中炬高新：平稳增长静候变革

　　中炬高新（600872）：公司15年公司营业收入27.59亿，净利润2.47亿，分别增长4.42%和-13.78%，扣非净利润2.08亿，下降20.51%，EPS为0.31元，收入利润略低预期。其中调味品收入26.07亿，同比增长12.37%，分产品酱油和鸡精鸡粉销售量分别增长7.1%和9.7%，持续价量齐升。

　　调味品保持两位数增速，16年仍将平稳。美味鲜子公司收入26.28亿，净利润3.07亿，分别增长10.61%和10.83%，酱油产量超过30万吨，主要产品出现价量齐升，销售费用和管理费用增速高于收入增长，16年预计调味品主业仍将延续平稳增长，全年收入利润增速料接近公司预期的14.6%和17.2%。

　　定增进展略低于预期，期待前海入驻带来更强动力。Q1末前海相关资产继续增持中炬，持股已达24.94%，显示前海对中炬的坚定看好及掌控意愿。目前定增进度低于预期，随着前海持续增持，不排除调整的可能。不论如何，我们相信前海入驻有助于公司改善治理结构，以市场化激励手段，提高公司能动性，以口碑上佳的酱油打开全国市场，不断切入鸡精鸡粉、复合调味料、酱料类等其他产品，在空间更大的市场与海天进行差异化竞争。调味品行业格局仍然分散，行业仍具备产出远大于投入的可能，最需要的莫过于灵活的体制和管理层动力，前海入驻后料将大为改观。

　　操作策略：二级市场上该股目前价位已跌破增发预案价格，方案迟迟未提交股东大会审议，而大股东又在二级市场上选择增持，假如股价继续下跌，不排除大股东放弃增发直接二级市场购买提升控制权的可能。