A股下半年赚钱机会
- 来源:英才
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- 发布时间:2009-06-16 13:22
1500点，不，1200点……或者是900点。就在半年多前，投资者还深深地陷在A股市场没底限似的下跌情绪当中。
持续看空的理由很简单，因为金融危机所导致的全球经济衰退会像1929年那样哀鸿遍野，即便是依然能够保持高增长的中国也会受到严重的创伤，何况就中国经济本身而言还存在重大结构性调整的迫切需要。
行情总是在绝望中诞生。
政府频频出手救市之后，2008年四季度惨淡的经济数据在2009年的前四个月得以收窄和修复。回暖的迹象在资本市场中看得更加清晰，以深圳成份指数为例，今年1月至今几乎是呈单边上扬的态势，上涨60%，如果自去年10月末创下5577点的低点算起，至今深成指升幅则达到80%。
从深圳、上海两市成交量水平观察，今年2月以来，股市平均单月成交量水平超过了2007年大牛市的平均单月成交量。显然，在这一轮资金推动型行情的背后是投资者对于资本市场预期和经济预期的信心骤涨。
2009年已至年中，接下来又会发生什么呢？资本市场的先行回升会是实体经济复苏的预演吗？A股市场是否已经终结了熊市而步入新一轮牛市呢？这一切会按照我们的乐观预期那样发展吗？
中信证券预测：市场已经没有理由回到很差的状态，下半年股市上涨的最高限应该在3000点附近。
大市值股票会上涨
口述|中信证券首席策略分析师 于军 出处|《英才》杂志6月刊
现在大家普遍对2010年的经济形势的判断要比2009年好，因此，资本市场没有理由回到很差的状态。我们认为，目前的A股市场行情属于新一轮牛市第一阶段的可能性比较大。
就近期的A股行情而言，调整的幅度不会太大，因为人们对经济期望值都比较高，政策不断刺激，流动性也很充裕，这三个支撑因素没有明显的变化。但在这三个因素中有一个因素出现明显变化时，就会有比较大的调整。比如，上市公司一季报预期比较差，所以市场各方对一季报的反应并不强烈，但如果中报出来还比较差，那市场就会有反应了。
目前，经济形势见底应该是很明确的，所以今年股市很可能形成一个“U”型的轨迹，下半年大盘震荡向上的可能性比较大，如果行情确立，将会演变成一轮整体的牛市。
我们觉得所谓牛市还是熊市，其实是探讨那些大市值股票涨还是不涨，现在小市值股票已经反映牛市的状态了，但那些大市值股票还没有反映出来，涨幅很小。未来我们讨论这个市场是向上还是向下，实际上也就是讨论这些大市值股票向上还是向下，像工商银行、中国石油等是不是还能向上走。
经济恢复在得到逐步确认的过程中，这些大市值股票将可能会往上走，如此会带动指数向上走。但因为宏观经济的恢复没有那么简单，国内外的经济形势都比较复杂，产业政策、区域政策等等也不是均匀变化的，所以A股市场将会是一个震荡向上的过程，下半年市场上涨的最高限应该在3000点附近。
2009年上市公司业绩会比2008年业绩有一个小幅的增长，按月份或者季度走势看，将是一个前低后高的态势。
总体来看，下半年我们继续看好“周期+金融”类上市公司的投资机会。从供给需求价格弹性看价格上涨空间，原油、铜、铁矿石等上游资源品价格上涨空间最大;从库存周期看行业复苏次序，大致为消费、能源大宗商品、工业制成品、基建、中间材料;从流动性充裕角度看，我们看好证券、保险、银行等金融行业。
国泰君安证券预测：基本可以肯定的是，我们应该已经进入市场最低点的右侧区域了，资本市场仍然会继续上涨一段时间。
下跌空间有限
口述|国泰君安证券研究所常务副所长 谭晓雨 出处|《英才》杂志6月刊
一季度GDP将是自次贷危机以来中国经济衰退的最低点，以后经济的逐季回升会是大概率事件。
经济数据的回暖明显是由投资推动的，但有可能造成未来产能更加过剩的隐患。中国经济的全面复苏有待全球经济复苏。
从资本市场的总体趋势上看，未来继续上涨的力量更强大。去年11月到今年3月初，中国A股市场在如政府扩大货币投放、出台4万亿投资、加上去年11月以后的大幅降息等政策驱动下，走出了一波独立行情，属于资金推动型上涨。当然，中国市场还有其自身的一些特点，比如投机炒作气氛很浓。不过，与境外企业和金融机构相比，中国企业和金融机构总体还是比较健康的，资产负债表上没有出现什么太大的问题，所以能够走出独立行情。
现在，可能很多人又开始担心通胀了，因为这么多信贷投放进去之后，一旦经济持续回暖，就有可能促使通胀快速发生。短期来看，中国经济受境外经济影响依然很大，出口这一块下滑很大，同时产能过剩压力很大，所以我们认为，通胀在今年内发生的可能性比较小。
总体判断，现在的经济正处于这一轮经济调整的底部，宏观经济和股市出现了相背离的现象。不过，基本可以肯定的是我们应该已经进入市场最低点的右侧区域了，资本市场仍然会继续上涨一段时间。下半年股市的波动是肯定的，但是随着经济逐渐转好，资本市场将获得更多的实质性支撑，下跌空间有限。
