招商蛇口：重大突破期待价值回归

　　招商蛇口（001979）：招商局集团与前海管理局签署框架协议，土地开发取得重大突破。（1）双方土地合作范围大于招商蛇口上市公司体内面积。招商蛇口重组报告书公布其在前海片区拥有约2.4平方公里的土地。本次合作范围定在2.9平方公里土地。合作数量大于上市公司所有拥有面积，意味着未来部分集团手中资产将以不同形式进入开发合作。考虑招商蛇口属于整个集团唯一地产平台，我们认为该合作框架将在实质上对上市公司构成利好。（2）明确上市公司并表和深圳自贸区主体开发地位。本次框架协议明确规定，双方在合资公司的股权比例为50：50，由招商局集团实现财务并表。前海管理局由其下属前海开发投资控股有限公司与招商局集团下属招商局蛇口工业区控股股份有限公司控股的平台公司共同组建合资公司。该框架协议明确了招商局集团一方的出资主体为上市公司控股的平台公司。由招商局集团一方实现财务并表，进一步明确上市公司在前海蛇口自贸区开发建设中的主导地位，将有力推动公司相关业务的快速发展。

　　公司价值回归在即。我们在假设未取得土地权项目权益比例在50%、项目整理完毕后销售均价在6万元/㎡的情况下所得招商蛇口合理RNAV在27.21元/股。考虑目前深圳自贸区区域住宅销售价格均价超越8万元/㎡，后期企业RNAV仍存在较大上行空间。

　　操作策略：二级市场上该股量价齐升，日线KDJ金叉，短期趋势向上，建议积极关注并逢低介入。