中国经济转型起码二十年

　　中国广义货币（M2）1996年1月数据是5.8万亿元，1995年国内生产总值（GDP）是6.1万亿元，M2为GDP的0.95倍；2016年1月M2为141.6万亿，2015年GDP为67.7万亿，M2为GDP的2.09倍。货币当局官员认为如此计算不合理，指GDP是经济活动总量而M2则是货币余额。虽然这样的对比不尽合理，但从两种数据的历史变动，仍然可以看出中国的经济走向。

　　根据人民银行官员的解释，M2增长率大致上等于GDP增长率加上CPI的增长率，以及一个常数。例如2015年中国M2增长率为13.3%，GDP增长率为6.9%，CPI增长率为1.4%，如此13.3-6.9-1.4=5.0，即M2增长率中的常数是5.0。而2005年M2增长率是17.9%，GDP增长率为11.3%，CPI增长率为1.8%，如此17.9-11.3-1.8=4.8，即M2增长率中的常数是4.8。由于M2增长率总是比GDP多出CPI及常数，因此M2经过多年增长由20年前的为GDP的0.95倍升至2.09倍。可以预见，未来20年，假设中国GDP增长率平均为6%，CPI增长率为3%，常数设为4.0，则M2的增长率平均为12%。因此，20年后，中国GDP升至217万亿，但M2则疯狂地飚升至1366万亿之巨！M2为GDP的6.3倍！那么30年后呢？

　　《人民日报》权威人士指出：“我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去。”然而笔者看到的事实是，中国过去30年高速增长及未来的中高速增长均依靠M2的高速增长来维持，20年前GDP与M2相仿，但如今M2已经超过GDP1倍，按此速度20年后M2将是GDP的6倍以上。一旦M2增长率失速，中国经济马上硬着陆。权威人士强调，根据综合判断，中国经济运行“不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。”并且“这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变，经济增长不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长。”

　　没有什么是不可能的。1963年新加坡与马来亚等组成马来西亚联邦，两年后新加坡被逐出联邦。1965年8月9日新加坡时任总理李光耀流泪宣布新加坡被迫独立。失去马来西亚这个大靠山，新加坡似乎面临末日——连食水都没有得喝——但今天新加坡却成为全球经济最成功的小国之一，而其大靠山仍然是发展中国家之一。以中国经济数十万亿规模之大，“不可能”三个字显得非常轻率。冰岛股市可以暴跌90%以上一蹶不振，波罗的海干散货指数可以升至12000点以上又可以暴跌98%，澳门GDP增长可以立即下跌25%……类似例子多不胜数。对于中国GDP增长走势，笔者认为若不刺激（刺激与否并不在于“刺激”二字而要看具体措施，你可以用“振兴”来代替，只是个名称而已，正如佛教用“阿弥陀佛”而基督教用“上帝保佑”一样），未来GDP增长率有可能回试1990年水平。

　　如图中，GDP增长率跌破三角形底边之后，出现反抽，然后一路下行。倘若出现一组5浪下跌，则未来预期更坏，因此必须令GDP增长率回升。对长期走势，笔者认为中国GDP增长率不是L型，而是反“N”走势，即反弹之后又会出现新的低点。以中国经济之规模，没有二三十年不可能转型成功。香港10多年前就喊着转型，如此小规模的经济体系如今尚未转型成功，更遑论中国经济这个庞然大物。

　　中国经济当下的挑战其实仍是小儿科，因为中国的千万富豪平均年龄只有40岁。尽管中国制造业人口红利顶峰已经结束，但中国的财富人口红利仍处于上升期，10年之后，这些富豪平均年龄50岁以上，而中国年轻人口比例进一步减少，老年人口增多，届时面对的问题更多。2025年至2030年才是中国经济的最大挑战期。当前，数万亿的铁路投资计划，1.5万亿的振兴东北经济计划，以及中国又再次进入实质负利率时代——即一年期定期存款利率低于消费物价指数（CPI）增长率，这些均是刺激经济的措施。不过今年第一季度全社会固定资产投资增长率超过10%，但私人投资增长率只有5.7%。

　　看过权威人士的分析，笔者觉得私人投资增长率会进一步下降。GDP增长率都L型了，那盈利岂不是负数？去年GDP增长率为6.9%，看看去年国企上市公司的亏损王，一个接一个，数以十亿计。私人资金如今去投资冒风险，不如买入派息率超5厘的银行股过度一下，等这个L型L完了再行出击，虽然步调慢，但是稳健。

　　上周五中国A股市场大跌3.3%，本周一《人民日报》权威人士的文章一出，股市再跌3.2%。周四再跌则因为60分钟图上RSI出现严重背驰而反弹。强势股仍然是锂电原料股，周四反弹成为领头羊。周五上海股市成交1234亿元，而深圳股市则成交2236亿元。大部分市值较大的股票走势呈现下降楔形，成交十分萎缩。如今招行、太保这些护盘股每日最多只需几亿便可以让股价走强，十分省钱。

　　国证A股指数走势上亦出现下降楔形的模样。在平均40日的短周期牵引下，估计可能大市调整至本月底才见底，但由于成交稀疏，再出现股灾4.0的可能性已经微乎其微。成交量一直被阻力线所压制，相信未来行情启动的信号是成交量突破阻力线。现阶段宜密切留意走势发展。平均17个月的转折点周期时间之窗是今年4月至8月，如今已经进入5月份，大市在潜在的利好下随时有机会出现2002年6.24行情的走势。

　　卧龙

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