力生制药：春天将在大股东理顺利益关系后到来

　　力生制药（002393）第一次真正引起我注意的是之前一次调研时无意间听到的一席话：天士力（600535）历经20年主攻的复方丹参滴丸成为美国FDA历史上第一个完成II期临床的复方中药，现在正在进行FDAIII期临床试验，2016年将完成这一历史性的进程，有可能成为美国FDA通过的第一个复方中药产品。

　　那么，为什么对这个感兴趣呢，翻开天士力集团的股东名单就知道了，尖峰集团和中央药业都是天士力集团的大股东，中央药业是力生制药的子公司。天士力的市值最高时曾经到500多亿，现在还有400亿，力生持有17.56%天士力集团，天士力集团持有47.27%天士力，计算下来，力生间接持有8500多万股天士力，现市值30多亿。

　　而中央药业持有天士力集团有限公司17.56%的股权，长期投资账面价值1.6亿。也就是说，以目前看，这部分隐形资产，增值28亿多（这几年还收到不少分红）。不过，这只是表面，真正的价值远不止这些，天士力集团掌门人闫希军除了在推动复方丹参滴丸成为美国FDA通过的第一个复方中药产品，还一直在紧锣密鼓的推动天士力集团的整体上市，天士力集团的其他资产和实力，大家自己去看。如果上面两件事情都成功了，那么，天士力集团的整体价值就非常可怕了，自然的，力生制药的这部分天士力集团股权未来想象空间也可想而知了。

　　仔细看看力生制药

　　接下来，我还是谈力生制药本身，四年前发行价45，募集了20亿，四年来，无一次股本扩张（派现倒是很慷慨，两次10派9，一次10派8，一次10派5），一直处于破发状态，现在股价离发行价还打折。

　　但它目前又是典型的三高，高净资产，高公积金，高收益（虽然高，但不符合市场预期，原因下面会说），总股本18139.95万，每股净资产15.78元，每股公积金9.27元，看似各方面都很理想，现在账上还躺着十几亿，那为什么一直处于破发状态呢？

　　这里略过大环境和竞争对手，行业因素，在我看来，这些都是管理层的种种借口，根源在于国有企业，体制不活，机制不活，管理人员老迈，董事长68岁，拿180万年薪，大权在握，其他几位高管也都是高龄老人。

　　这种管理团队，企业能朝气蓬勃能真正搞得好才见鬼呢。大股东更是不作为，上市承诺都没有兑现，募投资金利用率超低。不过，话说回来，恰恰是大股东和企业以及管理层的老迈，不作为，才是我们关注此股的原因之一。如果企业之前很成功，象其他医药牛股，我们今天也不会关注它。原因呢？如果之前很成功，现在就不是这个价啦，就不是上市四年还破发，也许市值早去百亿啦。之前的种种不作为我们不讨论，我们来说说和挖掘将来可能的机会，是不是能在经营和管理上会有所改变有所突破，看看大股东已经的和接下来还会有什么动作。

　　大股东股权划转时的承诺

　　天津医药集团在公司股权无偿划转《收购报告书》中作出的承诺是，秉承着彻底解决天津医药集团内部同业竞争问题的坚定决心，天津医药集团在5年内将进一步通过资产重组、股权并购、业务调整等符合法律法规、上市公司及股东利益的方式进行重组整合，将存在同业竞争的业务及资产纳入同一上市平台、出售予独立第三方或停止相关业务的生产经营，以消除与上市公司的同业竞争。对于力生制药而言，主要涉及天津医药集团化学药平台整合，具体包括：（1）天津医药集团将履行承诺，完成中央药业和津康制药的重组事宜；（2）天津医药集团承诺在3年内将目前与力生制药存在潜在同业竞争的化学药制造企业太河制药等通过股权转让或资产重组等符合法律法规的方式纳入力生制药上市平台或出售予独立第三方，以消除其与力生制药的同业竞争情况；（3）对于目前与力生制药存在潜在同业竞争的药研有限，天津医药集团承诺将在5年内通过股权转让或资产重组等符合法律法规的方式将其纳入力生制药上市平台或出售予独立第三方，以消除其与力生制药的同业竞争情况。

　　承诺履行期限：2012年11月26日至2017年11月26日。截至目前，承诺人遵守了上述承诺，该承诺仍在严格履行中。

　　大股东的“重新承诺”

　　再看看2014年6月27日公告的大股东对之前上市时没履行的承诺的重新承诺：2015年8月31日前向国家食品药品监督管理总局（以下简称“国家药监局”）提交工艺变更申请材料。由于药品工艺变更需要国家药监局审批，国家药监局批准药品工艺变更后还需向国家药监局递交药品注册证转让申请，而国家药监局的审批期限不可预知，因此，药品工艺变更申请报送国家药监局后，医药集团将密切关注审批进度，及时披露进展情况。如药品注册证转让不能获得国家药监局的批准，坎地沙坦酯药品注册证将转让给独立第三方，医药集团将赔偿力生制药在药品注册证转让过程中发生的损失。在药品注册证转让至力生制药全资子公司完成前，药研有限不生产和销售坎地沙坦酯药品，不和力生制药产生同业竞争。医药集团将督促相关企业严格按照调整后的计划时间表，加快药品注册文号转移进度。

　　从可以预期的管理层老迈、很快集体退位换年富力强的新人来执掌力生制药，以及大股东这些动作来看，力生制药即将逐步迎来质变，天津国资改革今年的力度也不会小。

　　不知道大家今年有没有留意到，很多医药上市公司都去天津抢购优质医药企业，而力生制药大本营就是天津的，大股东又是天津医药集团，近水楼台，账上又是十几亿现金，一旦跟大股东理清关系，接下来的资本动作是可以乐观预期的。

　　大股东的增持

　　接下来要说说大股东增持的情况，大股东的子公司金益公司2013年11月1日增持了公司股份232390股，占公司总股本的0.127%。并且承诺，基于看好公司发展前景，金益公司计划自首次增持之日起算不超过十二个月，通过深交所允许的方式对公司股票进行增持，含该次已增持股份在内，增持总数不超过公司总股本的2%。即使就按2%计算，如果大股东愿意全部增持这2%，那么，这个增持数量应该是365万股，但为什么此后再无动作呢？我们来看看第一次中报预告：

　　在公司2014年4月29日公开披露的《2014年第一季度报告》中预计：2014年1-6月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度在-45%-0%之间。2014年1-6月份归属于上市公司股东的净利润变动区间为11523.04万元-20950.98万元。

　　这种预告在两市是不多的，其实也是不严谨的，还有两个月，就大胆的预测出变动幅度几乎差了一个亿的预告，而顶格是两个多亿，这种的用意或许可以理解为打压股价。

　　并且，这个公告出来，也的确打压了股价，可是，金浩对这个股价还是不为所动，可能觉得不满意吧。于是，大棒继续挥下，7月11号收盘后，再次公告修正预告：比上年同期下降：10%-60%，盈利：8380.39万元-18855.88万元。换句话说，比上次预告减少2000万左右，但上下还是一个亿的区间。

　　说到这里，大家是不是看到了机会呢？大股东为什么会增持？仅仅是维护股价和市值吗？或许不尽然，大股东知道上市公司未来可期，尽在自己掌握。大家是不是看到现在机会已经大于风险了呢？一旦大股东理顺利益关系后，管理层再逐步成功新老交替后，力生制药的春天就来了，力生制药的历史和曾经的辉煌以及未来的潜力，我想，大多数人还是看得懂的。（雪球ID：大唐力生）

　　雪球财经 供稿