此外，如果经济开始回暖，上市公司业绩预期也会逐渐好转，从而形成对整个市场估值的支撑。不过，全球经济开始复苏才能够真正展开新一轮牛市，目前股市的表现更多是反弹行情，缺乏持续上涨的基本面支持。
在这样的宏观经济背景下，金融和地产等行业未来将会有更多的机会。
中国银河证券预测：目前看虽然还可能会创新高，但理性分析，再往上涨的空间比较有限，而上推的力量也在减弱。
离行情顶部不远了
口述|中国银河证券首席策略分析师 秦晓斌 出处|《英才》杂志6月刊
目前宏观经济肯定是已经见底了，但回升力度不一定很强，我们预测将是一个“L”型的复苏轨迹，这是一个比较长的时间概念。
今年就各个季度来看，宏观经济的同比增速会越来越高，这其中可能有去年基数的原因，但是我们认为实体经济形势并不会就此有明显的变化，甚至可能会比很多人的乐观预期有一些差距。
对于中国股市来说，现在可以确立前期调整的低点1600点是一个大的底部，这个底部要想再回去是相当难的。
这一轮行情的动能主要还是经济见底回升，流动性超预期释放，再加上政策强力刺激，导致市场发生了趋势性的变化，但何时能恢复到2007年的水平就很难讲了。
根据目前的情况看，这一轮行情的顶部应该不太远了，再往上涨的空间比较有限，而上推的力量也在减弱，除非经济形势有大幅的改善并超出人们的预期，否则就将是一个震荡市为主。
当然，股市的上涨有时候不完全是由经济基本面来支撑的，也有情绪的因素。
金融危机对上市公司业绩的影响是非常大的，今年一季度和去年同期相比依然下降20%多，预计二季度业绩或者今年前三个季度和去年同期相比业绩都不会太好。我们认为，2009年上市公司整体亏损面有可能会加大，当然这要取决于下半年经济怎么走。
下半年在投资中，和4万亿投资密切相关的基础设施行业会存在一些机会，像水泥、工程机械、建筑等行业的上市公司可关注。当前，中国制造业等行业产能过剩比较严重，需求这块却始终没能有太大的改善。因此，我们认为上市公司盈利的水平和前几年相比还会差很多，这在一些公司中已经体现出来了。
安信证券预测：中国经济已经走过了“Ｖ”型底部，并已转入右侧上升过程，经济二次探底的可能性正在变小。
“V”型反转
口述|安信证券首席经济学家 高善文 出处|《英才》杂志6月刊
随着一系列经济数据的出台，在经济层面，当前中国经济已经走过了“V”型底部，并已转入右侧上升过程，经济二次探底的可能性正在变小；在市场层面，我们的看法是市场的上涨需要且有可能逐步从单一的流动性推动转化为流动性和盈利共同推动。
实现这一转折的关键在于财政刺激逐步发生作用的同时，房地产市场实现全面回暖，并带动国内需求的恢复。这样的转折看起来正在发生，但可能还需要进一步观察和确认。
纵观全球，主要中央银行都在采取宽松的货币政策，基础货币出现了爆炸性的增长，但是在可以预见的将来，通货膨胀的风险仍然相当小。
原因在于三个非常明显的事实：一是全球信贷市场尚未恢复到正常状态，由于银行的资本压力，信贷供应和创造过程仍然很不活跃；二是在全球范围内，从制造业到服务业出现了非常严重的产能过剩，再加上美国去杠杆化的持续压力，即使未来美国和全球经济能够恢复，在趋势上其势头注定会是比较疲弱的，从而导致产能过剩的消除需要比较长的时间；三是在全球劳动力市场上存在着严重的劳动力过剩，这一状况在可预见的将来应该不会出现根本性的改观，更加不可能出现由于劳动力市场供不应求导致劳动工资连续大幅度上升的情况。
在这样的经济背景下，投资从现在的水平上反弹，主要得益于财政刺激，未来可能进一步得益于房地产市场的回暖，但这注定集中在内需导向型的行业，集中在全球化程度不那么高的行业，例如煤炭、水泥、电力、运输、物流、建筑等。
国安证券预测：通胀是下半年的一个主题。由通缩走向通胀的过程，将会使今年股市处于最佳状态。
反弹空间将超预期
口述|国信证券首席策略分析师 汤小生 出处|《英才》杂志6月刊
用小沈阳的《不差钱》来调侃今年股市的走向：上半年人生很痛苦，在于什么呢？经济还不咋的，但是股票已经涨得很厉害了。下半年人生更痛苦，在于什么呢？你确实看到经济真的开始起来了，但是股票又开始不涨了。而且还要跌一些，甚至还要亏钱，人生更痛苦。
对于中国经济的总体看法，我们还是偏乐观的，今年股市表现到底如何，我们认为三季度很关键。
判断经济形势是否有所好转，先导型产业是否景气是一个重要指标。目前来看，汽车与房地产的复苏已经初步确定了。
我们认为，今年的宏观形势不能完全解释股市的表现。股市与宏观运行是有偏离的，实体经济还在恢复当中，总体来说还是很差的。所以，去年以来的这轮股市上涨，是宏观经济和股市分离之后的反弹，而且反弹的幅度还很大，可以说是一个结构性的牛市。
这轮结构性牛市背后的推动力量，一是大家对经济正在复苏的判断；二是流动性问题，低利率信贷的大量投放流入股市。因此，这轮反弹是典型的危机之后资金推动型的股市反弹。
通胀是下半年的一个主题。通缩走向通胀的过程中，股市其实处于最佳状态。要想跑赢通胀，老百姓肯定要去投资。在实体经济不足以吸引更多资金的情况下，股市反弹空间将超过一般人的预期。
