乐金健康业绩变脸之术

来源:经理人
关键字:乐金健康
发布时间:2018-03-11 14:45

　　纵观乐金健康近年来业绩增长的原因，大都是并购公司后的并表处理导致的。A股市场，有一个见惯不怪的现象：很多公司其业绩最好的时期就是上市前和并购后。尤其是上市前，业绩往往呈现欣欣向荣之态，上市之后业绩立刻变脸，乐金健康也不例外。

　　当一家公司董事长号召员工增持股票，并且愿意为员工增持亏损兜底的时候，你是不是感动到要立刻去买这家公司的股票？

　　先别激动，增持倡议发出没多久，包括财务总监在内的重要股东却开始了手笔不菲的减持。一增一减，投资者到底该信哪个？这个故事就发生在曾经拥有桑拿设备第一股之称的乐金健康身上。

　　2017年6月份，董事长金道明发出全体员工增持公司股票的倡议书，内容为：“鉴于近期市场非理性下跌，基于本人对公司投资价值的判断和公司未来发展前景充满信心，目前公司股票投资价值已经凸显，本着共同维护资本市场平稳健康发展的社会责任，为维护市场稳定，在此我倡议：乐金健康及全资子公司、控股子公司全体员工积极买入乐金健康股票。本人郑重承诺，凡在2017年6月7日至2017年6月8日期间，公司员工及全资子公司、控股子公司员工通过二级市场买入乐金健康股票且连续持有12个月以上并且在职，若因增持乐金健康股票产生的亏损，由本人予以现金全额补偿；收益则归员工个人所有；本人以持有的乐金健康股票予以履约保证。”

　　此后，共有7名员工累计增持了5.88万股，总金额约为40万元。这7名员工基本上都为基层员工。

　　从桑拿房到大健康

　　这前脚刚增持了一波，后脚就在8月初发出重要股东及高管减持计划，并于9月底已部分完成。

　　根据乐金健康《关于持股5%以上股东、高级管理人员减持计划的预披露公告》内容：“安徽乐金健康科技股份有限公司（以下简称公司）于2017年7月31日收到公司持股5%以上的股东、董事韩道虎先生及副总经理、财务总监汪燕女士、董事会秘书梁俊女士的《股份减持计划告知函》：其因个人资金需求，韩道虎先生、汪燕女士、梁俊女士自减持计划公告之日起十五个交易日后的六个月内拟减持所持有的部分公司股份，具体情况如下：持本公司股份77544000股（占本公司总股本比例9.64%）的股东韩道虎先生计划在本公告发布之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持本公司股份16000000股（占本公司总股本比例1.99%）；持本公司股份4540000股（占本公司总股本比例0.56%）的股东汪燕女士计划在本公告发布之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持本公司股份1090000股（占本公司总股本比例0.14%）；持本公司股份2400000股（占本公司总股本比例0.30%）的股东梁俊女士计划在本公告发布之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持本公司股份600000股（占本公司总股本比例0.07%）。”

　　统计显示，2个月的时间共计减持169万股，约套现1000万元。而至今尚未完成减持计划的这名董事，按照计划其将减持1600万股，占总股本的1.99%，按当前股价6.84元/股计算，减持金额约为1.09亿元。

　　不过，在董事长的增持倡议书中为员工增持进行了个人兜底，因此增持的员工至少不会亏损。

　　有人戏谑：先不管高管们一切行动不听指挥的奇葩状况，发出倡议的董事长，你倒是快点带头增持啊。可惜的是，至今没有增持动作。

　　实际上，上市6年时间，大股东们和高管们总共套现近4.3亿元，而公司上市至今净利润总和才不过2.6亿元，其中还有4000万来自政府补贴、3000万来自理财产品收益。

　　所以说，当一家公司董事长号召员工增持并且愿意兜底的时候，未必真的是利好，谨防增持变成减持的掩护。

　　乐金健康到底是干什么的？毕竟现在A股和健康搭上边的公司太多了。

　　事实上，乐金健康原先和健康的关系要绕几个弯，原名叫安徽桑乐金有限公司。其在2011年荣登创业板时，还仅仅是一家年销售额2亿元的家用桑拿设备制造商，产品包括家用桑拿房、便携式桑拿设备。

　　2015年，在收购了按摩设备制造商久工健业之后不久，正式改名为乐金健康。不过，光是卖卖桑拿、按摩和健身设备，还是不够高大上。于是，公司就进入了更多领域：开体检中心呀、参股进入干细胞研究啊，反正就是铁了心的要玩高大上的东西。

　　上市老套路，业绩大变脸

　　10月24日，乐金健康发布了2017年前三季度业绩报告：营业收入为7.57亿元，同比增加137.06%；归母净利润为5019万元，同比增长52.15%。

　　喜大普奔的好消息啊，利润在蹭蹭蹭地上涨呢，太激动了有木有，是不是很想买上一手？

　　不过，别高兴太早，在10月10日发布的前三季度业绩预告里就解释了，大幅增长的主要原因在于去年并购的两家公司并表所致。

　　乐金健康在2011年上市。在这之前，营收和净利润都呈稳步上升之势，尤其是净利润在上市当年达到了4600万元。

　　上市第二年，业绩变脸戏法开始。2012年至2014年，乐金健康的总营收虽说仍有所增长，但仅为略微增长：从2012年的2.45亿元增长到2014年的2.84亿元。但是，归母净利润的跳水也实在是尴尬至极，2012年骤降至0.19亿元，利润水平同比下跌了58.53%，腰斩有余。公司给出的原因则是公司经营规模扩大、人员增加、费用增幅较大、竞争加剧等等。

　　而这一微弱的利润规模持续了整整3年，直至2015年的并购才开始扭转局势。导致业绩扭转的一大法宝正是并购。

　　业绩承诺期刚过就亏损

　　乐金健康在上市第二年便开启了买买买之路。不过仅为牛刀小试。

　　2012年并购德国Saunalux公司的成本约为635万欧元，产生商誉约1273.79万元，且并购当期就对其计提商誉减值准备782.84万元。而Saunalux从并购以来一直处于亏损状态。只想问一句，当初买的时候这价格怎么给估的？

　　2014年并购的卓先实业主营中低端桑拿房产品，并购时产生了近9000万元的商誉。

　　卓先实业在去年已顺利渡过三年业绩承诺期。按照协议，卓先实业在2014年、2015年和2016年实现的归母净利润应分别为760万元、950万元、1100万元，而实际上的业绩则分别是763.22万元、954.18万元、1108.64亿元。每年均精准压线完成业绩承诺。

　　但吊诡的是，刚完成业绩承诺，卓先实业在2017年上半年的净利润就由盈转亏，录得亏损64.16万元，去年同期净利润还有249.63万元。

　　承诺期一过业绩就变脸，这个节奏也太精准了。

　　而2015年溢价5.78亿元收购的久工健业，主营健身设备，业绩承诺期还剩2017年就可完成。2016年溢价3.7亿元收购的瑞宇健身和福瑞斯则还有一年多的承诺期。目前为止，这三家公司都顺利完成相应时段的业绩承诺。

　　但是，鉴于卓先实业毫不迟疑的业绩变脸前科，不知道剩余的三家公司在承诺期到期后还能继续当前的业绩吗？

　　收购的公司业绩变脸，绝不是亏损几十万那么简单。收购过程中形成的商誉，每年都要进行商誉减值测试。而商誉减值是要计入当期利润的。

　　一旦发生大手笔减值，对于当期利润则是毁灭性的打击。