万家文化演绎别样的跨界 看懵投资客

　　万家文化多次玩跨界，且每次都代价不菲，这次跨界动漫、电竞等文化产业是否会再次消耗投资者的信任值，仍需观察

　　11月16日至18日，乌镇再次汇聚了人们的目光，一年一度的世界互联网大会在此召开。借着大会召开的东风，互联网概念股又迎来了各路投资人审视的目光。

　　有意思的是，有一家名为万家文化（600576.SH）的企业也多次借直播、网红概念在机构推荐榜上露脸，不过记者注意到，相比其他深耕细作的互联网公司，万家文化在这个行业的履历似乎有点儿单薄。翻看其历史，发现这家公司“蹚”过的领域可谓百变。以房地产借壳上市、后又改做矿业，如今又以“电竞网红、直播”的大热概念活跃在资本市场。截至11月18日，市盈率已达到近129倍，那么未来，万家文化给投资者带来的收益是否能匹配目前的高市盈率？跨界之后发展会如何呢？

　　频频玩跨界 万家文化的前世今生

　　如今已经变来变去主业的万家文化，其实是有基因特征的。公司是于2006年借壳上市的，当时已经连续两年亏损的棉纺织加工业公司庆丰股份难以扭亏为盈，为保壳，当时的控股股东将占总股本近60%的股份转让给浙江万好万家集团。随后，万好万家集团将旗下万家地产及新语之星宾馆置入，从此，该公司的主营业务由棉纺织转变为房地产开发、连锁酒店经营。

　　当时注入的资产中，万家地产评估值达3.7亿元，资产溢价将近20倍，曾被市场质疑估值太高。而其在后来经营中的表现也说明：它确实不值这个价。

　　借壳上市时，其发布公告还对未来业绩信心满满，称主要有四个正在开发的经营项目，并承诺2008年将创造5000万元的净利润。

　　当时，房地产正是改革开放以来的大风口，其他房地产公司都赚得盆满钵满。2007年，万科的营业收入同比增长100%，净利润增长110%，此后几年也势头迅猛。但是，到了2008年以后，万家地产借壳上市之时的业绩承诺并没有完成，竣工的楼盘只有一个。且在2007年至2014年间，营业收入与净利润最高的年份竟然是2007年，分别为4.6亿及3600万元。之后就一直走下坡路，还有好几年净利润大幅亏损。截至2015年上半年，万家地产的营收才90万元，亏损409万元。2015年年底，被万家文化彻底甩掉，以8267万元的价格就将曾经估值3.7亿元的资产贱卖给万家地产的总经理林和国，成为其个人自有资产。

　　身处中国近年来最大的风口却没有抓住，公司曾解释称，“行业竞争的日趋激烈导致连锁酒店业务的持续盈利能力下降。此外，公司房地产业务土地储备不足、缺乏发展后劲的困境显得尤为突出，后续发展前景并不乐观。”

　　眼见房地产领域“玩不转”，万家文化来了一次大变脸，2011年，宣布进军矿产领域。并于同年将新语之星酒店资产又转让回万好万家集团，转让价格400万元，而2006年借壳上市时，其评估价格却超过1个亿。

　　但事实证明，万家文化大跨步迈向矿产领域，也以失败告终。为了显示自己跨界矿产的决心，2012年6月，公司花近8000万投资了浙江万好万家矿业投资有限公司，还发布公告称，公司已引进了经验丰富的专业人才，聘请了多名地质工程师及矿业管理人员，公司的矿业运营团队已经组建完成。

　　但是这家矿业公司自成立之后就一直处于亏损之中。2013、2014年营业收入分别为950万元、235万元。净利润亏损扩大。分别为1235万元、1613万元。到了2015年前六个月，营业收入更是为零，亏损747万元。最终，2015年12月，公司转让了其持有的全部股权，约4600万元。经过这次折腾，数千万就这样打了水漂。

　　又临风口 是否能如愿飞起

　　不过，万家文化仿佛“越挫越勇”。2015年，公司再次语出惊人，宣布进军与房产、矿业都八竿子打不着的动漫、电竞等文化产业。2015年底卖掉了万家地产和矿业，也彻底退出了房产界和矿产界，与之前的历史撇得干干净净。目前旗下子公司名称也一水儿换成了科技、文化类字眼。

　　不过，这次跨界能否与之前不同，摆脱“只折腾、不挣钱”的局面，毕竟时间尚短、无历史经验，且2015年底公司若不并表仍处于亏损状态，万家文化这次对风口的追逐是否能如愿飞起来，有很多投资者仍表示担忧。

　　与之前一样，公司一上来的野心就很大。2015年发布重组公告，想一次收购兆讯传媒、翔通动漫、青雨影视三家公司100%股份，想一口通吃“影视+动漫+广告”三个领域。而上述三家公司资产合计预估值就达30亿元。而2014年末，公司的总资产也不过6.5亿元，蚂蚁吃大象，这个并购案也被证监会否决了。

　　无奈，万家文化只能先以3亿元的价格收购翔通动漫，又将跨界的目光锁定在当红的电竞产业圈。2016年，公司又发布公告，宣布将以4.1亿与3.7亿的价格并购两家电竞公司隆麟网络与快屏网络（估值后资产都翻番20多倍）。这两家公司相当于电竞圈当红主播的经济公司，从签约主播的经济合约中得分成。

　　不过，这两家公司的业绩增长速度似乎坐上了“直升机”。隆麟网络2015年全年的收入仅为16.4万，2016年上半年就已达到了3975万，增长289倍之多。快屏网络2014年和2015年全年收入283万、1878万，到了2016年，半年的收入就已高达4108万。不过，并购预案中连这两家公司2016年上半年主营收入构成都未详细披露，这使得高增长业绩的合理性被投资者质疑。

　　此外，万家文化2016年前三季度营收不过5.3亿，净利润不过6600万。2015年，公司因合并报表才刚刚扭亏为盈。且整个公司的净资产17.5亿，商誉资产还占了10亿元，比例高达60%，要知道整个A股的平均商誉占比仅为6.4%。这样看来，这两家标的公司是否值得本来就不宽裕的公司花这么多钱。即使高价买到了，是否真的能为公司带来很大利润。外界认为这是万家文化的一次“豪赌”，投资者也怀疑两家标的公司高估值的合理性。

　　有游戏界的业内人士称，“游戏圈主播的月收入极不稳定，高的时候可过百万，行情不好的时候则大幅下滑。”且电竞主播与明星相同，都有人气持续的问题，公司若将筹码压在这两家未知风险很大的公司上，显然不能让投资者吃下“定心丸”。所以，今年9月，公司在并购公告发布之后宣布复牌，就连续遭遇两个跌停。世界互联网大会开幕，公司股价也短暂从19.2元上涨了几毛钱，又迅速回落，但市盈率仍高达129倍。有投资者认为，公司多年来一直发布跨界、并购公告，但少有实质动作，这不免令投资者担忧，公司是借各种重组并购之名行拉高股价之实，若本次跨界再不成功，投资者的信任度也许将会消耗殆尽，公司本次经营需非常谨慎。

　　《投资者报》记者 周月明