整个股市下半年可能依托2300到2400点的下轨来展开行情，高度预期2700到2800点，而且这波上涨冲破3000点的概率也是比较大的。当然，风险可能在三季度前后出现。三季度之后，股市会再调整，这时候我们需要看企业盈利能不能跟进，再迎接跨年度行情。
稳健地来看，下半年市场可能主要会围绕通胀做文章了。主题城市概念会比较活跃。从行业角度来说，更多可能侧重于消费板块，包括食品、饮料、白酒、超市，当然也包括地产等。
海通证券预测：下半年市场行情很可能不如上半年活跃。
或将重现
1998年“W”底
口述|海通证券首席分析师 陈露 出处|《英才》杂志6月刊
一定程度上说，这轮接近五个多月的上涨行情，其主要支撑来自于两大重要因素：强有力的政策和宽松的流动性。从信贷资金投放的角度看，如果预期月度新增信贷量较一季度逐步回落，其对行情的推动力将减弱。
因此，可以预期的是，下半年市场行情很可能不如上半年活跃。
考虑到从二季度开始，出口下降将有所趋缓，国内消费增长将依然比较强劲，投资增速保持高位，而货币政策将继续保持宽松局面，我们对2009年中国经济走势并不十分悲观，预计全年经济增速有望达到7.8%的水平。
但是，“硬着陆”的结束并不意味着中国经济将重回潜在的增长水平，中国经济依然面临着诸多不确定性。
一方面，当前经济的转暖与去库存化关系密切，终端需求的恢复相当有限。价格是供求关系的直接表现，无论是PPI还是CPI都在继续负增长。从工业用电量、分行业的工业增加值的情况来看，工业生产整体并没有明显起色。经济在短期回升后可能面临再度衰退的风险，或重现1998年“W型”触底；另一方面，在中国经济没有找到诸如2001年加入WTO时的新增长点之前，2002-2007年蜜月式的增长在3-5年内恐怕难以出现。
就投资而言，在保持高增长的背后，存在着不少隐忧。
从投资方向来看，如果投资侧重于供给面的调整，即压缩或消减落后产能、进行技术改造等促进结构升级的行为，投资增长则无隐忧可言。但现有的证据并不足以印证这一逻辑，政府投资更多地表现为产能的简单扩张。这固然可以推高短期的经济表现，但无以改变中国经济受制于外的局面。
在这样的背景下，我们认为下半年这些领域可能会更有机会：技术创新类相关行业，比如新能源、生物医药等；基础设施建设相关行业，比如铁路建设、铁路设备和电气设备等；区域经济受益板块，比如上海两个中心建设相关受益公司、渤海新区建设相关受益公司、海峡西岸相关受益公司等。
长江证券预测：市场未来调整的可能大于继续上涨的可能。不过，即便调整，前期的1600点也应该是一个底部。
调整的可能性加剧
口述|长江证券研究所所长 张岚 出处|《英才》杂志6月刊
当前的经济数据虽然让人看到了一丝亮光，但我们也必须承认，这丝亮光有点儿刺眼。经济增长的结构性问题没有得到缓解，相反投资拉动型的经济增长特征得到强化。一季度投资增长28.8%,而企业利润出现下滑，这已经很能说明问题。
中国经济的复苏，短期看依靠政府强有力的刺激政策，能解近渴，却消除不了远虑。
在这样的背景下，上证综指从2008年10月28日的1664.93点，到如今持续了近五个多月的反弹。我们认为，A股市场的这轮反弹一方面是对经济见底的提前反应，另一方面也是流动性的推动结果。
综上所述，市场未来调整的可能大于继续上涨的可能。不过，即便调整，前期的1600点应该是一个底部，因为这个点位是在全球金融市场风雨飘摇，国内经济开始明显下滑，投资者预期极度恶化的情况下出现的。
但就目前来看，推动市场真正走强的经济环境和企业基本面因素尚不具备，市场需要在这个区域等待更令人信服的数据或者信号出现才有可能启动新一轮牛市。所以，现在谈新一轮牛市的起点有些为时过早。
不过，近期CPI和PPI存在较大的“剪刀差”，企业经营的成本压力和环境得到缓解，如果需求端能进一步得到恢复，则新一轮行情的基础就基本具备。
我们判断今年的股市受政策影响比较多，热点较多，热点转换也比较频繁。新能源、医改、4万亿投资、区域性重点项目等都曾经被市场追捧，要确定一个持续走强的板块并不容易。
相对而言，我们认为不论是以货币投放为表象的经济刺激计划，还是各产业振兴规划或者区域性经济热点，不论是市场层次的丰富或者交易品种的充实，都将为整个证券行业带来更多的业务机会，因此证券行业将是一个持续受益的板块。
西南证券预测：下半年，如果经济形势进一步恶化，并伴随着大规模解禁套现盘出现，1600点就还不能看做是一个底部。
或将再创新低
口述|西南证券首席策略分析师 张刚 出处|《英才》杂志6月刊
由于一些不确定因素，当下的这一段A股行情暂时还只能看做是一个反弹，高度最多再向上10%，也就是2700、2800点左右。
目前动态估值还不明朗，但从上市公司整体的一季报来看静态估值已经偏高，无法支持此轮反弹的延续。下半年，如果经济形势进一步恶化，并伴随着大规模解禁套现盘出现，1600点就还不能看做是一个底部，后期还有击穿这个点位的可能性。
今年前四个月经济环比数据的好转，只能说是恶化的趋势得以缓解，但随着对比基数的抬高，环比的数据就会面临很大的挑战了。因此，我们认为中国经济保持“L”型将会是一个较长的趋势。
