QDII豪门之道

　　历经近九年发展之后，QDII基金已经形成拥有145只产品、规模合计达859亿元的大家族，成为内地居民进行全球资产配置的重要选择。

　　A股市场中的偏股基金净值年内平均亏损13.06%，而纳入统计的145只QDII产品同期上涨3.69%，跑赢偏股基金16个百分点。从规模上看，内地市场中的偏股基金缩水15%，而QDII基金规模却增长了31%。

　　QDII基金呈现出明显的集中化倾向，规模最大的5家公司占据市场半壁江山，最大10只QDII基金产品占据全市场近六成份额。

　　最大5家公司各自形成鲜明特点：易方达钟情指基，嘉实和华夏深耕债基，银华热衷于做分级，南方致力于打造全产品线。

　　历经近九年发展之后，内地市场QDII（合格的境外机构投资者）基金已渐成气候。

　　2007年9月19日，南方全球精选QDII基金成立，这是内地第一只投资海外市场的公募产品，在其后一个月，华夏全球精选、嘉实海外中国股票也启航出海。当时适逢美元贬值，华尔街也在不久后陷入金融危机，这些先驱们因此经历了海外呛水等种种磨砺。

　　9年之中，受益于外汇可投资额度的扩大，QDII基金们不断适应各国和地区证券市场文化，逐步扩大投资领域，从最初的单一投资股票，拓展到指数投资、商品投资、债券、REITs(房地产信托投资基金)等多领域，可谓百花齐放。

　　现在，QDII基金已经形成拥有145只产品、规模合计达859亿元的大家族，成为内地居民进行全球资产配置的重要选择。值得注意的是，这一规模还是受制于对外投资外汇额度的严格管制，近半数产品只好暂停申购，如果全部放开申购，总规模将远高于此。

　　在所有发展QDII基金的公司中，易方达、嘉实、华夏、银华和南方异军突起，成长为规模最大的前5家公司。这些公司产品多样，有投资指数的也有投向债券或其它领域的，都有自己的拳头产品。

　　而综观QDII基金产品，其在今年前七个月大多取得了令投资者满意的业绩，这在疲软的A股市场映衬下显得更加耀眼。

　　前7个月规模业绩双丰收

　　在QDII基金中，有8只产品今年以来规模增长超过10亿元，其中又有6只主投中国香港市场，包括易方达和华夏旗下的恒生ETF及联接基金，银华的恒生H股以及主动操作的嘉实恒生中国企业

　　年初以来，人民币汇率走弱叠加国际股票市场走强，助推QDII基金业绩领先、规模增加。

　　截至7月29日，人民币中间价较年初下跌3%，意味着只要是以人民币计价的资产，同期价格维持不变者，以中间价计算，已经亏损了3%。

　　A股市场疲软更衬托国际市场走势强劲。年初至7月29日（下称“统计区间”），沪深300指数下跌14.13%，上证指数下跌15.82%，今年的开盘就是年内最高。国际市场则相对走强，QDII主投区域的中国香港股票市场和美国市场都完胜内地股市。全球市场最有代表性指数——道琼斯工业平均指数近期创下历史新高，年内累计上涨已近6%，跑赢A股市场近20个百分点。香港恒生指数同期持平，跑赢内地市场14个百分点，但若从年初低点1月21日开始计算，该指数至今有高达15.91%的涨幅，并在7月27日创出年内新高。

　　受累于A股市场疲软，即使是仓位调整灵活的偏股混合型基金，统计区间内净值平均也亏损13.06%，而纳入统计的145只QDII产品同期上涨3.69%，跑赢偏股基金16个百分点。从单只基金盈利幅度看，同期盈利超10%的偏股基金只有3只，QDII产品却达21只。无论是平均业绩还是整体业绩，QDII产品都完胜内地偏股基金。

　　而从QDII产品的优等生（表1：QDII业绩排名前10）分布来看，大宗商品类基金保持强势。年初以来，全球主要大宗商品价格触底回升，尤其是原油等产品价格升幅一度让市场为之侧目，中银标普全球精选——被动投资于标普全球精选自然资源等权重指数的基金率先受益，该指数以国际主要市场的能源、贵金属、基础金属、农业等大市值股票为投资标的，大宗商品走强自然推高此基金净值。同期，国际黄金价格上涨30%，汇添富、诺安、嘉实、易方达等公司旗下主投黄金品种的基金，价格也随之水涨船高。

