来看，声音弱小，很快就被淹没了。

　　2014年12月底，东吴证券高级宏观策略分析师李双武发表的报告中，认为2015年中国宏观经济会面临三大风险：(1)房地产低迷的风险，房地产投资下滑向上下游传导；(2)剧烈的去产能风险，过剩产能去化时可能引发信用风险集中爆发；(3)通货紧缩的风险，国内过剩产能引起的通货紧缩与国际输入型通货紧缩相互叠加。

　　基于对2015年经济形势的预测，东吴证券认为2015年上证指数很可能会呈N型走势，但最后上升的走势不会太陡峭。上证指数在第一季度有望突破4000点，但第二季度将以非常大的概率发生断崖式的下跌，在三季度后中国将会迎来长期慢牛，但在年末的时候市场并不会达到一个很高的点位，甚至难以维持在2500点。做出以上较悲观的预测是基于对中国三大风险的分析，以及对债务链传染导致可能出现债务危机的预测。

　　2013年年末，李双武等东吴证券策略师在2014年A股投资策略中表示，看多2014年上证指数至3000点，而创业板则将冲高回落，并在8月完成与周期性板块的切换。

　　交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏在2014年12月24日的最新专栏中指出，2015年有可能发生重大意外，如果不能一举有效突破3400点的理性预期，最终延迟大牛市的道路。意外包括2015年，房价小周期的回暖将会使央行的宽松力度低于市场预期、大宗商品将出现熊市反弹、金融市场将绑架各国央行的货币政策等等，这些意外尽管发生的概率小，但是发生的概率比市场共识的认知要高。

　　他在专栏中提到，他在给一个顶尖的私募基金经理班级讲课时发现，整个人群也就剩下他对市场大的前景还保有一丝谨慎，他表示，这种近乎被共识催眠的状态令他忧心忡忡。

　　他说，上证指数正以强劲的势头高歌猛进。投机性资本，尤其是江浙一带曾大规模投入房地产市场的投机性资本，现正纷纷涌入股票市场。这些资金如同洪水猛兽，势头堪比过往逼空华东沿海地区许多城市的房地产市场的资金操盘的手法。理性分析和建立在历史数据的严谨的量化模型都未能解释这种非理性的“动物精神”，而这种非理性状态则会很可怕，上述某些出人意表的情况可以在2015年把市场打个措手不及。

　　重点看好改革和非银金融

　　各家券商不仅在牛市启动上的预判上达成了共识，而且在板块建议上也颇多共同点。

　　记者注意到26家券商年度策略报告中，2015年布局的重点大都着眼于以下几个方向：一是改革概念，其中国企改革、土地改革受到了多家券商的联合推荐；二是非银金融，包括券商和保险。此外，高铁、核能核电等均比较被看好。

　　首先，“国企改革”、“券商”、“环保”、“保险”几个板块依然被大多数券商集中看好，看好的逻辑也基本上得到延续——“政策推动、股市制度改革、环境污染日益引发重视并有重磅政策支持”等。国泰君安、光大证券、海通证券、申银万国、中信证券、招商证券、中信建投、国海证券等都提到“国企改革”。

　　国泰君安任泽平表示，改革是最大的红利，A股可能迎来一个大牛市。2014年作为改革元年，财税改革落地了，中央通过了一系列的改革方案，涉及财税、金融、土地、社保等。未来，这些改革方案不会束之高阁，将会逐步落地。

　　申银万国策略报告中指出，主题角度方面建议特别关注“十三五”相对“十二五”有变化的细分领域，推荐大型国企改革(特别是分拆上市)、迪士尼、新的美股映射领域等。

　　瑞银证券首席策略师陈李表示，国企改革已进入需要完成“顶层设计”的阶段，需要在国企改革整体指导方案完成后，才能期待国企改革对股市的利好效用。

　　2014年年底已经上涨1倍多的券商股依然被券商机构看好，这以华泰证券、中金公司、申银万国、海通证券、光大证券等证券公司为主。

　　华泰证券在策略报告中表示，2015年是券商的大年，市场红利、制度红利和加杠杆等多重红利开启行业发展空间。在创新改革大周期下，证券公司的业务模式进入全面革新，经纪新模式、投行市场化、业务规模化引领券商进入新时代。同时，券商步入加杠杆化周期，业务模式加杠杆、资本加杠杆和人力加杠杆激活券商经营活力。行业处于业务放量发展阶段，盈利持续快速增长，预计2015年行业盈利50%。在市场空间打开、业务模式创新和加杠杆周期下，行业进入高成长阶段，是市场的高弹性品种，维持推荐评级。

　　其次，相对于2014年，有多个“新晋”行业板块得到券商青睐，它们是核能核电、迪士尼、建筑与工程、房地产、工业4.0等。

　　此外，明年重大的区域发展战略备受市场关注。具有国际视野的“一带一路”成为中央经济工作会议的“重头戏”之一。对此表示看好的券商有光大证券、申银万国、招商证券、中信证券等。

　　《投资者报》记者 薛玉敏

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