对于经济的判断使我们认为A股市场目前处于一个估值偏高的区域，近三个月很可能将重回2000点。三个月以后，外部环境的改善是一个重要的影响因素，如果这个因素无法成立，我们自身的产业结构调整比较慢，主要的经济数据以及上市公司财务数据可能都会引发负面效应，那有可能A股会创出新低。
2009年上市公司业绩仍然会保持下降的趋势，亏损企业的数量增加也会比较明显，这从一季报就能看出来。一季度是400多家上市公司亏损，而年报的数据只有200多家，估计到今年底，亏损的企业也还会在400家左右。
非周期性行业在今年下半年可能会有好的表现。如果全球各国都是自顾自地投放货币，一旦出现滞胀，那么资源类的上市公司表现会比较好。
总体来看，今年下半年A股市场风险有两块：市场外的因素就是经济层面的因素，市场内的因素一是“大小非”的解禁，另外就是创业板及主板市场IPO的启动。
东北证券有限责任公司预测：沪市将以2300-2700点位为价值中枢，在此基础上因为市场信心的恢复而产生30%左右的溢价。
3000点以内符合预期
口述|东北证券金融与产业研究所所长 袁绪亚 出处|《英才》杂志6月刊
如何判断经济复苏了呢？首先应当是社会财政收入有所提高，还有居民收入水平也稳步提高。但现在，财政收入仍然是下降的，居民收入虽然统计显示增长了11%左右，可社会就业压力依然很大；还有一个问题是，尽管先行指标是上升的，但我们也看到了宏观经济里面出口是下降的，物价是下降的，企业经济效益也是下降的，实际上在这个时间点上各种数据并没有形成一致的上升频率，还比较错乱。
其实，这也是因为很多东西我们并没有理清楚。比如，我们的投资，为了保经济指标不下滑而选择一些项目集中投资，但我们在投资时机的选择上是否还有一些欠考虑的地方？再比如，刺激房地产来稳定经济，中国的房地产确实需要繁荣，但是在什么样的价格水准上繁荣，我们却没有一个基本的判断，这是否又和保障民生等初衷相背离了呢？
因此，现在就判断经济明显复苏有些牵强，因为经济复苏的过程中，我们可能还会面临一些下行的风险。
对于A股市场来说，我们认为，目前走势还会持续一段时间，因为在经济复苏的预期以及低利率下，包括房地产、资源类的资产价格都有向上走的意愿。因此，本轮的超跌反弹很可能直接进入到有业绩支撑的稳步行情当中，当然也还存在指数不断创出反弹新高后，用一波回档来对接经济基本面的常规过程。
具体到对指数的判断，我们年初判断的是上海市场将以2300-2700点位为价值中枢，在此基础上因为市场信心的恢复而产生30%左右的溢价。也就是说，3000点以内都在我们的预期当中。
如果说前期完全是超跌反弹加上经济复苏预期的反弹，那么现在它已经完成了使命，不能说1664点到2600点了还是大熊市的超跌反弹。或许经济还有可能在某些因素下出现反复，但接下来市场行情是应该进入新一轮牛市的开端了。
总体来说，对于下半年的行情我们还是保持乐观的，流动性和低利率可能掩盖掉一些不确定因素，每一次下跌都是买入的好时机，对于石油、钢铁、金融、房地产以及消费类的行业上市公司可以多加关注。
国金证券预测：4月到10月期间，股市很难看到大幅度上涨。
非牛非熊震荡上升
口述|国金证券首席经济学家 金岩石 出处|《英才》杂志6月刊
我们把今年全年的股市画出一个两头高中间低的形态，前期也就是第一季度高，主要源于资金面和情绪面的互动。中间一段，股市可能较大幅度下调，主要源于流动性回收和政策性降温，年底可能出现基本面驱动，这是我们对今年整个市场画出的一个“聚宝盆”曲线。根据最近股市的调整，我们认为，下半年市场将以沪指2500点为中枢，围绕其进行正负15%-20%的震荡。
实际上，我们不能判断市场到底是熊市还是牛市，而是把它定义为震荡市，非牛非熊，震荡上升。
根据目前股市的表现，我们认为，股市近期可能发生小幅调整，因为央行的流动性回收，政府的政策性降温，新股恢复发行的预期以及大小非股票的放量减持等等。因此，下半年市场可能将以沪指2500点为中枢，围绕其进行正负15%—20%的震荡。
从目前出台的经济数据看，前期经济的急速下跌已经结束，同时，扩张性的宏观调控政策明显生效。但是，由此判断经济调整已经见底还有点儿早。
接下来，又会有哪些可能影响到股市的外部因素呢?在国内,我们需要关注三个事件：即基本面是否削弱、流动性是否回收、政策面是否降温。从目前看，央行回收流动性的动作已经开始。因此，我们认为，4月到10月期间，股市很难看到大幅度上涨。
中国股市有三大特征：第一是情绪性特征，第二是政策性特征，第三是成长性强。持续的高成长和持续的高估值具有同步性。从这个意义上讲，未来市场有可能挑战合理高估的上限，它并不代表市场的真实价值，而是对未来高成长的预期，特别是对高通胀的预期，驱动了中国股市的合理高估，甚至不合理高估。我们对2009年上市公司业绩的判断整体上是悲观的，但对今年股票市场的整体表现却是乐观的。
在这样的形势下，2009年所有行业都面临着机会。其中，我们第一个重点关注周期性行业参与周期性经济复苏，其次重点关注国企垄断行业参与国进民退，第三个重点关注的是政策驱动型行业。如果用这三个指标来看国企占主导地位的行业，就得出与铁路、公路、机械等相关联的行业将会是今年投资机会与成长性的选择。
