“两融”收紧致5~10倍杠杆民间配资火爆 “灰色地带”风险巨大乏人监管

　　两融余额基数变小后，民间配资在整个市场的占比大幅提升，由原来的16％~17%增加到30%左右，甚至不少P2P平台也涌入。但是，相比专业的券商，民间配资“火药桶”一旦爆炸，后果更为严重

　　由于监管层对于两融门槛50万元的严厉要求，民间配资业务又有卷土重来之势。

　　何为配资业务？简单讲就是配资公司根据客户的本金按比例为其垫资，该客户拿着借来的钱炒股，股票账户由配资公司掌管，此时的客户只负责买卖股票。通过该项业务，客户的资金能够放大很多倍杠杆。

　　2012年，《投资者报》曾经报道过一组关于股票配资的新闻。当时民间配资公司尚处于“灰色地带”，对外宣传时也是犹抱琵琶半遮面。但两年后，在互联网金融春风吹拂下，民间配资市场突然焕发光彩，在各大网站开始投放广告，俨然继P2P后又一轮新的金融形态。

　　趣炒股网市场运营副总裁潘美凝告诉《投资者报》：“你想想券商因为融资融券业绩都翻了一番，民间的融资杠杆刚需得有多大。监管层的严管给了民间配资市场火爆的一个导火索。”

　　2月2日，上海P2B互联网金融平台——星投资宣布推出股票配资业务“星股神”，成为涉足P2P股票配资的首家国资背景平台。初步统计，截至目前大约有10家平台在从事股票配资生意。

　　不过，据《投资者报》记者调查，目前民间配资公司鱼龙混杂，泥沙俱下。借出资金在15亿元~30亿元的相关业务平台也比比皆是。相比专业的券商，这类平台充斥着大量的中小投资者，一旦其中蕴藏的风险爆发，后果或许更为严重。

　　监管挤压“两融”业务

　　民间配资趁势火爆

　　本轮牛市启动以来，“杠杆”始终是一个绕不开的话题。随着杠杆资金的推动，A股呈现大幅上涨。

　　自2010年3月31日融资融券正式开通以来，直到2014年7月，A股市场的融资融券业务仅有4000多亿元的规模，截至去年年底，融资融券规模已经突破万亿大关。

　　根据现有规定，证券公司给出的杠杆比例大多在1.2倍~3倍之间。杠杆带来的“诱惑”让一些券商“忘记了风险”。从2013年开始，就有券商降低融资融券的准入门槛，从规定的50万元下降到10万~30万元不等，在2014年12月，有的券商甚至把准入门槛降到了5万元，并降低保证金的比例，放大杠杆系数。

　　由于牛市快速狂奔，风险逐渐加大，监管层希望通过将杠杆洒水降温，严查券商的两融业务，准入门槛恢复到50万元。2月3日，证监会还发文强调禁止券商通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资服务系统等形式，为客户两融活动提供便利。因此众多不符合条件的投资者转向民间配资。

　　有市场人士观察到，两融余额基数变小后，民间配资在整个市场的占比得到了提升，即由原来的16%~17%增加到30%左右，至少25%以上。

　　股票配资是一种融资工具，不是一个新鲜事物。北京一位配资公司的营销人员告诉《投资者报》记者，2010年股指期货推出后，很多资金看到了商机，纷纷投入了这个市场，现在你到浙江、广东一带去看看，配资公司比比皆是。

　　事实上，早在八九年前，杭州、宁波一带活跃的民间游资之间就盛行杠杆融资，配资就是他们首创，随后江浙一带成熟的配资模式很快扩延至北京、上海、广州等一线城市。曾有媒体报道，2010年在北京一带进行配资的公司就有上百家。只不过近四年股市一直处于熊市，股票配资就此沉寂下来。

　　这个市场到底有多大，没有人说得清楚。不过上述营销员告诉记者，只要客户需要，基本上多少资金都能满足。温州中祯资产管理有限公司董事长周竞天称，撇开个体从事配资的，温州有上百家机构，撮合的资金达300亿元。

