美图的光鲜与阴影

　　拥有能够盈利的“先天优势”，并不代表盈利会“从天而降”，按照美图的计划，公司要在2018年实现全面盈利，时间已经不多，美图能从其不断扩张的“美丽”生态圈中找到更有说服力的盈利模式吗？

　　美图，一家致力于让世界变得更美的公司，成长中的日子却难言美好。

　　截至2017年6月30日，6个月的总收入同比增长272.3%，互联网服务及其他分部的收入同比增长762.0%，2017年前6个月净亏损同比减少94%--8月24日，美图公司举行业绩发布会，对外发布2017中期业绩报告，数据亮眼，业绩好转，但出席发布会的三位高管--董事长蔡文胜、CEO吴欣鸿、CFO颜劲良却都是一脸严肃。

　　从巨亏上市到内资爆炒，从MSCI“变脸”，再到大股东疯狂减持，美图的麻烦可谓是一波未平一波又起。

　　美图究竟怎么了？

　　昨日春风得意，今日一头雾水

　　美图成立于2008年10月，深耕美颜市场，以美图秀秀为原点，创造了美颜相机、美妆相机、美拍、美图手机等一系列软硬件产品。

　　这家年轻的创业公司拥有很多光环--月活跃用户超5亿人，抵半个微信，下载量比肩腾讯、阿里，被戏称同时拥有“腾讯的用户，阿里的女人”。

　　董事长蔡文胜懂资本运作，CEO吴欣鸿负责产品开发，分工明确，双剑合璧，在外界看来，公司自成立以来一直走得顺风顺水。即便是在互联网企业跌宕换新的2016年，美图也始终没有被用户抛弃，反而凭借越来越多的用户对美颜市场的偏爱扶摇直上，罕见地成为一家尚未盈利且缺乏明确盈利模式就成功登陆港交所的互联网创业公司。

　　2016年12月15日，公司香港上市。当天股票开盘价8.78港元，较发行价上涨3.29%，市值371亿港元（约48亿美元），美图借此成为港交所仅次于腾讯的第二大互联网公司，并创下近十年来香港规模最大的一宗科技公司IPO交易。

　　得偿所愿，春风得意。据传美图上市答谢晚宴，不仅有李开复、薛蛮子、徐小平等著名天使投资人，难得一见的云锋基金主席虞锋、软银亚洲投资基金首席合伙人阎炎、联创策源创始合伙人冯波等金融界教父级人物也悉数到场。

　　不过，也正是从这一天开始，围绕美图，各种神转折剧情正式开演。

　　美图公司于2016年8月23日向港交所提交上市招股书，因按照香港上市相关规定，财务报表由美股上市公司财报最常见的一般公认会计准则（GAAP）调整为国际财务报告准则（IFRS），出现“累计亏损62.6亿元人民币”字样，惨遭媒体误读，成为公司上市前后舆论讨论焦点。虽然公司也曾就此多次澄清，62.6亿元人民币的亏损中包括可转换可赎回优先股的公允价值亏损56.06亿元，进入2017年优先股转为普通股后，这部分亏损将不再存在。但影响已经造成，公司股票上市后表现持续低迷，接连破发。

　　2017年3月6日，美图公司迎来重大利好，公司股票纳入恒生指数开始生效，并调整纳入“港股通”标的。市场热捧，股价迅速拉升，在经过了11天连涨后，于3月20日达到历史高点--23.08港元/股。然而就在当天14：40，美图股价走势画风突转，急速跳水翻绿，从最高点跌至15.40港元／股，收于15.98港元/股，全天振幅达42.5%。股价“闪崩”，蔡文胜也是一头雾水，1小时前还在为900亿港元市值鼓掌庆贺的他事后在朋友圈评论，“这就是香港股市，一天过山车。没有涨跌板限制！”

　　如果说此时的蔡文胜心情波动依然正常，那么到了5月份，他的心情可能就不是那么美了。

　　5月16日，指数公司明晟MSCI宣布针对全球市场（ACWI）指数新增美图等57只成份股，美图再度成为万千宠爱，股价当日收涨4.05％。但仅仅一天时间，剧情再度反转，明晟MSCI在没有交代原因之下，突然宣布取消美图资格。

