马斯克为何要将特斯拉私有化

　　8月7日，特斯拉联合创始人兼首席执行官埃隆·马斯克发布推文称：“我正在考虑将特斯拉以每股420美元的价格私有化。资金来源是有保障的。”

　　一石激起千层浪，华尔街一片哗然，对长期亏损的特斯拉，做空的意见已日渐主流。而马斯克此举无疑搅动了资本市场和投资者对未来的判断。

　　马斯克发布推文当日，特斯拉的股价维持在340美元上下，而他给出的收购价是420美元，这意味着如果私有化最终成型，投资者只要继续持有，就有着80美元的利润空间。

　　马斯克这次开不了玩笑了

　　毛俊（风险评估师）

　　4月1日，面对公众和媒体对于特斯拉现金流的担忧，马斯克在推特上一本正经地分享过特斯拉破产了的“假图”。但这次不再是玩笑，如果马斯克无法完成特斯拉私有化，将涉嫌恶意操控股价的违法行为，最坏的结果是公司被罚款，而他本人则有牢狱之灾。

　　以马斯克所宣布的收购价格：每股420美元，那么特斯拉目前的市值约为820亿美元。据2017年特斯拉披露的文件计算，马斯克持有特斯拉近22%的股份，要完成特斯拉私有化，马斯克还需筹集超过660亿美元的巨额资金。

　　如果成功，这将是史上规模最大的杠杆收购，将超过2007年私人财团以450亿美元收购美国能源巨头TXU的交易规模。

　　根据2018年第二季度财报，特斯拉消耗了近5亿美元现金，目前现金储备已下降至22亿美元，净现金流持续为负。对于长年经营处于亏损状态的特斯拉而言，想要筹集到退市资金，异常困难。

　　现在的问题是钱从哪里来？马斯克回答很肯定，他表示“资金已准备妥当”“投资人已确认支持”。

　　唱衰特斯拉的华尔街表露出了嘲讽：《华尔街日报》在消息发布后3小时内连发了5篇次报道，看衰这次私有化收购。其判断依据依然是：特斯拉是一家亏损严重、烧钱不断、现金流短缺、产能不足的公司，同时马斯克过分自负。

　　同一时间，华尔街银行界纷纷表示，对于特斯拉私有化没有承诺出资进行杠杆收购。另一大“金主”软银集团在8月12日表示，目前没有计划参与特斯拉的私有化进程。

　　8月8日，外媒报道称，沙特公共投资基金（PIF）建仓20亿美元持有特斯拉股票，约占该公司股权的3%到5%。该基金似乎成为特斯拉私有化最有可能的支持者。此后，马斯克在特斯拉官网发布声明：PIF拥有足够的资金来执行此类交易。他同时预期，三分之二的公共股东将继续成为私有化特斯拉股东。

　　特斯拉被上市“拖了后腿”吗

　　周游弋（汽车行业研究员）

　　马斯克宣布特斯拉私有化的这一决定，看似意料之外，其实也在情理之中。

　　他在给员工的公开信中写道：最终私有化能够给特斯拉营造最好的运营环境。作为一家上市公司，特斯拉的股东和员工都受到了来自股价震荡的严重干扰。同时，受困于上市公司的财报周期，我们迫不得已要作出一些看上去适合当前处境、但并不一定适合长远发展的决策。最后，作为股市历史上被做空最严重的股票，上市意味着会有很多人有动机去攻击公司。

　　长时间以来，马斯克对于特斯拉受到投资者和媒体大量的关注而感到不快。早在2015年1月接受彭博社采访时，他就声称“后悔在2010年6月将特斯拉公开上市”。他认为，一家上市公司周围有很多噪音，人们经常对股价和企业价值发表评论，这些噪音严重增加了企业的管理开销。资本市场的季度考核模式（季报），迫使公司不得不注重季度收益，这带来了巨大的压力。

　　投资者需要意识到，特斯拉已经成为美股历史上被做空最多的股票之一。截至目前，市场上还有130亿美元的做空量。根据相关金融分析公司数据，2016年至今，特斯拉被做空的股票数量在所有美股中排名第四。

