资管新规下 银行理财如何华丽“蜕变”

　　站在2017年年尾，资管行业从业者可谓心情复杂。全行业增速下降，结构调整在即，资管细分行业面临重新洗牌。包括银行、信托、券商、基金、保险和期货在内的各资管业态中，银行理财可谓受到了巨大冲击，甚至有市场评论称，新规主要是“针对银行表外业务的一次规范”。

　　在严峻的挑战面前，银行理财将如何华丽“蜕变”？

　　银行理财何去何从

　　按照收益类型，银行理财可以分为保本型和非保本型，保本型又可以分为保证收益类、保本浮动收益类。根据资管新规，银行非保本理财产品属于资产管理产品，银行保本理财产品不在其列。同时，资管新规要求，金融机构不得开展表内资产管理业务。

　　保本理财属于银行表内业务，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场报告(2017上半年)》指出，保本理财产品实为国际通行的结构性存款，其在法律关系、业务实质、管理模式、会计处理、风险隔离等方面与非保本理财产品“代客理财”的资产管理属性存在本质差异，已纳入银行表内核算，视同存款管理，相应纳入存款准备金和存款保险基金的缴纳范围，相关资产已按银监会规定计提了资本和拨备。因此，只有非保本理财产品才是真正意义上的理财产品。

　　普益标准分析师魏骥遥表示，未来，90%以上的银行理财产品将被迫转型为净值型。在净值化转型初期，银行理财产品为保证产品收益，经营投资策略或更为保守，整体产品收益或会下滑。在产品端，银行理财产品也将迎来较大调整。一是产品必须净值化；二是开放式产品的具体形态和运作逻辑，也可能面临巨大调整。实行净值化管理，是银行理财打破刚兑的明确方向。净值型产品运作模式类似于基金，定期公布产品净值，投资者在购买时无法预知实际收益率。不过，目前净值型产品占比仍然较小。

　　多位银行业内人士坦言，目前国内银行发行的净值型理财产品，一部分属于“伪净值”，这类产品仍然给客户提供预期收益，名义上有别于预期收益率产品，但实际上不过是采用了另外一种产品报价形式。另一部分银行发行的更为接近市场理念的净值型理财产品，因为相当程度上难以消除资本市场动荡的传递，导致产品净值波动剧烈，发售情况并不尽如人意。这类产品规模占比为5%~10%，并未成为银行理财市场的主流。

　　产品流动性成关注重点

　　在“打破刚兑”要求下，银行理财将逐步告别“保本理财”，如何增强理财产品流动性也将成为银行关注的重点。东方金诚首席分析师徐承远表示，商业银行理财产品，尤其是非保本理财，虽然在定义上为非保本浮动收益的代客理财产品，但在实际运行中仍按照成本计价法操作，和保本理财一样具有刚性兑付特征。刚性兑付的存在制约着银行机构主动管理水平的提高。

　　《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》在明确禁止资金池业务、提出“三单”(单独管理、单独建账、单独核算)管理要求的基础上，要求金融机构加强产品久期管理，规定封闭式资管产品最短期限不得低于90天，根据产品期限设定管理费率，产品期限越长，年化管理费率越低，以此纠正资管产品过于短期化倾向，切实减少和消除资金来源端和资产端的期限错配和流动性风险。业内人士指出，随着监管对于期限错配风险管理的日益趋严，预期收益型产品的期限将明显增长。在当前投资者对于理财产品流动性愈加看重之时，流动性较差的理财产品显然不符合投资者的需求。但从目前银行资产配置比例看，“非标”资产配置仍然是理财产品的重要配置方向。在此情况下，如何增强产品流动性成为了银行关注的重点。此前不温不火的理财产品转让(行内)有可能重新受到银行的重视。

　　中小银行业务面临较大压力

　　券商分析人士指出，未来随着银行刚性兑付预期被打破，风险厌恶型投资者将转到更低风险的资产。同时，净值管理导致收益率波动加大，投资者需要承担更大的理财风险。整体看来，中小客户的银行理财，未来面临较大压力。小银行投资者风险承受能力较低，预计受影响更大。

　　国泰君安银行业分析师邱冠华认为，打破刚性兑付和净值化后，银行理财短期内或面临规模收缩，但长期来看仍有竞争力。而非保本产品收益率明显上升。普益标准监测数据显示，2017年12月16日-12月22日306家银行共发行了1904款银行理财产品(包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品)，发行银行数增加11家，产品发行量增加117款。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.85%，较上期上升0.06个百分点。28个省份的保本型银行理财产品收益率实现环比上涨，3个省份的保本型银行理财产品收益率则是环比下降；31个省份的非保本型银行理财产品收益率实现环比上涨。

　　中泰证券分析人士预计，银行将更强调投资分散化、集约化、专业化，或将以FOF/MOM模式进行资产管理，通过将资金分配于股票、债券、大宗商品、另类投资、现金等领域，锁定组合整体风险。大行、部分资管能力优异的股份行将成立资管子公司，有自己投研团队，部分以与全市场基金合作的FOF模式运作；其他股份行和部分城商行设立资管部门，自己投一部分，部分或与第三方顾问机构运作；投研能力欠缺的小银行则完全采用投顾模式。

　　文/本刊记者 李明敬

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