……
持续看空的理由很简单，因为金融危机所导致的全球经济衰退会像1929年那样哀鸿遍野，即便是依然能够保持高增长的中国也会受到严重的创伤，何况就中国经济本身而言还存在重大结构性调整的迫切需要。
行情总是在绝望中诞生。
政府频频出手救市之后，2008年四季度惨淡的经济数据在2009年的前四个月得以收窄和修复。回暖的迹象在资本市场中看得更加清晰，以深圳成份指数为例，今年1月至今几乎是呈单边上扬的态势，上涨60%，如果自去年10月末创下5577点的低点算起，至今深成指升幅则达到80%。
从深圳、上海两市成交量水平观察，今年2月以来，股市平均单月成交量水平超过了2007年大牛市的平均单月成交量。显然，在这一轮资金推动型行情的背后是投资者对于资本市场预期和经济预期的信心骤涨。
2009年已至年中，接下来又会发生什么呢？资本市场的先行回升会是实体经济复苏的预演吗？A股市场是否已经终结了熊市而步入新一轮牛市呢？这一切会按照我们的乐观预期那样发展吗？
中信证券预测：市场已经没有理由回到很差的状态，下半年股市上涨的最高限应该在3000点附近。
大市值股票会上涨
口述|中信证券首席策略分析师 于军 出处|《英才》杂志6月刊
现在大家普遍对2010年的经济形势的判断要比2009年好，因此，资本市场没有理由回到很差的状态。我们认为，目前的A股市场行情属于新一轮牛市第一阶段的可能性比较大。
就近期的A股行情而言，调整的幅度不会太大，因为人们对经济期望值都比较高，政策不断刺激，流动性也很充裕，这三个支撑因素没有明显的变化。但在这三个因素中有一个因素出现明显变化时，就会有比较大的调整。比如，上市公司一季报预期比较差，所以市场各方对一季报的反应并不强烈，但如果中报出来还比较差，那市场就会有反应了。
目前，经济形势见底应该是很明确的，所以今年股市很可能形成一个“U”型的轨迹，下半年大盘震荡向上的可能性比较大，如果行情确立，将会演变成一轮整体的牛市。
我们觉得所谓牛市还是熊市，其实是探讨那些大市值股票涨还是不涨，现在小市值股票已经反映牛市的状态了，但那些大市值股票还没有反映出来，涨幅很小。未来我们讨论这个市场是向上还是向下，实际上也就是讨论这些大市值股票向上还是向下，像工商银行、中国石油等是不是还能向上走。
经济恢复在得到逐步确认的过程中，这些大市值股票将可能会往上走，如此会带动指数向上走。但因为宏观经济的恢复没有那么简单，国内外的经济形势都比较复杂，产业政策、区域政策等等也不是均匀变化的，所以A股市场将会是一个震荡向上的过程，下半年市场上涨的最高限应该在3000点附近。
2009年上市公司业绩会比2008年业绩有一个小幅的增长，按月份或者季度走势看，将是一个前低后高的态势。
总体来看，下半年我们继续看好“周期+金融”类上市公司的投资机会。从供给需求价格弹性看价格上涨空间，原油、铜、铁矿石等上游资源品价格上涨空间最大;从库存周期看行业复苏次序，大致为消费、能源大宗商品、工业制成品、基建、中间材料;从流动性充裕角度看，我们看好证券、保险、银行等金融行业。
国泰君安证券预测：基本可以肯定的是，我们应该已经进入市场最低点的右侧区域了，资本市场仍然会继续上涨一段时间。
下跌空间有限
口述|国泰君安证券研究所常务副所长 谭晓雨 出处|《英才》杂志6月刊
一季度GDP将是自次贷危机以来中国经济衰退的最低点，以后经济的逐季回升会是大概率事件。
经济数据的回暖明显是由投资推动的，但有可能造成未来产能更加过剩的隐患。中国经济的全面复苏有待全球经济复苏。
从资本市场的总体趋势上看，未来继续上涨的力量更强大。去年11月到今年3月初，中国A股市场在如政府扩大货币投放、出台4万亿投资、加上去年11月以后的大幅降息等政策驱动下，走出了一波独立行情，属于资金推动型上涨。当然，中国市场还有其自身的一些特点，比如投机炒作气氛很浓。不过，与境外企业和金融机构相比，中国企业和金融机构总体还是比较健康的，资产负债表上没有出现什么太大的问题，所以能够走出独立行情。
现在，可能很多人又开始担心通胀了，因为这么多信贷投放进去之后，一旦经济持续回暖，就有可能促使通胀快速发生。短期来看，中国经济受境外经济影响依然很大，出口这一块下滑很大，同时产能过剩压力很大，所以我们认为，通胀在今年内发生的可能性比较小。
总体判断，现在的经济正处于这一轮经济调整的底部，宏观经济和股市出现了相背离的现象。不过，基本可以肯定的是我们应该已经进入市场最低点的右侧区域了，资本市场仍然会继续上涨一段时间。下半年股市的波动是肯定的，但是随着经济逐渐转好，资本市场将获得更多的实质性支撑，下跌空间有限。
此外，如果经济开始回暖，上市公司业绩预期也会逐渐好转，从而形成对整个市场估值的支撑。不过，全球经济开始复苏才能够真正展开新一轮牛市，目前股市的表现更多是反弹行情，缺乏持续上涨的基本面支持。
在这样的宏观经济背景下，金融和地产等行业未来将会有更多的机会。