　　潘美凝也告诉《投资者报》，过去南方一些私募看好某只股票，也常常通过配资大幅度提高资金量来提高收益，因此动辄千万资金的配资都是很正常。

　　杠杆比例高至10倍

　　自2014年以来，由于牛市的带动，越来越多的投资者投入股市，选择了民间配资。

　　民间配资之所以受欢迎，除了没有门槛的限制，杠杆比例高也是重要因素。目前民间配资提供的杠杆系数基本上都在5-10倍，有的公司甚至更激进，15倍的杠杆比例也给提供。

　　无利不起早，民间配资纷纷涌入这个市场，也是看重高利差。《投资者报》记者查询多家配资公司网站，他们收取的费用每月从1.35%到5%、6%不等。

　　配资资金最短可使用1个月。管理费用可以按月、也可以按日来缴费，但是在签订合同的时候，就先将管理费上交。假如10万元的资金，选择5倍的杠杆，3%的月度管理费，一个月你就要上交1.5万元的管理费。

　　民间配资的运作模式大同小异，有配资公司提供账户，将客户的自有资金和杠杆配资放进这个账户，虽然由客户来操作，但是达到平仓线时，配资公司会强行平仓，一般的平仓线是客户资金亏损到70%~80%。

　　这样的运作模式，对于配资公司来说，产生的风险很小，除非出现重大“黑天鹅”事件，导致股市暴跌，客户账户爆仓。对于投资人来说，除了股市投资的风险，还有账户安全问题，毕竟账户不是自己的，公司可以处理，一旦出现携款出逃，客户无力追讨。

　　《投资者报》记者接触过一位实业家，他曾相继投入7000万，配资公司给了1.7倍左右的杠杆，但是当年股市大熊，A股市场一泻千里，本金全部亏损，如果再加上给融资方的利息和给券商贡献的佣金，最终亏损上亿元。

　　由于这位实业家的账户亏损达到平仓线，配资公司强行平仓，密码被更换，无法再登录。

　　他告诉记者，这次经历真是让他欲哭无泪，虽然一度想起诉该融资公司，但苦于白纸黑字与公司签订了合同。

　　他告诫投资人：“没有金刚钻，就不要揽瓷器活。配资业务风险非常大。”

　　网贷平台也涉足配资

　　看准杠杆市场巨大蛋糕的公司，除了传统的配资公司，目前不少网贷公司也涉足股票配资业务，比如ppmoney、投哪网、钱程无忧、趣炒股等10家P2P平台涉足。

　　根据记者的初步统计，进入2015年不足两个月时间，P2P平台的股票配资业务相较年初骤增30%~50%。潘美凝告诉记者，去年12月3日趣炒股上线，两个月时间成交金额就达到6500万。

　　券商投行出身的投哪网创始人吴显勇认为，股票配资对P2P平台而言是一个低风险的业务，即便从监管层面来看，股票配资本质上也属于个人借贷。他甚至预言，无论这个业务能做多大，都会成为平台的标配。

　　对于投资人来说，P2P平台的股票配资业务如何保障安全？

　　尽管P2P股票配资优势就是手续简化，审核周期很短，基本上一两个小时内就能够完成审核流程，但是从现有的保障来说，还是相对不错的。

　　为了保证安全，相关网贷平台都做了相关规定，其一对购买股票的种类有限制。

　　比如，客户不得进行权证、创业板和ST、*ST、S*ST、新股上市当天、停牌复牌当天等涨跌幅不受10%限制方面的证券买卖交易等，有些配资公司也规定不得购买新股、单只股票不得超过账户总资产的50%、不得超过流通总市值的5%、不得买上一年亏损和近半年亏损的创业板股票等。

　　其二，为了保证配资公司提供的资金安全，协议书里设置了警戒线和平仓线，这两条红线一般是50%和70%。即客户自有资金亏损到50%的时候，配资公司会提醒警报；当自有资金亏损70%时，配资公司会提醒并平仓，如果客户想继续操作，补足保证金即可。