　　从规模上看，统计区间内，内地市场全部公募基金规模从8.3万亿下降5%到7.97万亿，偏股基金更是缩水了15%，而QDII基金规模却增长了31%。

　　在QDII基金中，有8只产品今年以来规模增长超过10亿元（表2：2016规模增长超10亿元QDII），其中又有6只主投中国香港市场，包括易方达和华夏旗下的恒生ETF及联接基金，银华的恒生H股以及主动操作的嘉实恒生中国企业等。

　　展望全年，各研究机构对人民币继续贬值的幅度说法不一，悲观的预期认为，下半年还将有4%—5%的跌幅。此时若简单地换汇避险，不仅额度有限，且存款利息极低。而若投资海外市场，以港股算，假设港股从现在至年底不涨不跌，境内投资者的收益率就可达到7%~9%（汇价升幅约4%~5%，股票分红3%~4%）。

　　避开贬值风险的同时，又享受到市场轮动时海外市场的收益，正是基于这样的预期，投资人资金纷纷涌入QDII基金，其总体规模的提升自然不在话下。

　　前5家公司占据市场半壁江山

　　拥有QDII基金规模最大的五家公司为易方达、嘉实、华夏、银华和南方，旗下此类基金合计规模达470亿元，占全市场的55%

　　那么，QDII基金哪家强呢？《投资者报》记者统计发现，QDII基金呈现出明显的集中化倾向。

　　首先，拥有QDII基金规模最大的五家公司（表3：QDII规模最大5家公司）为易方达、嘉实、华夏、银华和南方，旗下此类基金合计规模达470亿元，占全市场的55%。也就是说，市场上通过QDII投资海外市场的资金中，超过半数搭乘的都是这5家公司的大船。

　　这五家公司可谓各有所长。易方达主攻指数基金，旗下龙头品种易方达恒生ETF；嘉实和华夏在债基上深耕，各自龙头品种是嘉实新兴市场债基、华夏海外收益债基；银华热衷于分级基金，银华恒生H股指数分级基金规模年内增加了3倍。而最早出海的南方，则是多方向布局等风来。

　　其次，规模增长最大的10只基金，集中在这几家公司中，其中易方达两只、华夏3只、嘉实和银华各1只。

　　再次，从单只产品看，也形成了聚集效应。市场上规模最大的10只QDII基金，合计规模也占到了全市场总量的57%。

　　好了，有了总体的概览，下面就让我们一起探寻一下各家公司的特色吧。

　　易方达钟情指基 嘉实华夏攻债券

　　潜心发展指数基金，是易方达的一贯风格；嘉实旗下人才储备充沛，在海外投资品种多样化的同时，注重债基发展；华夏则更是在海外债基上开市场之先河

　　先看QDII基金规模最大的易方达，该公司旗下QDII产品共有7只，其中5只都是针对指数投资，如易方达黄金主题投资于黄金ETF，易方达标普消费品主要投资于标普全球高端消费品指数成份股及备选成份股，易方达恒生H股ETF跟踪恒生中国企业（即H股）指数。

　　潜心发展指数基金，是易方达的一贯风格，现在公司旗下指基已经覆盖大、中、小盘及行业指数，同时抢占了优质的蓝筹指数资源，相关指数型品种达20只，合计规模341亿元，跃升指数基金规模最大公司第一梯队。

　　在5只指数型QDII基金中，易方达恒生ETF以99.53亿元的规模成为市场上最大的QDII基金。

　　易方达恒生ETF在2012年发行成立，产品设计时，就考虑了交易的便捷性，使其既能申购赎回，也可以在二级市场交易。该基金规模壮大是在2015年初，先是迅速突破10亿元，2015年底则高达50亿元，当年二级市场全年交易额达538亿元，比前一年增加了200倍。今年的前7个月，市场成交量已经和去年全年持平，照此推算，该基金全年成交额有望翻倍。二级市场虽然交易活跃，该基金的份额并不是在投资人间换来换去，而是有大量资金沉淀下来，成就了市场最大规模QDII基金。