中国银河证券预测：目前看虽然还可能会创新高，但理性分析，再往上涨的空间比较有限，而上推的力量也在减弱。
离行情顶部不远了
口述|中国银河证券首席策略分析师 秦晓斌 出处|《英才》杂志6月刊
目前宏观经济肯定是已经见底了，但回升力度不一定很强，我们预测将是一个“L”型的复苏轨迹，这是一个比较长的时间概念。
今年就各个季度来看，宏观经济的同比增速会越来越高，这其中可能有去年基数的原因，但是我们认为实体经济形势并不会就此有明显的变化，甚至可能会比很多人的乐观预期有一些差距。
对于中国股市来说，现在可以确立前期调整的低点1600点是一个大的底部，这个底部要想再回去是相当难的。
这一轮行情的动能主要还是经济见底回升，流动性超预期释放，再加上政策强力刺激，导致市场发生了趋势性的变化，但何时能恢复到2007年的水平就很难讲了。
根据目前的情况看，这一轮行情的顶部应该不太远了，再往上涨的空间比较有限，而上推的力量也在减弱，除非经济形势有大幅的改善并超出人们的预期，否则就将是一个震荡市为主。
当然，股市的上涨有时候不完全是由经济基本面来支撑的，也有情绪的因素。
金融危机对上市公司业绩的影响是非常大的，今年一季度和去年同期相比依然下降20%多，预计二季度业绩或者今年前三个季度和去年同期相比业绩都不会太好。我们认为，2009年上市公司整体亏损面有可能会加大，当然这要取决于下半年经济怎么走。
下半年在投资中，和4万亿投资密切相关的基础设施行业会存在一些机会，像水泥、工程机械、建筑等行业的上市公司可关注。当前，中国制造业等行业产能过剩比较严重，需求这块却始终没能有太大的改善。因此，我们认为上市公司盈利的水平和前几年相比还会差很多，这在一些公司中已经体现出来了。
安信证券预测：中国经济已经走过了“Ｖ”型底部，并已转入右侧上升过程，经济二次探底的可能性正在变小。
“V”型反转
口述|安信证券首席经济学家 高善文 出处|《英才》杂志6月刊
随着一系列经济数据的出台，在经济层面，当前中国经济已经走过了“V”型底部，并已转入右侧上升过程，经济二次探底的可能性正在变小；在市场层面，我们的看法是市场的上涨需要且有可能逐步从单一的流动性推动转化为流动性和盈利共同推动。
实现这一转折的关键在于财政刺激逐步发生作用的同时，房地产市场实现全面回暖，并带动国内需求的恢复。这样的转折看起来正在发生，但可能还需要进一步观察和确认。
纵观全球，主要中央银行都在采取宽松的货币政策，基础货币出现了爆炸性的增长，但是在可以预见的将来，通货膨胀的风险仍然相当小。
原因在于三个非常明显的事实：一是全球信贷市场尚未恢复到正常状态，由于银行的资本压力，信贷供应和创造过程仍然很不活跃；二是在全球范围内，从制造业到服务业出现了非常严重的产能过剩，再加上美国去杠杆化的持续压力，即使未来美国和全球经济能够恢复，在趋势上其势头注定会是比较疲弱的，从而导致产能过剩的消除需要比较长的时间；三是在全球劳动力市场上存在着严重的劳动力过剩，这一状况在可预见的将来应该不会出现根本性的改观，更加不可能出现由于劳动力市场供不应求导致劳动工资连续大幅度上升的情况。
在这样的经济背景下，投资从现在的水平上反弹，主要得益于财政刺激，未来可能进一步得益于房地产市场的回暖，但这注定集中在内需导向型的行业，集中在全球化程度不那么高的行业，例如煤炭、水泥、电力、运输、物流、建筑等。
国安证券预测：通胀是下半年的一个主题。由通缩走向通胀的过程，将会使今年股市处于最佳状态。
反弹空间将超预期
口述|国信证券首席策略分析师 汤小生 出处|《英才》杂志6月刊
用小沈阳的《不差钱》来调侃今年股市的走向：上半年人生很痛苦，在于什么呢？经济还不咋的，但是股票已经涨得很厉害了。下半年人生更痛苦，在于什么呢？你确实看到经济真的开始起来了，但是股票又开始不涨了。而且还要跌一些，甚至还要亏钱，人生更痛苦。
对于中国经济的总体看法，我们还是偏乐观的，今年股市表现到底如何，我们认为三季度很关键。
判断经济形势是否有所好转，先导型产业是否景气是一个重要指标。目前来看，汽车与房地产的复苏已经初步确定了。
我们认为，今年的宏观形势不能完全解释股市的表现。股市与宏观运行是有偏离的，实体经济还在恢复当中，总体来说还是很差的。所以，去年以来的这轮股市上涨，是宏观经济和股市分离之后的反弹，而且反弹的幅度还很大，可以说是一个结构性的牛市。
这轮结构性牛市背后的推动力量，一是大家对经济正在复苏的判断；二是流动性问题，低利率信贷的大量投放流入股市。因此，这轮反弹是典型的危机之后资金推动型的股市反弹。
通胀是下半年的一个主题。通缩走向通胀的过程中，股市其实处于最佳状态。要想跑赢通胀，老百姓肯定要去投资。在实体经济不足以吸引更多资金的情况下，股市反弹空间将超过一般人的预期。
整个股市下半年可能依托2300到2400点的下轨来展开行情，高度预期2700到2800点，而且这波上涨冲破3000点的概率也是比较大的。当然，风险可能在三季度前后出现。三季度之后，股市会再调整，这时候我们需要看企业盈利能不能跟进，再迎接跨年度行情。
