建龙微纳：偿付能力恶化科研实力存疑

　　由新三板退市转战科创板的洛阳建龙微纳新材料股份有限公司（以下简称“建龙微纳”），曾因踩雷瑞华会计师事务所，被“中止审查”，目前已恢复上市流程。本次公司拟公开发行不超过1446万股，计划募集资金约3.85亿元，分别投向于吸附材料产业园项目（三期）、技术创新中心建设项目、年产富氧分子筛4500吨项目、5000吨活性氧化铝生产线建设项目、中水循环回用39.6万吨/年项目、成品仓库仓储智能化改造项目。

　　《股市动态分析》周刊记者通过研读其招股说明书后，发现公司仍存在不少问题，投资者需警惕。首先，公司作为担保人向债权人支付高额资金造成亏损，以致业绩波动巨大，之后公司仍未吸取教训，继续为多家非关联企业提供担保，其内控制度混乱可见一斑。其次，建龙微纳现金流情况不容乐观，甚至将数千台机器设备进行抵押借款，一旦资金链断裂，后果不堪设想。此外，公司在研发投入及科研成果上略显单薄，竞争压力日益增大。

　　偿付担保拖累业绩

　　建龙微纳主要从事无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务的业务，主要产品为分子筛原粉、分子筛活化粉和成型分子筛三大类。从财务数据上看，近三年公司经营状况较往年出现改善，2016年以前营收及净利润停滞不前，营业收入在1.23亿元左右波动，净利润则不足1000万元。2016年-2018年，建龙微纳实现营业收入分别为1.30亿元、2.44亿元、3.78亿元，同期净利润分别为1039.57万元、-1018.82万元、4707.25万元。

　　但值得注意的是，2017年，是因为海龙精铸逾期未偿还银行贷款，建龙微纳作为保证人代主合同债务人海龙精铸向债权人累计支付了3262.00万元债务所导致的损失。在出现担保风险后，公司仍未警醒。2018年对光明高科承兑汇票承担连带保证责任的金额有2300万元，为洛北重工银行贷款提供连带保证责任的金额有2500万元，为洛染股份担保的银行贷款金额高达3800万元。可以看出，建龙微纳不畏担保风险，仍为多家非关联企业做担保，不免令人怀疑这其中存在利益输送的嫌疑。同时，上述现象也间接反映出公司内控制度存在问题，投资者需警惕。

　　现金流状况极差

　　建龙微纳高频高额地为非关联方作担保，是否表示公司有着过硬的资本可供支撑？然而不然，建龙微纳的现金流状况十分差劲，经营活动产生的现金流2017年才由负转正，且经营活动产生的现金流和货币资金合计也远不足以覆盖短期、长期借款。报告期内，建龙微纳经营活动产生的现金流量净额分别为-1996.58万元、5444.84万元、7469.09万元；同期货币资金分别达4012.42万元、1675.33万元、6353.49万元。与此同时，公司短期借款分别高达1.52亿元、1.56亿元、1.14亿元；长期借款分别为6000万元、0元、3800万元。其中截至2018年年底，在高达1.14亿元短期借款中，抵押借款有3200万元、质押借款有4716万元、保证有3500万元。

　　根据启信宝显示，建龙微纳历史共涉及12条动产抵押信息，涉及金额2.9亿元。自2015年5月开始，公司共将数千台机器设备进行抵押借款。在目前多项正履行的重大借款合同中，建龙微纳还将房产土地、专利权、电子设备及办公用品做抵押担保。另外，招股书披露，在2018年冲刺科创板前夕，公司采取紧急措施，通过两次股权融资合计募集的1.26亿元资金，归还了部分银行贷款。这才使得公司的资产负债率大幅下降，由2017年的90.42%下降到2018年的57.83%。若不考慮2018年的因素影响，2015年至2017年，公司资产负债率分别为87.74%、88.08%、90.42%，呈现不断恶化趋势。

　　此外，公司与关联方之间的资金拆借情况也是相当频繁，且涉及金额较大。根据招股说明书披露，2016年，建龙微纳分别向李建波、李龙波无息借入资金共计800万元，并于当年归还。2017年，公司向关联方东谷碱业借入资金1600万元，2017年和2018年向东谷碱业分别偿还1200万元和400万元，并根据公司与东谷碱业签订的《借款合同》，分别支付了68.43万元及16.00万元的利息。

　　综上来看，建龙微纳不仅盈利质量存在问题，现金流状况也不容乐观。涉及多项抵押，其中包括专利权、用于生产经营的机械设备，若公司资金链断裂，这些抵押品或被收回拍卖，对公司日常经营将造成严重后果，或将加剧其破产风险。此外，公司在上市前紧急通过股权融资来降低其资产负债率的方式并不可持续，公司恐面临长期偿付能力恶化的风险。

　　科研实力存疑

　　从研发投入来看，2016年-2018年建龙微纳研发投入金额分别仅有606.14万元、802.23万元和1241.02万元，占当期营业收入的比例的4.66%、3.28%、3.28%，这一比例在同科创板上市企业中处于极低的位置。此外，公司自1998年成立以来，获得授权发明专利屈指可数，仅有11项。

　　从人员结构来看，公司也存在明显的短板。截至2018年年末，研发人员46名，占公司员工人数的比例为10.38%。此外，公司本科以上人员数量仅有53人，占总员工人数的比例的11.96%。

　　另一方面，2018年研发费用中支付给研发人员的费用金额是历年来最多，为329.17万元，照此计算，则每名研发人员的年均收入不过7.16万元，平均到每月不足6000元。相比之下，2018年公司26名销售人员的薪酬总额却高达587.2万元，平均每名销售人员的年薪则有22.58万元，是技术人员薪酬的3倍多。

　　不难看出，建龙微纳在研发投入及科研成果上略显单薄，反映出公司科技含金量低，缺少一定的竞争力。此外，公司研发人员薪酬远低于其他岗位，体现了公司对技术人员的不够重视，在这种情况下，公司将难以调动研发人员积极性，更难研发出具竞争性的产品。

　　杨阳