这一回给大家一只新股前瞻中银航空租赁（02588.HK），大家乘坐飞机或廉航时，有没有想机票这么便宜，公司是怎样开始经营起来？飞机是一项极大的投资，但航线经营的客量并不是一帆风顺，银行可不会随便借贷给规模较少的公司吧。
飞机租赁公司购买大量飞机，并向银行要低利率的贷款，再租回给新航空公司或廉价航空，让这些公司灵活调整航线和运力，减少经营压力，租赁公司则节省成本后赚回可观回报。这一次的主角，前身是新加坡飞机租赁公司、在2006年12月被中国银行（03988.HK）收购，当时公司拥有一支由63架飞机组成的机队，并代表第三方管理14架飞机。
经过多年发展，现在机队已经拥有227架飞机和第三方管理43架飞机，还有241架未交付，总数为511架飞机的庞大飞机租赁巨无霸，成为世界上十大飞机租赁公司之一！香港同类型的上市公司只有中国飞机租赁（01848.HK），机队只有67架飞机和107架未交付飞机，规模差太远，还有中银航空租赁机队平均机龄仅为3.3年。
招股价估值较同业折让
中银航空租赁的2015年业绩不错，截至2015年底，全年纯利按年升11.25%至3.43亿美元，预期中银航空租赁2016年、2017年及2018年的盈利分别为3.79亿美元、4.88亿美元及6亿美元。中银航空租赁招股价42港元，发行2.08亿股，即集资87.45亿港元至100.56亿港元。
以此计算，中银航空租赁市值为291.48亿港元，以2015年计，中银航空租赁市盈率（P/E）约12倍，而光大集团持有40.85%的中国飞机租赁P/E则为13.6倍，中银国际预测中银航空租赁今年的预测P/E将降至约10倍。这公司会不会回归A股？笔者怀疑这股票目标是在中国的A股市场，并不是以香港为最终目标，疑点如下。
目标针对A股市场
招股价是42港元，这和港股招股在10港元以下有明显距离，如中国飞机租赁的7.84港元有明显差别。每手股数是100股，不刚好是A股的每手股数吗？可惜的是，这公司是根据新加坡2005年公司法（修订本），在新加坡注册成立的公司不再设有法定股本，笔者不能再以股票面值再估计下去（如这公司的股票面值是1港元，这更确信笔者的判断）。如果能回归A股的怀抱，42港元的股价实在太便宜了！翻两番不会有难度！这公司是一间优质的企业，在母公司中国银行的护航下必能大放异彩，可以放心持有。附加资料，中银航空租赁部份客户包括南非航空、新西兰航空、国泰航空（00293.HK）、法国航空、卡塔尔航空及西南航空公司等。
文 朗蓝
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