你们赚钱是我最大的愿望——给银华回报投资者的一封信

　　尊敬的投资者：

　　我首先感谢大家在银华回报基金首发期间给予我们的大力支持。冬去春来，我们银华回报基金马上就要进入第一个开放期了。作为基金经理，我向各位基金份额持有人做个简单汇报。

　　第一，业绩情况。银华回报自2014年12月12日成立以来，我们坚持按照绝对收益的管理思路稳健操作，在可承受风险水平下争取更高的收益。截至到3月20日，银华回报基金的单位净值是1.2939元，远远超过了我们的业绩比较基准，期间最大回撤仅为5.9%，也处于可容忍范围内。需要注意的是，这个净值水平是提取附加管理费前的净值。根据契约，我们会在封闭期的最后一天（3月24日）一次性提取本封闭期的附加管理费，所以3月24日公布的净值数据将是本封闭期的最终净值。

　　第二，开放申购赎回情况。根据基金契约，银华回报将在3月25日至31日开放申购赎回。各位投资者可以根据自己的实际情况，选择继续持有或者赎回。如果您选择继续持有或者买入，那很感谢您对我的信任。如果您选择赎回，我也对您过去一个季度对我的支持表示感谢。

　　第三，分红情况。银华回报将在3月25日进行现金分红，每单位分红0.15元。我们将可分红金额的98%都分给了基金份额持有人，分红后，单位净值又将回到面值1元附近。如果大家愿意长期投资银华回报，可到代销机构处改变分红方式，选择红利再投资方式。

　　第四，操作回顾。在各位投资者的大力支持下，银华回报两天完成了5亿规模的募集，于2014年12月12日正式成立，12月18日开始正式运作。虽然我们对市场一直保持谨慎乐观的看法，但短期市场涨幅过大，对我们构成了一个重要考验。

　　在运作初期，净值在面值附近波动，没有足够的安全垫，所以我们适当控制了建仓速度，把仓位维持在30%左右。当净值跟随市场上涨，实现向上突破后，我们就果断加仓，把仓位直接提高到90%附近。3月份后，我们开始实现利润，准备查分红和进入第一个开放期。从流动性风险角度考虑，也适当降低了股票仓位。

　　3月份也是股票集中度的拐点。之前，银华回报基金的股票集中度很高。进入3月份后，随着重仓股的逐步兑现，股票集中度也大幅下降。

　　本季度，银华回报在股票选择上坚持了“向下有安全边际，向上有预期差和催化剂”的标准，精选出来了一批个股，获得了比较好的收益。这一期间，个股盈亏金额比为16585万∶1500万。这个数据体现出我们严格控制了向下的本金损失风险。在实践中，我把安全边际总结为三低一少，市场预期低，市场关注度低，估值水平低，机构投资者少。

　　在投资过程中，我们并没有刻意考虑行业配置的问题。贡献绝对收益最大的十只股票，分别来自于化肥、农业、机械、电子元器件、银行、地产、家电等行业。从行业层面实现了分散化，降低了行业配置风险。如果从主题角度分析，我们主要参与了农业信息化、电动汽车、新能源和环保等主题。

　　本期主要的亏损来源于大盘蓝筹股，主要原因是银华回报成立时，大盘蓝筹股的估值修复行情已经进入阶段性末期，我们投资了几只金融股，但效果并不好。这是一个惨痛教训，市场热情高涨甚至疯狂的时候，做绝对收益的投资经理一定要保持冷静和理性，克服从众心理。

　　第五，本期投资的不足和困难。我认为银华回报的投资过程反映出一个最大的不足，就是我们的研究覆盖面还需要继续扩大。A股市场确实还有很多不成熟的地方，股价的波动性大，不理性成份也大。但对于一个投资专业人士来说，我们不能用屁股决定脑袋，不能先入为主，不能轻易放弃，也不能随意说“再见”。

　　我认为管理绝对收益型产品的最大难点是持续找到合适的投资标的。现在市场对各种主题投资热情极高，资金充足，股价反应快，这对我们的投资研究能力提出更高的要求。所以，我会适度控制银华回报的整体规模，同时也会进一步增加团队研究力量，扩大研究覆盖面，提高投资执行力。

　　第六，产品的目标定位。从风险收益比的角度，我们希望银华回报能够显著优于理财类投资产品，力争实现“中低风险，中高收益”，为风险偏好中等的投资者带来稳健持续的收益。但硬币总有两面，在追求稳健收益和较小回撤的时候，我们的收益也一定会受到一些影响。所以在牛市里，特别是在泡沫化的市场里，银华回报这类绝对收益产品，无法和进攻性很强的股票基金相比。

　　第七，二季度展望。总体看，我认为二季度指数维持震荡向上的可能性较大，中枢很可能继续提升。预计流动性很可能会支持大盘上涨。

　　在监管部门不担心资金流入股市后，我们预计持续的货币宽松还将继续。美国的强劲经济数据也可能导致美国在二季度末加息，这给人民银行留下的时间窗口有限。我预计在二季度或将看到持续的降息降准。

　　最近财政部出台的3万亿存量债务置换，也使得与地方融资平台相关的高息城投债、信托理财产品的供给明显下降。我估计在未来一段时间内我们可以看到信托理财市场的收益率出现明显下降，带来理财资金以各种方式增加对权益类市场的配置。

　　所以我认为新增资金入市的节奏可能会比一季度明显加快，如果经济在二季度又出现企稳迹象，市场将有机会在震荡中上涨。

　　第八，对投资者的服务。银华回报基金在费率体制上学习了私募产品，那么我们在客户服务上也要向私募行业学习。在每个封闭期结束时，基金经理会专门向投资者进行及时的汇报和沟通，就是我们的一个新尝试。我们还会寻找其他方式，比如邮件和互联网方式，强化沟通交流的及时性，进一步拉近与投资者的距离。

　　在牛市中赚钱不算本事，在熊市中还能赚钱那才是高手。所以对于我们来说，真正的考验还没到。最后，我想说，你们赚钱就是我最大的愿望。若干年之后，有人提起银华回报这只基金，您心中微微一动，说出“我买过这只基金，还不错，给我赚了不少钱”这句话，我心足矣！

　　银华回报基金经理 王华