　　长期与空头打拉锯战，让马斯克和特斯拉耗费了很大的精力，他不想被华尔街时时盯着而束缚了手脚。

　　私有化消极的方面在于，退市后公司的营运数据将不再透明。而从积极的角度考虑，特斯拉私有化若成功，将给很多需要更长时间去成长的创业公司提供先例，或许会带动一波私有化热潮。私有化后公司可以免除其在现金流、利润等短期问题上的诸多烦恼，对于一个持续成长的创业型公司而言，这是再好不过的消息。

　　特斯拉私有化有四种“结局”

　　李娟（理财分析师）

　　马斯克的推文如同兴奋剂，当日特斯拉股价大涨10.99%，最终以379.57美元收盘，当天的股票交易量也达到了3064万股，是特斯拉日均交易量的3倍多。8月14日，特斯拉股价已回落至354美元一线，这一现象显示了投资者和市场对特斯拉完成私有化目标并不乐观。

　　一般来说，私有化分为被动与主动两种，其中被动私有化又称为“强制退市”，是指上市公司因经营不善、业绩不佳，无法满足上市条件时被迫退市。而主动私有化其实是资本运作的一种手段，有利于企业更好地整合资源，实现战略目标。

　　想要推进私有化进程，就得通过股份回购的方式掏钱收购公众股东手中的股份，马斯克每股开价420美元，明显高于特斯拉现阶段的股价。换句话说：只要现在买进，等特斯拉私有化的时候再以每股420美元的价格卖出，20%的利润稳赚不赔。

　　这也就是为什么消息公布当日特斯拉股价会飙升的原因，而此后几个交易日中的回落，说明市场对“如意算盘”没有信心。

　　在设想中特斯拉的股份交易构架将会与马斯克的另一家公司SpaceX有着相似之处：外部股东和员工每6个月有一次交易股份的机会，既可以卖出也可以增持。

　　对于投资者而言，追求利益最大化是投资目标。目前特斯拉存在四种可能的结局：一是特斯拉完成420美元价格的私有化，投资者当时卖出获利20%（以目前市场价计算）；二则是特斯拉最终未完成收购，华尔街空头幸灾乐祸，而特斯拉股价必有一轮急挫；三是特斯拉完成私有化，投资者继续持有其股票，公司预期发展下，股价存在翻倍的可能；四是在第三种前提条件下，特斯拉发展停滞或不能维持营运，投资者将蒙受巨大损失。

　　私有化成功案例带来的启示

　　赵查理（港股经理人）

　　2014年10月17日证监会发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，新退市意见增加了主动退市条款。从此在内地A股，上市公司在股价被低估等情况下，在符合相关条款的基础上可以选择主动退市。

　　而在港股市场，私有化的资本操作方式早已常见。按照规定，股东大会须有50%以上的股东人数及75%以上的可投票股份投赞成票，上市公司私有化就能通过。

　　2006年6月，美国AB啤酒公司发起了对哈尔滨啤酒的私有化收购。当时，美国AB啤酒用每股5.58港元的价格，击退劲敌南非SAB啤酒的每股4.30港元，以哈啤2003年年报每股盈利0.11港元计算，收购价的市盈率约为37.7倍。最终以约56亿港元获得哈啤99.9%的股权，哈啤被私有化退市。

　　这次私有化的方式被称为“过度收购”。这种方式对普通投资者极为有利，因为为了获得市场份额或协同效应，收购方就必须抬高股价谋夺全部控制权，投资者手上的筹码就越发值钱了。

　　而在股市低迷期，当上市公司的股价大幅背离其真实价值，上市公司失去融资功能时，大股东发起私有化收购也是常见情况。这种情况下的私有化，普通投资者由于信息不对称而处于劣势，从私有化中能否获得利益就比较考验个人投资经验了。

　　从成功私有化案例分析，首先发起人一般需持有较大股份，相当一部分案例中发起人持股超过了40%；其次在发出私有化收购要约前，发起人一般已获得背后财团的鼎力支持。以马斯克目前境况，以上两个条件都略有欠缺。

　　目前看来，特斯拉的私有化依然是前路漫漫。