　　作为QDII豪门中的亚军，嘉实旗下有10只QDII基金，规模合计108.55亿元。与嘉实基金旗下基金经理数量较多、人才储备较充沛的状况相一致，嘉实在QDII产品方面也是屯以重兵。公司是第一批出海投资的公司之一，目前在任的管理QDII基金的经理达10人，比其它公司的编制几乎多出一倍，足见公司对此类产品的重视。

　　嘉实发行QDII产品，行业标配并不缺，如多家都有的黄金基金，嘉实也做了布局，并以年初以来收益第五的成绩为投资人赚得收益。

　　同时，嘉实也注重走创新路线。在2015年上半年全球互联网股票风头火热时，公司也发行了嘉实全球互联网QDII，现在规模23亿元。在内地债券市场，嘉实曾推出债券分级基金，又将此模式继续推向海外，发行了嘉实新兴市场分级债券型基金，按照风险收益不同，将一只债基分成风险收益不同的两类份额——享受约定收益的A份额每6个月开放交易，享受超额收益的B份额封闭运作，两类份额原则上保持一定比例。以上种种运作，都推高了嘉实QDII基金的规模。

　　华夏以主动股票投资见长，海外投资中却是在固定收益方向重点布局。2012年12月，公司发行了华夏海外收益债基，以全球视角投资政府债、公司债、可转换债等产品，目前该基金由公司固定收益总监刘鲁旦操刀管理，此人有着丰富的海外固定收益产品管理经验。

　　这是QDII产品中第一只以债券投资为主、兼顾人民币贬值避险和获取海外市场稳健收益的债券基金，开市场之先河。其它公司陆续跟进发行同类产品，已经是一年之后的事情了。从2015年初到2016年7月29日，该基金累计收益达25%，位列全部QDII产品收益率第三名，同期，基金规模也从2.18亿元猛增至15.72亿元，增幅近7倍。

　　为了保护原持有人利益，华夏对此基金实行暂停申购，但为了不让新投资人错失机会，7月25日，由刘鲁旦管理的华夏大中华信用债基金开始发行。不过，该基金只销售一天便达到销售上限，宣告成立，首募规模高达19.33亿元。这也是到现在为止，2016年首募规模最大的QDII基金，户均认购33万多元，典型的机构抢购，足见机构对公司QDII债基投资能力的认可程度。

　　银华分级继续强 南方广布局等风来

　　银华将分级基金优势扩展到海外市场，银华H股B份额从年初的27亿元增加至二季度末的84亿元；南方全产品线布局，实现规模上的突破只是早晚的事情

　　作为内地将分级基金标准化做得风生水起的公司，银华主攻宽基指数分级基金，既然能将主投A股的指基做分级，为何不能把主投恒生指数的基金分级化？于是，银华恒生中国企业（H股）指数分级基金在2014年4月宣告成立。

　　该产品的做法是，母基金投资于恒生H股指数，持有母基金相当于满仓投资指数，同时分拆成两类子份额——子份额H股A（150175）类似于享受约定收益的债券，子份额H股B（150176）则是有着两倍杠杆，比指基更激进的品种，两类子份额都在A股二级市场交易。看好恒生H股指数上涨的投资人，可以直接用人民币在A股市场买入H股B，理论上，即可以博取恒生H股指数波动的2倍收益。

　　事实确实如此。2015年3月27日至4月19日，恒生H股指数上涨15.34%，同期银华H股B市价上涨36.87%。成交也同步快速活跃，场内流通份额也增加了近13倍。投资人2016年继续看好此指数，母基金份额也同步扩大，从年初的27.25亿元增加到二季度末的84.1亿元，增加了3倍有余。

　　与银华的专攻相对照，曾经孕育了第一只QDII基金的南方基金，也是目前拥有QDII产品种类最全的公司之一，旗下共有10只产品，按照投资标的区分，涉及股票、债券、原油；按照投资地域分，包括全球市场、香港市场、金砖四国市场。可以说，南方在QDII基金上进行了全产品线布局，其规模实现突破或许只是时间早晚的问题。

　　《投资者报》研究员 常阳

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