顺鑫农业：牛栏山一骑绝尘大众酒

　　顺鑫农业（000860）：公司白酒贡献80%以上毛利，是核心投资价值所在。肉类业务利润贡献较低，未来若能推动整合则能带来较大弹性。之前公司已打算通过收购布局牛羊肉，尚未成功，未来可能持续推进，这是行业发展新方向。此外，公司还有房地产等副业，对业绩拖累大，若剥离，可提估值和增速。

　　白酒行业集中度正提升，且分化明显目前，白酒行业调整已经结束，未来长期可能呈现“L”型发展态势。同时，新兴消费群体对白酒的消费和认知正发生变化，更青睐于现存知名品牌。强者恒强马太效应明显，行业集中度正持续提升。

　　量价齐升在望，利润率有接近一倍以上提升空间。公司白酒产品以低端光瓶陈酿为主，销量占比超90%，收入占比超60%。其核心竞争力在于，公司通过大众化定位占据蓝海发展先机，形成对全国覆盖之势，且差异化浓香能保障品类优势。随着公司区域的可复制性持续得到验证，未来牛栏山将进一步抢夺红星等低端大众酒的市场份额，预计16年增速在15%左右。同时，以陈酿为主的产品价格体系极低，消费者价格敏感度低，5月1日开始涨价，将迎来量价齐升局面。

　　此外，随着已开拓市场的稳定，费用率下降，公司也将能释放更多业绩，预计2-3年内净利率在现在10%左右的基础上翻倍。

　　操作策略：白酒产业已经出现反转迹象，公司业绩表现靓丽，近期股价随市场出现回调，但均线系统并未走坏，建议在年线附近逐步建仓。