稳健地来看，下半年市场可能主要会围绕通胀做文章了。主题城市概念会比较活跃。从行业角度来说，更多可能侧重于消费板块，包括食品、饮料、白酒、超市，当然也包括地产等。
海通证券预测：下半年市场行情很可能不如上半年活跃。
或将重现
1998年“W”底
口述|海通证券首席分析师 陈露 出处|《英才》杂志6月刊
一定程度上说，这轮接近五个多月的上涨行情，其主要支撑来自于两大重要因素：强有力的政策和宽松的流动性。从信贷资金投放的角度看，如果预期月度新增信贷量较一季度逐步回落，其对行情的推动力将减弱。
因此，可以预期的是，下半年市场行情很可能不如上半年活跃。
考虑到从二季度开始，出口下降将有所趋缓，国内消费增长将依然比较强劲，投资增速保持高位，而货币政策将继续保持宽松局面，我们对2009年中国经济走势并不十分悲观，预计全年经济增速有望达到7.8%的水平。
但是，“硬着陆”的结束并不意味着中国经济将重回潜在的增长水平，中国经济依然面临着诸多不确定性。
一方面，当前经济的转暖与去库存化关系密切，终端需求的恢复相当有限。价格是供求关系的直接表现，无论是PPI还是CPI都在继续负增长。从工业用电量、分行业的工业增加值的情况来看，工业生产整体并没有明显起色。经济在短期回升后可能面临再度衰退的风险，或重现1998年“W型”触底；另一方面，在中国经济没有找到诸如2001年加入WTO时的新增长点之前，2002-2007年蜜月式的增长在3-5年内恐怕难以出现。
就投资而言，在保持高增长的背后，存在着不少隐忧。
从投资方向来看，如果投资侧重于供给面的调整，即压缩或消减落后产能、进行技术改造等促进结构升级的行为，投资增长则无隐忧可言。但现有的证据并不足以印证这一逻辑，政府投资更多地表现为产能的简单扩张。这固然可以推高短期的经济表现，但无以改变中国经济受制于外的局面。
在这样的背景下，我们认为下半年这些领域可能会更有机会：技术创新类相关行业，比如新能源、生物医药等；基础设施建设相关行业，比如铁路建设、铁路设备和电气设备等；区域经济受益板块，比如上海两个中心建设相关受益公司、渤海新区建设相关受益公司、海峡西岸相关受益公司等。
长江证券预测：市场未来调整的可能大于继续上涨的可能。不过，即便调整，前期的1600点也应该是一个底部。
调整的可能性加剧
口述|长江证券研究所所长 张岚 出处|《英才》杂志6月刊
当前的经济数据虽然让人看到了一丝亮光，但我们也必须承认，这丝亮光有点儿刺眼。经济增长的结构性问题没有得到缓解，相反投资拉动型的经济增长特征得到强化。一季度投资增长28.8%,而企业利润出现下滑，这已经很能说明问题。
中国经济的复苏，短期看依靠政府强有力的刺激政策，能解近渴，却消除不了远虑。
在这样的背景下，上证综指从2008年10月28日的1664.93点，到如今持续了近五个多月的反弹。我们认为，A股市场的这轮反弹一方面是对经济见底的提前反应，另一方面也是流动性的推动结果。
综上所述，市场未来调整的可能大于继续上涨的可能。不过，即便调整，前期的1600点应该是一个底部，因为这个点位是在全球金融市场风雨飘摇，国内经济开始明显下滑，投资者预期极度恶化的情况下出现的。
但就目前来看，推动市场真正走强的经济环境和企业基本面因素尚不具备，市场需要在这个区域等待更令人信服的数据或者信号出现才有可能启动新一轮牛市。所以，现在谈新一轮牛市的起点有些为时过早。
不过，近期CPI和PPI存在较大的“剪刀差”，企业经营的成本压力和环境得到缓解，如果需求端能进一步得到恢复，则新一轮行情的基础就基本具备。
我们判断今年的股市受政策影响比较多，热点较多，热点转换也比较频繁。新能源、医改、4万亿投资、区域性重点项目等都曾经被市场追捧，要确定一个持续走强的板块并不容易。
相对而言，我们认为不论是以货币投放为表象的经济刺激计划，还是各产业振兴规划或者区域性经济热点，不论是市场层次的丰富或者交易品种的充实，都将为整个证券行业带来更多的业务机会，因此证券行业将是一个持续受益的板块。
西南证券预测：下半年，如果经济形势进一步恶化，并伴随着大规模解禁套现盘出现，1600点就还不能看做是一个底部。
或将再创新低
口述|西南证券首席策略分析师 张刚 出处|《英才》杂志6月刊
由于一些不确定因素，当下的这一段A股行情暂时还只能看做是一个反弹，高度最多再向上10%，也就是2700、2800点左右。
目前动态估值还不明朗，但从上市公司整体的一季报来看静态估值已经偏高，无法支持此轮反弹的延续。下半年，如果经济形势进一步恶化，并伴随着大规模解禁套现盘出现，1600点就还不能看做是一个底部，后期还有击穿这个点位的可能性。
今年前四个月经济环比数据的好转，只能说是恶化的趋势得以缓解，但随着对比基数的抬高，环比的数据就会面临很大的挑战了。因此，我们认为中国经济保持“L”型将会是一个较长的趋势。
对于经济的判断使我们认为A股市场目前处于一个估值偏高的区域，近三个月很可能将重回2000点。三个月以后，外部环境的改善是一个重要的影响因素，如果这个因素无法成立，我们自身的产业结构调整比较慢，主要的经济数据以及上市公司财务数据可能都会引发负面效应，那有可能A股会创出新低。
