南下资金：扎堆金融地产 最爱汇丰、腾讯

　　A股两市港股通的开通，为市场广大的中小投资者提供了一个多元化的投资渠道。港股市场垃圾股成仙，绩优股获得溢价等迥异于A股市场的投资风格，使得大量信奉价值投资的投资人不断南下。

　　通过wind数据统计（本文所有数据截止日期均为2018年7月6日），港股通净买入金额约8100亿港元，对应的内资持仓市值，总和约8888亿港元（以最新463只港股通标的计算，调出标的未统计），标志着港股通成为市场投资的重要方向。

　　从持仓数据统计看，南下资金大部分扎堆在金融和地产股中，以中信一级行业划分，金融领域的港股通持仓总额为3724.98亿港元（银行：2904.07亿；非银金融：820.91亿），房地产港股通持仓市值为1035.91亿港元。金融与地产总计4760.89亿港元，占内资持仓8888.1亿总市值的比例超过53.56%，足见南下资金对港股市场超低估值的金融和地产股的青睐。腾讯控股667.68亿港元的港股通持仓市值，几乎凭一己之力，让计算机成为港股通持仓市值前三甲的行业。

　　扎堆金融、地产

　　以中信一级行业为标准，港股通标的总计463只个股，内资持仓总市值约为8888.1亿港元。这463只个股中，457只个股分属29个行业（包括山东墨龙、绿色动力环保等6只个股没有行业分类信息）。

　　其中数量最为庞大，遥遥领先其他行业的，是多达71家港股通标的的房地产行业，占463标的公司总数的15.33%，位列行业之最。非银金融、交通运输、电力及公用事业和医药分别以38家、34家、32家和28家分列2到5位。

　　不过，从内资持仓市值看，数量庞大的地产行业以1035.91亿港元可圈可点，但依旧不敌公司数刚好进入前十榜单的银行业。与大A股相似，港股通范围标的中银行股虽然数量不多，但流通股和流通市值庞大，大A股中就估值偏低的银行股，在港股还要经受一番折价，这对于押注中国核心资产的“价投”来说无异于“送钱”，而高达2904.07亿港元的持仓市值，也将南下资金的偏爱展现得淋漓尽致。除此之外，南下资金持仓的38家非银金融公司，总市值也高达820.91亿港元，位列持仓市值行业排名第四位。由此，大金融行业与地产总计持仓市值高达4760.89亿港元，占内资持仓8888.1亿总市值的比例超过53.56%，南下资金对港股市场超低估值的金融和地产股青睐可见一斑。（见图一）

　　当然，也可以说金融地产标的占比较大，南下资金没得选。比如持仓市值排名倒数前五的行业分别为钢铁（3家）、国防军工（2家）、基础化工（3家）、农林牧渔（6家）和家电（5家），对应总市值分别仅有9.48亿港元、12.48亿港元、15.01亿港元、33.8亿港元和35.72亿港元。

　　青睐绩优大盘最爱汇丰、腾讯

　　港股通持仓市值排名前五的行业中，计算机行业仅以11家公司的数量，约837.89亿港元总市值，超过有中国平安、中国太保、港交所等公司镇守的非银金融行业，排名第3位，表现不可谓不抢眼。

　　不过，这其中腾讯控股（00700）就直接贡献了667.68亿港元。如果将腾讯单独作为行业进行排列，它将超过医药行业525.69亿港元的持仓市值，成功挤进前五榜单，占南下资金持仓市值比例约7.51%。

　　因为A股对上市公司股权结构的限制，中国优质互联网科技公司上市地点多选在美国，港股次之。港股通的开通，使得大部分A股中小投资人不用费劲绕道，就能轻松获得投资机会，腾讯控股这类A股市场稀缺的标的自然成为香馍馍。这与北上资金大量购买A股独有的白酒股的逻辑一样。

　　不过，即使腾讯如此招人爱，在港股通持仓个股总市值排名中也仅列第2位。排名第一位的汇丰控股（00005）以945.22亿港元的金额位列榜首，超过腾讯持仓市值约277.53亿港元。占港股通银行业共计2904.07亿港元持仓32.55%，港股通总持仓市值的10.63%。

