股市持续震荡 淘金定期开放式债基正当时

　　股市大起大落，兼顾流动性和收益性的定期开放式债基引起众人关注，目前这类产品已发行167只，总规模达931亿元，比2012年增加了4.23倍，其中以诺安和易方达的表现尤为突出

　　股市震荡加剧之际，债基成为避风港。而这其中，尤以兼顾流动性和收益的定期开放式债基最为可圈可点。

　　从流动性上看，定期开放式债基的运作，分为封闭运作期间和开放申赎期间。成立后就进入半年到三年不等的封闭期，此期间内基金经理高仓位运作债券，封闭期结束后进入开放申赎期，老投资人此时可赎回，新投资人可申购。此后，继续循环反复、交替运作。

　　从规模和收益上看，经过近几年的快速壮大，名称中含有“定期开放”字样的债基（含偏债混合）已经达167只、931亿元的总规模，比2012年增加了4.23倍。成立一年半以上的产品有115只，平均年化回报率达10.69%，已经非常吸引人。近三年，每年定期开放债基平均收益率都跑赢纯债基，总体收益领先。

　　多家基金公司已经将这一品种做得风生水起：诺安旗下此类产品多达7只，投资人盯住这一家公司就可以分散投资；易方达旗下的易方达裕惠回报，截至9月15日，成立后年化回报达27.1%，今年以来回报达19.87%，盈利能力比肩优良的股票基金。

　　总规模931亿元 诺安等公司超5只

　　淘金之前，让我们先对金矿的状况做一概览。前文提及的总规模达931亿元的167只产品，系由48家公司发出，其中既有为了丰富产品线而发行，也有在此深耕、在差异化的道路上做大做强的公司。

　　数量超过5只，规模最大前10公司中（见表1：5只以上产品公司规模排名），银行系占据一半。但单论数量，还是传统基金公司占了优势，南方有8只定期开放债基，数量最多；诺安有7只，规模49.05亿元，在数量和规模上都领先。

　　诺安旗下定期开放债基已经形成系列。现有7只此类产品，涵盖了一年至三年不等的投资期限：2013年3月最早发行的诺安纯债，封闭运作期是三年。时隔3个月后，发行诺安信用债，封闭运作期是一年。今年3月份发行的诺安裕鑫收益，封闭运作期是两年。至此，诺安旗下此类产品，涵盖了封闭期一年至三年，已经能够满足投资期限在一年至三年间的所有投资人。

　　产品多，投资人投资期限可长可短，在不同时点都有可参与品种。诺安纯债三年开放一次，但投资人可以从二级市场买入（交易代码：163210）来参与，着急退出变现的人，也可以在二级市场卖出。这只产品在二级市场走势情况不错，从今年4月10日至9月15日，市价上涨了14.25%，超同期净值涨幅9个百分点，显示市场对于此类品种的追捧。

　　如果想通过申赎来操作，今年9月21日至10月16日诺安稳固收益开放申赎，封闭期是一年；11月26日，诺安泰鑫一年打开申赎；明年3月27日诺安纯债A打开申赎；到了明年7月2日，诺安永鑫收益一年定期、诺安信用债同时打开申赎；再等到明年9月，年轮满一圈，今年申购的诺安稳固收益就又打开了申赎。

　　诺安旗下总规模为49.05亿元的7只产品，都是由谢志华管理，谢是一位有着七年固定收益投资研究经验的经理，在招商基金管理过此类产品。

　　规模大小变化与业绩直接相关。成立一年半以上的115只基金，有29只现在规模超过首募规模，还有86只规模缩水。规模增长的基金，年化回报平均值12.50%，比同类平均值10.74%，高出近两个百分点。而规模缩水的基金，年化回报只有10.11%，比平均值略低。从这个数据能够看出，投资人用脚投票，会将资金交给更能赚钱的基金经理来打理。

　　泰信就是收益不好，导致规模萎缩的典型，同类产品总规模在增加之际，公司旗下产品却渐渐日薄西山。

　　泰信是涉足此类产品规模最小的公司，旗下只有泰信鑫益A、泰信鑫益C两只，严格来说，这是同一基金不同收费方式而已。2013年7月泰信鑫益刚成立时，两类份额合计募集2.32亿份，勉强到了成立线。运作一年后总份额只剩下6807万份，缩水了七成以上。到今年中期，只剩下6191万份。就是这临近清盘线的规模中，泰信基金公司的股东——山东信托还持有4499万份、占比超过七成。如果没有股东的支援，此基金势必沦为清盘基金。