2009年上市公司业绩仍然会保持下降的趋势，亏损企业的数量增加也会比较明显，这从一季报就能看出来。一季度是400多家上市公司亏损，而年报的数据只有200多家，估计到今年底，亏损的企业也还会在400家左右。
非周期性行业在今年下半年可能会有好的表现。如果全球各国都是自顾自地投放货币，一旦出现滞胀，那么资源类的上市公司表现会比较好。
总体来看，今年下半年A股市场风险有两块：市场外的因素就是经济层面的因素，市场内的因素一是“大小非”的解禁，另外就是创业板及主板市场IPO的启动。
东北证券有限责任公司预测：沪市将以2300-2700点位为价值中枢，在此基础上因为市场信心的恢复而产生30%左右的溢价。
3000点以内符合预期
口述|东北证券金融与产业研究所所长 袁绪亚 出处|《英才》杂志6月刊
如何判断经济复苏了呢？首先应当是社会财政收入有所提高，还有居民收入水平也稳步提高。但现在，财政收入仍然是下降的，居民收入虽然统计显示增长了11%左右，可社会就业压力依然很大；还有一个问题是，尽管先行指标是上升的，但我们也看到了宏观经济里面出口是下降的，物价是下降的，企业经济效益也是下降的，实际上在这个时间点上各种数据并没有形成一致的上升频率，还比较错乱。
其实，这也是因为很多东西我们并没有理清楚。比如，我们的投资，为了保经济指标不下滑而选择一些项目集中投资，但我们在投资时机的选择上是否还有一些欠考虑的地方？再比如，刺激房地产来稳定经济，中国的房地产确实需要繁荣，但是在什么样的价格水准上繁荣，我们却没有一个基本的判断，这是否又和保障民生等初衷相背离了呢？
因此，现在就判断经济明显复苏有些牵强，因为经济复苏的过程中，我们可能还会面临一些下行的风险。
对于A股市场来说，我们认为，目前走势还会持续一段时间，因为在经济复苏的预期以及低利率下，包括房地产、资源类的资产价格都有向上走的意愿。因此，本轮的超跌反弹很可能直接进入到有业绩支撑的稳步行情当中，当然也还存在指数不断创出反弹新高后，用一波回档来对接经济基本面的常规过程。
具体到对指数的判断，我们年初判断的是上海市场将以2300-2700点位为价值中枢，在此基础上因为市场信心的恢复而产生30%左右的溢价。也就是说，3000点以内都在我们的预期当中。
如果说前期完全是超跌反弹加上经济复苏预期的反弹，那么现在它已经完成了使命，不能说1664点到2600点了还是大熊市的超跌反弹。或许经济还有可能在某些因素下出现反复，但接下来市场行情是应该进入新一轮牛市的开端了。
总体来说，对于下半年的行情我们还是保持乐观的，流动性和低利率可能掩盖掉一些不确定因素，每一次下跌都是买入的好时机，对于石油、钢铁、金融、房地产以及消费类的行业上市公司可以多加关注。
国金证券预测：4月到10月期间，股市很难看到大幅度上涨。
非牛非熊震荡上升
口述|国金证券首席经济学家 金岩石 出处|《英才》杂志6月刊
我们把今年全年的股市画出一个两头高中间低的形态，前期也就是第一季度高，主要源于资金面和情绪面的互动。中间一段，股市可能较大幅度下调，主要源于流动性回收和政策性降温，年底可能出现基本面驱动，这是我们对今年整个市场画出的一个“聚宝盆”曲线。根据最近股市的调整，我们认为，下半年市场将以沪指2500点为中枢，围绕其进行正负15%-20%的震荡。
实际上，我们不能判断市场到底是熊市还是牛市，而是把它定义为震荡市，非牛非熊，震荡上升。
根据目前股市的表现，我们认为，股市近期可能发生小幅调整，因为央行的流动性回收，政府的政策性降温，新股恢复发行的预期以及大小非股票的放量减持等等。因此，下半年市场可能将以沪指2500点为中枢，围绕其进行正负15%—20%的震荡。
从目前出台的经济数据看，前期经济的急速下跌已经结束，同时，扩张性的宏观调控政策明显生效。但是，由此判断经济调整已经见底还有点儿早。
接下来，又会有哪些可能影响到股市的外部因素呢?在国内,我们需要关注三个事件：即基本面是否削弱、流动性是否回收、政策面是否降温。从目前看，央行回收流动性的动作已经开始。因此，我们认为，4月到10月期间，股市很难看到大幅度上涨。
中国股市有三大特征：第一是情绪性特征，第二是政策性特征，第三是成长性强。持续的高成长和持续的高估值具有同步性。从这个意义上讲，未来市场有可能挑战合理高估的上限，它并不代表市场的真实价值，而是对未来高成长的预期，特别是对高通胀的预期，驱动了中国股市的合理高估，甚至不合理高估。我们对2009年上市公司业绩的判断整体上是悲观的，但对今年股票市场的整体表现却是乐观的。
在这样的形势下，2009年所有行业都面临着机会。其中，我们第一个重点关注周期性行业参与周期性经济复苏，其次重点关注国企垄断行业参与国进民退，第三个重点关注的是政策驱动型行业。如果用这三个指标来看国企占主导地位的行业，就得出与铁路、公路、机械等相关联的行业将会是今年投资机会与成长性的选择。
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