国恩股份：新业务放量可期

　　周少鹏

　　市场方面，申万宏源认为，8月初，海外环境扰动驱动市场阶段性出清以来，A股便进入到了利好密集催化的时间窗口。在这个过程中，新中国成立70周年前后改革加速预期不断夯实，8-9月风险偏好驱动反弹不断走向深入。对于近期的利好，申万梳理了五条线索：第一是资本市场改革，包括两融标的扩容、放开合格境外投资者投资额度限制等；第二是宽信用加码；第三是区域对外开放加速；第四是全球流动性宽松，中国通过全面降准和定向降准等手段跟随；第五是海外整治环境改善。其认为，现阶段风险资产已优于避险资产。从A股自身的性价比来看，已经有越来越多的强势行业进入了高位钝化区域，非银金融、国防军工、计算机、通信和电子，以及创业板的MA60强势股占比均已处于90%以上。全部A股的强势股占比也已回升至80%。短期市场来到了强动量效应的阶段，也来到了该且行且珍惜的阶段。

　　国金证券的观点与申万一致，也是认为行情可能已步入下半场。其认为，当前支撑A股反弹的因子主要有如下五点：1）当前全球货币环境延续宽松；2）中美贸易争端阶段性缓和；3）A股国际化进程稳步推进；4）临近“70周年庆”，A股具备维稳行情特征；5）9月份A股处于业绩短暂的真空期，短期内企业盈利波动对A股的影响权重因子弱化。随着A股中枢的不断上移，若上证综指在3050点及以上，将有三方面因素制约A股反弹的高度：1）年初至今，投资者尤其机构投资者获利盘丰厚；2）猪价上行过快对通胀产生扰动；3）临近月底，A股解禁规模环比增加。由此，站在当前点位，不建议投资者继续提升仓位。

　　每周金股：国恩股份

　　本周笔者推荐国恩股份。公司是国内新材料行业最著名的企业之一，专注于轻量化材料与功能性材料的研发生产二十年。推荐理由主要有以下几点：1）改性塑料保持稳健增长，复合材料即将进入爆发期；2）人造草坪和导光板等功能性材料增长快速，未來大有可为；3）业绩持续高增长，估值跌入历史低位。

　　轻量化材料增势良好

　　公司的业务有改性塑料、复合材料、光纤材料、体育休闲及药用保健辅材等，看起来很复杂且无关联性，实际上，主业务就两大块：一块是轻量化材料，包括改性业务和高分子复合材料业务；另一块是功能性材料，包括人造草坪、人工胶囊、导光板等光显业务。

　　公司的轻量化材料应用范围很广，有家电、汽车、轨道交通、国防、5G等，其中传统的改性业务运用于家电和汽车市场。从过往数据看，改性业务表现十分稳定，每年都保持增长，即便是在2018年家电和汽车市场表现不佳的背景下，也能保持8%的收入增长。2019年上半年白电产量同比增长8.5%，彩电同比增长5.15%，汽车产量则同比下降13.7%，受益于家电行业稳健增长及公司持续开拓家电相关业务的影响，期内改性业务同比增长17.5%，毛利同比增长5.7%。

　　公司的复合材料业务主要以玻纤和碳纤为主，由于质量比钢材轻20%-30%，且具有抗冲击性、耐腐蚀等特点，成为汽车节能的理想产品。公司卡位比亚迪、北汽、吉利、陕汽、宝马等优质客户，2018年多达49款新品开始批量供货，2019年3.94万吨的纤维复合材料产能开始投产，业务即将进入爆发期。今年上半年已实现营收同比增长135%，全年收入和利润体量将大幅提升。

　　功能性材料大有可为

　　功能性材料业务的亮点在于人工草坪和光显材料。人工草坪听起来没什么增长空间，实际上国家对这个行业的扶持力度很大，存在上百万元的补贴情形，所以整个行业规模过去10年是逐年增加的，数据显示，2008年国内人工草坪销售不到20亿元，到了2016年已经上升至百亿元，增速高达23%，目前国内足球场还未达到国家要求每万人拥有一块足球场地的标准，券商测算，到2020年国内人工草坪市场规模将超过150亿元，未来还有很大的成长空间。

　　公司的优势就是拥有大批优质客户，并且能提供研发、设计、生产、铺装及售后一体化的解决方案和综合服务。2018年人工草坪产品销量同比暴增423%，收入同比增长超50%。通过参加国外展会，今年上半年公司新开拓海外客户10余家，下半年这些客户将会有订单释放，而在国内，公司完成了30余家新客户的开发工作，持续中标学校塑胶跑道、市民运动公园等项目，可谓产销两旺。

　　光显材料方面，该业务包括了导光板、扩散板和膜片材料等细分领域，由于背靠京东方、富士康、海尔、海信、长虹、夏普等大客户，去年8月产线投产后便实现8500多万的营收。国骐光电是业内唯一拥有光学涂布、光学布阵等完整制程工艺的产品制造商，尤其是在光学涂布扩散板领域，更是全球范围内最先实现量产的企业。上半年该业务表现最为出色，营收同比暴增138%，2019年公司出货量有望实现全球第一，全年高增长可期。

　　业绩高增长 估值创新低

　　上市以来，公司经营数据表现出色，营收规模从2015年的7.5亿元逐年提升至2018年的37.2亿元，年复合增速70.5%，净利润从0.72亿元逐年提升至3.14亿元，年复合增速63.4%。今年上半年营业收入同比增长43%至20.29亿元，净利润同比增长35%至1.6亿元，继续保持快速增长之势。更难能可贵的是，公司上市以来除了1.7亿元并购益青生物外，没有任何外延式发展，商誉为零，而且，并购的益青生物三年累计净利润也只有7000多万，对业绩实际影响有限，可以说，营收规模扩大和业绩提升基本上来自内生性增长。

　　虽然公司每年业绩不断增长，但估值却屡创新低，目前动态PE为20倍，PB为3倍，处于历史最低位。若未来复合材料、功能性材料等新业务能爆发式增长，股价或将迎来戴维斯双击效应。

　　周少鹏