改革创新催生国家市值管理

　　2015年“两会”之后的一周，A股上证指数终于回到了82个月前的位置。

　　尽管距离2007年10月16日的6124点仍然山高水远，但实际上A股市场的总市值规模已经达到了46万亿元，远超6124点时的35.6万亿元。

　　眼下，牛市无疑，诸多预言家们又开始预测起未来市场的高度。但无论是从什么样的角度来判断，牛市的生成都会有一个根本性的起因，比如上一轮大牛市的引爆点正是股权分置改革。那么本轮行情发动的根基又是什么呢？

　　自2008年金融危机以来，关于中国经济讨论最多的话题是什么？是转型升级和结构调整。一言解读就是经济发展模式将发生根本性转变，增长动力将从旧引擎向新引擎切换。而这又是以两个词来推动的：改革、创新。

　　回想去年下半年A股突然发动行情，其深层因素不正是政府不断出台深化国有企业改革的各种政策信号，叠加降息降准等流动性释放的动因，这才使得国有企业密集扎堆的大盘蓝筹股一改颓势，带动指数牛气冲天。

　　接着，代表着国家创新力的创业板市场在前两年已经走牛的行情基础上，开始了刷高之旅，一路飙进。新材料、新能源、互联网+、文化娱乐、金融服务、节能环保、医疗服务等新兴产业领域里，尽管很多公司估值已攀升高位，却仍然吸引投资者源源不断地跑步进场。

　　“牛头”才刚刚显露。试想从国家战略的“一带一路”，到混合所有制撬动的国有企业深水区改革，到产业资本在购重组市场上前所未有的密集动作，再到移动互联时代全民创业的热潮涌起，每一条的落地展开都将在资本市场上引发蝴蝶效应。

　　而资本市场本身也在升级。沪港通的顺利推进，打开了A股市场更加开放的一角；注册制的喧嚣尘上，将为更多企业卷起直接融资的上市闸门；逐层完善的三板市场，亦打开了创业投资财富再分配的想象空间。

　　在其他投资渠道收益开始下降的同时，互联网金融和各种金融理财产品将资金不远运送到了股市；数万亿级的养老金等社会保障资金也迫近市场；还有融资杠杆方式逐渐成为股权投资市场的常用工具。因此，无须担心中国资本市场未来大场面缺乏资金量能的支撑，万亿水平的A股市场日成交量将会成为未来市场的常态。

　　2014年底，A股市场总市值约37万亿，与GDP的比值不过60%，而美股市场从1996年至今，其总市值与GDP的比值几乎一直保持在100%以上的水平。另一个数字是，美国直接融资规模约占社会融资总量的九成，而中国却不足两成。

　　因此，由改革与创新牵引出的本轮牛市，必将在定向宽松、国资混改、产业投资、放权减税、强力反腐等一系列顶层动作的驱动之下继续向上。在中国经济数据下行之时，资本市场预期的大幅反转，实际上也是政府通过股权融资市场，进行国家市值管理的行为动作。

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