　　美图此次“躺枪”引起了市场对Cai Rongjia的关注。

　　Cai Rongjia，蔡文胜之子，根据港交所信息，美图公司上市不到半年时间，其前后三次减持美图股票，共计约8800万股，若以上市以来美图股价均价10.5港元计算，共套现9.24亿港元。部分投资人士直言，美图被MSCI指数“踢出”或与其疯狂减持有关。

　　股价上蹿下跳，父亲频频在公开场合畅想美好前景，力挺公司发展，儿子却在背后疯狂减持，面对媒体的一再追问，美图无奈给出了这样的回答：“美图无法干涉，也无法代为发声。”

　　“99%的公司上完市解禁后，早期机构投资人都会卖出股票，这是再正常不过的事情。”在8月24日的业绩发布会上，蔡文胜大胆放话：“我觉得他们可能都后悔了，因为从解禁时期的8.5元到现在涨了差不多50%。”

　　后不后悔真的不好说，客观事实就是，发布会转天，美图公司主要股东陈家荣场内减持公司好仓1161万股，套现1.576638亿港币。

　　盈利模式：光环下的阴影

　　美图自香港上市以来，风波不断，剧情走向扑朔迷离，其实归根究底，所有的问题源头无非四个字--如何盈利。

　　关于这个问题，美图其实一直都在考虑，平台化、国际化、商业化是近几年美图三大发展战略，即便是上市后也未做调整。从三大战略排序看，蔡文胜和吴欣鸿非常有耐心，商业化一直都位列最后。然而，理想很丰满，现实很骨感。在巨大的舆论压力下，变现成为两人近期最常谈及的话题。

　　作为一名80后“艺术男”，吴欣鸿对于美图商业化的态度比较保守，他曾坦言，因为不懂商业化，早先对于美图商业化一直有些顾虑，担心商业化会破坏用户的体验。不过，自去年年底公司上市，他的这种态度已经发生转变，开始公开“谈未来”。

　　蔡文胜对此则一直信心满满，曾扬言美图盈利是分分钟非常简单的事。蔡文胜的信心主要基于美图的两大优势。

　　一是用户规模。据其公告显示，截至2017年6月30日，美图用户持续增加，月活跃用户总数达到4.813亿人，同比增长7.8%。其移动端产品全球覆盖设备数超过11亿台，摄影录像应用常年在中国区 App Store 霸占榜首位置。

　　二是极高的用户忠诚度。在当前的互联网行业，美图其实是一个非常特别的存在，其旗下的旗舰产品美图秀秀、美拍等产品横跨工具和社交两大产品属性，使得产品具有极高的黏性。2016年8月份，美图曾对美图手机用户进行过样本调查，结果显示，约75%的智能手机是由现有应用用户购买，约87%的现有智能手机用户表示有意购买美图下个型号的智能手机。

　　国内外众多互联网巨头过往的发展经验一再证明，只要用户规模足够大，就能够形成自身的护城河，并在某一天迎来盈利。这恰恰是人们的困惑所在--拥有令人艳羡的海量用户，美图为什么依然未能盈利？

　　只卖手机？这只是开始！

　　目前全世界所有的互联网公司，基础盈利模式只有三种：游戏、广告、电商。对应的便是众所周知的BAT。而蔡文胜给美图指出的商业化路径是从广告、电商、短视频和硬件产品四个方面进行尝试。

　　据其最新发布的中期业绩报告，美图期内总收入同比增长272.3%，约人民币21.798亿元。其中，互联网服务及其他分部业务收入（主要包括在线广告及在美拍、手游上销售虚拟物品）为人民币2.468亿元，同比增长762.0%；智能硬件即美图手机业务收入依然是四大收入来源之首，这部分收入高达19.33亿元，占总收入的88.7%。并且增长势头迅猛，同比增长247.1%。

　　作为一家工具类互联网公司，美图近九成收入靠硬件销售，这让外界诧异不已，“美图到底是家互联网公司，还是手机制造公司？”