　　两类份额基金成立以来年化回报只有7.99%、7.52%，同类产品年化回报是10.74%。与排名前十基金相比，只有易方达裕惠回报的零头。可见，定期开放式债基产品设计好，但也要选择好公司所管理的产品投资，才能获得超额收益。

　　59只年化回报超10% 易方达等领跑

　　论收益，全部定期开放式债基目前交出的答卷整体令人满意，累计收益全部盈利、运作一年半以上基金年化回报平均10%，更有5只超过20%，这正是此类基金魅力所在。易方达裕惠回报以年化回报27.10%位列同类亚军，今年以来回报19.87%位列冠军，是同类中的佼佼者。

　　用年化回报来比较各基金，是个相对客观的指标。不论成立时间长短，大家的收益都平均到一年中，即使某一年领先，如果到第二年、第三年业绩大幅下滑，也不能登上年化回报领先排行榜，年化回报真正考验的是长期的盈利能力。

　　由于定期开放式债基在我国兴起的时间并不长，在这里，我们用运作一年半以上的115只债基为全样本进行考察，年化前十的定期开放债基中（见表2：成立以来年化回报前十名），海富通、易方达等公司旗下基金榜上有名。

　　海富通一年定期开放年化回报最好。从2013年10月成立，到现在净值增长76%，年化回报达40.14%，超越同行平均值3倍以上。基金经理凌超在半年度报告中表示“一季度考虑政策托底力度逐步增大，股票二级市场表现相对积极，主要侧重转债品种。二季度考虑权益市场上行趋势较大，波动加剧，对权益仓位进行适度减持，组合结构趋于平衡”。

　　他确实是这样做的，今年年初其债券仓位分别达162%，10大重仓债券中，有9只都是转债，占净值比93%。一季度债券仓位153%，转债仓位67%。一季度持有的歌华转债市价上涨43%，歌尔转债33%，吉视转债19%，都为基金赚得超额利润，收益颇丰。二季度末就将转债仓位降到了4%。

　　该基金也在二季度减持了股票，一季度末时股票仓位为5%，二季度末时为0，成功地躲开了三季度大幅杀跌行情，回撤远远低于大盘。现在净值相比6月12日稍有回撤，由于处于封闭期，净值最高处投资人不能申购，避免了追高，也是此类基金魅力之一。

　　排名第二的是易方达裕惠回报，这是易方达发行的第3只此类基金，封闭运作期是6个月，封闭期内，尽可以选择期限长的债券，并可以放大杠杆、提高仓位。2013年成立时，就是易方达自己培养的经理胡剑一直操刀管理。

　　胡剑在2012年就开始管理易方达稳健收益，积累了经验，裕惠回报已经是他管理的第6只基金。现在，他同时管理着易方达稳健收益、易方达信用债、裕惠回报3只基金，其中易方达稳健收益位于同类前1/5，裕惠回报在年化排行榜中位居亚军。

　　与海富通一年定期开放持有可转债不同，易方达裕惠回报多持有企业债和金融债，债券仓位比较高。2014年一季度时，可比同类基金有62只，其持有债券仓位达131%，位列第十；二季度时，以166%的仓位处于第二位；三季度以185%处第三位；四季度以135%处于第四位。今年一季度仍旧是第四位，二季度又跑到了第一。

　　正是这样的高杠杆，放大了债券的安全收益，才使其年化总收益高居前列，今年以来收益更是处于第一（表3：2015年收益前十基金）。也正是这样的业绩，使其规模从发行时的10亿份，猛增到今年二季度末的19.75亿份，几近翻番，成为此类产品规模最大的基金之一（表4：规模最大前十名）。相形之下，同期偏债混合基金中，有35只遭遇规模缩水，缩水幅度最高者近80%，说明上半年，在股市高歌猛进的债基规模快速增长其实是十分难得的事情。

　　《投资者报》研究员 常阳