　　其三，对于突发情况，一个跌停板有可能就会导致爆仓，风险比较大。潘美凝告诉记者他们公司的做法是，尽管这个概率很小，但趣炒股上还增设了一个机制，就是平台拿出资金设立一个风险准备金，确保投资人的本金偿付。

　　除安全性保障外，网贷平台涉足配资的玩法多样。一种是借道伞形信托，即配资平台出资充当劣后级份额，银行资金充当优先级份额，由两方面资金构成结构化资金池，再通过伞形信托切分成若干子账户，借款人可通过“子伞”放大股市投资杠杆。金斧子一类资金平台充当了资金来源与需求方的撮合者。

　　另一种方式是发标募集资金。一旦借款人提出配资申请并将保证金打入公司指定账户，P2P便在平台上发布相应借款标的，资金到位后划入指定的共管账户。比如投哪网的“多多赢”系列标的，会载明为“股票配资借款标的”。

　　两种路径各有优劣，前者资金经过几道转手，推高了借款人的配资成本；后者的集资效率受限于满标速度，并不能第一时间满足配资方需求。P2P网贷平台多采用后一种方式。

　　例如，趣炒股，潘美凝告诉记者：“我们搭建一个中介平台，展示借款人的借款申请，借款人用自己的本金作为保证金，按一定比例，把投资人手里的钱筹集起来，按月支付给投资人利息。借款人再把筹集来的资金投入股市，进行操盘。”

　　尚处于“灰色地带”

　　股票配资如火如荼，其经营是否合法呢？

　　配资本质上是民间借贷。我国法律规定：民间借贷是指公民之间、公民与法人之间、公民与其它组织之间借贷。只要双方当事人意见表示真实即可认定有效，因借贷产生的抵押相应有效，但利率不得超过中国人民银行规定的相关利率。

　　上述营销人员告诉记者，现在有些股票配资公司是以公司名义来和客户签署股票配资合同，即为公民与企业之间的借贷，有的公司是以个人名义与客户签署合同，即为个人借贷活动，因此都属于合法行为。

　　不过，记者也注意到，最早应用在期货投资的配资业务，被明确禁止。2012年7月，证监会公布了《关于防范期货配资业务风险的通知》，明确禁止了期货配资。禁止的原因，监管层认为配资公司经工商管理部门核定登记的范围多为投资咨询、投资管理或管理咨询等，未取得任何金融业务许可牌照，涉嫌超越经营范围从事资金借贷业务。如今的股票配资公司也面临着同样的问题。

　　对于投资人来说，最担心的莫过于本金安全，毕竟账户是配资公司给予的账户，配资公司有权对股票进行平仓等操作。对于这些账户仓位以及盈亏的管控是否到位，关系着配资人的资金安全。

　　此外，拿到配资的操盘手为了追求高利润，往往进行短线操作，投资的股票往往是消息股、庄家股，要么涨停，要么跌停，一旦连续跌停，难以及时平仓，投资者的本金就很难得到保障。即便账号由投资人提供，由于股票、期货市场波动剧烈，投资人往往难以时时监控账户资金变化，一样存在平仓不及时所带来的投资风险。

　　目前配资公司还只能靠自己的信用做担保。去年5月，网贷平台“股民贷”出现网站打不开、股民提现困难等情况，该平台采取的就是配资模式。

　　此外，监管部门的政策风险也是P2P股票配资所不得不面对的问题。“一旦P2P配股形成规模，对证券市场上的庄家们来说可谓如鱼得水，这可能对证券市场的交易秩序产生影响，到时候监管部门可能会出手干预。”一位P2P从业人士告诉记者，他们始终对于股票配资业务比较谨慎。

　　不过，潘美凝表示：“股票配资虽然不是新鲜事情，但是在如今互联网金融的推动下，影响范围更大，国家没有明令禁止，但也没有大肆推广，处于‘灰色地带’。但是我相信存在即合理，P2P已经成为一股不可忽视的金融力量。”

　　《投资者报》记者 薛玉敏

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