　　其实，推出手机，美图也属无奈之举。美图最早推出手机产品是在2013年，当时市场主流智能手机前置摄像头像素大多数都未超过200万，已经无法满足美图要给用户更好体验的需求。恰逢安卓开放系统架构，手机行业进入的技术门槛不断降低，再加上日本卡西欧推出自拍神器的成功案例在前，于是盯准女性用户自拍需求，美图开始大胆做手机。

　　不过，美图做手机并没有走寻常路线。自第一款手机MeituKiss面世，美图一直保持着每隔几个月就高调发布一次新机的节奏，并且非常用心地打造自己的研发团队，每次新机更替都有新的技术创新和突破。然而，它却一直没有进入主流手机市场的打算，类似指纹识别、无边框等备受追捧的手机新功能或新趋势，美图手机一样不沾，一直围绕“自拍”下功夫，而且价格也未受行业“负利时代”影响，越做越贵，从之前一千多，逐渐升至三千多元。

　　手机行业竞争异常激烈，美图主打的女性自拍细分领域也是巨头云集。进入手机领域的互联网公司数目众多，但成功者寥寥无几，失败者阵营中甚至不乏百度、阿里这类实力雄厚的巨无霸。美图手机的生存压力可见一斑。对此吴欣鸿和蔡文胜都非常明白，吴欣鸿曾直言，做手机只是产品的延伸，希望外界不要想太多，蔡文胜更是一直坚持使用苹果手机而非自家的美图手机。两人态度坚定，手机是美图商业化尝试的开始，也是美图软硬件结合的一个开始，一旦成功，未来手机等硬件收入占公司总收入的比重必然会下降。

　　不靠手机靠什么？美图的回答是电商。2017年3月29日，刚刚经历股价过山车的美图开始了自己的又一次商业化探索，正式宣布进军电商领域，并且同时发布了时尚分享购物社区美铺和个性化定制平台美图定制两个电商平台。

　　不同于传统的B2C或C2C模式，主打“虚拟买手店”概念和全球时尚新品首发的美铺采取B2C2C的买手模式--由时尚达人（买手、网红、时尚意见领袖）连接品牌商品及消费者。具体操作方式为，时尚达人可以在美铺分享潮品、穿搭、经验等时尚内容，同时可以挑选入驻品牌或美铺自营商品，打造自己的专属买手店。其他用户在浏览达人分享的时尚内容时，发现感兴趣的时尚单品，可以直接进入TA的买手店完成购买，买手在零成本的情况下享受销售分成。

　　另外一个平台美图定制，主要背靠美图海量用户和强大图片处理能力，为用户提供照片打印、定制T恤、定制杯子等服务。目前已经接入潮自拍和美图秀秀。

　　对于美图做电商，蔡文胜一直认为这是一场“天作之合”：“在中国的电子商务里，70%的购买人群是女生，70%的成交额是跟女生相关的商品。因此，美图做关于女性的电商，优势非常明显。”而为了凸显平台的差异性，美图也强调将会对产品进行严格挑选，专门在全球挑一些尖货或者潮流的首发，20%是比较高的奢侈品，10%-20%可能是轻奢类或设计师品牌，更多的还有一些国外的小众品牌。

　　美图一直在打造“美丽”生态圈，希望在未来不仅帮助用户管理虚拟世界的形象，还能帮助用户在现实世界中变美。美铺和美图定制，正是它帮助用户在现实中变美的两款产品。效果如何，尚待验证。

　　从蔡文胜提出的“硬件＋广告＋增值＋电商”四大营收来源的潜力看，广告的前景似乎更加乐观。从吴欣鸿等美图高管多次公开发言中则可以看出，打破担心增加广告影响用户体验的顾虑后，美图发力广告业务已成必然。不过，如何更精准地洞察用户需求，创新广告形式，将是美图拓展广告业务的一大挑战。

　　按照美图的计划，公司要在2018年实现全面盈利，时间已经不多。

　　文/《小康》记者 刘彦华