　　与腾讯此类大众情人不同，汇丰控股是中国平安的单相思。在2017年12月6日，平安集团就向联交所申报，旗下平安资管通过港股通渠道累计买入汇丰约10.18亿股，持股比例5.01%，成为汇丰的第二大股东。今年2月15日的最新信息，平安资管持股比例已经上升到6.17%，而港股通对汇丰的持仓比例也仅有6.4%，也就是说约911.25亿港元的市值，是握在中国平安手中的。港股的建设银行（00939）与工商银行（01398）分列3、4位，南下资金持仓市值分别为646.36亿港元和597.9亿港元。前4名均是接近或超过600亿港元的规模，为南下资金持仓的第一梯队。从第5名融创中国（01918）290.69亿港元开始，持仓规模明显下降，到排名第11位的石药集团（01093）的103.71亿港元可以称为第二梯队。

　　大股票是机构配置的重要方向，对于个人投资者而言，从港股通个股持股比例和各行业中港股通持仓占比排名前列的公司，或许对于中小投资者更具参考意义。当然，这其中也有一些特殊情况。

　　从港股通持股比例看神州控股（00861）港股通持股比例高达45.43%，但神州控股显然不是标准的价投股，主要是A股公司广电运通（002152）谋求控股权，持续从港股通渠道买入。除此之外，其他港股通持股比例较高的个股相比而言有以下特点：

　　1、一般是内地与香港同时上市企业，且H股相比A股拥有较高折价。

　　2、公司质地优良，业绩稳定。

　　3、市值中等及以下：持仓占比20%以上个股，平均市值不到490亿港元。

　　4、在低股价的基础下股息率较为可观。

　　相关个股具备上述一个或多个特点，如南京熊猫电子（00553）A股超过40倍PE，而H股估值不到20倍PE，最新的股息率约为3.2%；长城汽车（02333）H股7.5倍PE不到A股的47%的估值，股息率也达到了3.8%。排名在25位之内的成渝高速（00107）、广汽集团（02238）、兖州煤业（01171）等同样是高折价，高股息率，其中广汽集团股息率达到9.36%，在所有港股通标的中排名第17位。

　　各行业中港股通持仓占比排名前列的公司，在此不再论述，持股占比前20的个股，除银行排名第一的中信银行（00998）和食品饮料第一的周黑鸭（01458）外，基本囊括了持仓市值前10行业中，持股占比排名第一的股票。

　　价投的胜利 十倍股频现

　　从2014年11月11日起算，以目前港股通最新标的为基准，截止到2018年7月6日，计算463只个股的涨跌幅情况，其中287只个股4年内录得正收益，占比为61.99%。在此之前，经营状况良好，但在港股不受待见的低估值个股，被南下资金抢筹，频频出现的10倍股让众多中小投资者真正享受到了“价投”的魅力。

　　价投胜利的4年，也可以粗略的总结为房地产狂欢的4年。根据数据统计，该区间涨幅前20的股票中，地产股共9只，占比达45%。其中新城发展控股（01030）以10.65倍的涨幅，位居涨幅榜的第三位，引领地产股。不过新城发展控股并不是唯一获得10倍涨幅的地产股，区间内，融创、恒大等地产股都有10倍涨幅的表现。但受国内房地产市场调控的影响，地产股狂欢的迹象退潮，涨幅都有所回落。

　　除此之外，榜单中过去几年在中国汽车市场风生水起的吉利汽车（00175）和全球摄像头模组龙头舜宇光学科技（02382）区间内都有10倍涨幅表现。全球光纤光缆龙头企业长飞光纤光缆（06869）等国内优质的行业领先企业，也有非常不错的涨幅。

　　当然，目前位列榜单前两位的是金斯瑞生物科技（01548）和首创控股（01269）。涨幅分别为13.44倍和10.65倍。与地产股估值修复、各行业龙头企业被抢筹不同，金斯瑞与首控集团并没有估值支撑，市值偏小的个股暴涨，更多像跟风炒作。首控集团在纳入MSCI时一度出现超过32%的跌幅，需要投资人警惕。

　　《股市动态分析》研究部

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