中青旅：业绩回暖 估值修复

　　本期股市动态30指数收于970点，较上期上涨2.57%，同期上证指数上涨1.77%，创业板指上涨4%。股市动态30指数成立以来下跌3%，同期上证指数下跌9.02%，创业板指下跌20.08%。成分股欧菲光、中国长城、中青旅等个股涨幅靠前，中科三环、大秦铁路、七匹狼等跌幅居前。

　　本期成分股重大事项及评论：

　　中青旅（600138）：8月16日中青旅公布了2019年半年报，报告期内实现营收58.53亿元，同比增长5.13%；归属于母公司股东的净利润3.82亿元，较上年同期下滑5.61%。这一数据比一季度数据明显改观，一季度公司营业收入25.4亿元，同比增长1.4%，净利润0.64亿元，同比下降35%，二季度数据比市场预期好很多，所以本周五业绩公布后，中青旅股价盘中一度出现涨停。

　　这届基金经理真是不行，就因为一季度中青旅的业绩较差，而公司已经在一季报中说明是人工成本增加、筹备世园会及财务成本增加所致，并非经营出现问题，但国内公募基金大幅减持中青旅，一季度末公募基金持有1404万股，二季度末就只有140万股，大幅度减持，减持的主力是博时精选混合A，笔者查询了下博时精选混合A今年的业绩表现， 今年以來涨幅14.02%，而同类平均涨幅20.04%，沪深300涨幅23.25%，近三年博时精选混合A下跌2.48%，而同类平均上涨12.26%，博时精选混合A均大幅落后行业平均水平，从对中青旅的操作可以看出此基金的基金经理水平实在一般。

　　反观社保基金，在2019年一季度持仓3000万股的基础上，在2019年二季度继续低位加仓300万股，二季度末持仓3300万股；保险公司也是低位大幅加仓的，保险公司一季度末持仓3620万股，二季度加仓近1000万股，二季度末持仓4609万股；QFII也是小幅加仓的，从一季末的2190万股增至二季度末的2386万股。社保基金、保险公司和QFII的操作还是可圈可点的，明显比国内基金的操作水准高。中国公募基金目前的权益管理规模竟然还没有超越2007年的权益规模，12年过去了，公募基金不该反思下吗？

　　中青旅2019年的净利润差，并不是常态而是一次性影响，因为一次性原因将公司股价杀到腰斩，导致公司整个公司的估值，甚至不如旗下古水北镇转让时的估值，更不用提中青旅还有经营业绩远好于古水北镇的乌镇景区，PE一度杀到10倍出头，用常识就知道，中青旅已经严重超跌了。这给深度的价值投资者很好的介入机会。本周五放量上涨，就是估值修复。

　　中青旅二季度末机构持仓数据

　　乌镇、古北经历18年门票降价后客单价不降反增，未来2-3年随着乌镇景区扩容、古北知名度和交通环境改善，业绩也将重回增长。同时开发多年的濮院项目明年将推出市场，以及光大集团入主后的整合因素，中青旅后续的边际改善空间巨大，等到那时，基金公司可能会追高买回中青旅。

　　股市动态30指数成分股本期表现

　　春秋航空（601021）：春秋航空今年以来涨幅达36.13%，远跑赢中国国航、南航航空和东方航空为代表的国内三大航空公司。在刚才论述中青旅的时候，不禁让笔者想起之前春秋航空经历的困境。

　　春秋航空的业务基本上国内占三分之二，日韩和东南亚区域占三分之一，而当时春秋航空的海外业务恰恰都遇到了危机，日韩区域是因为萨德危机，导致中韩关系紧张，之前热门的济州岛旅游突然降温；雪上加霜的是东南亚航线的泰国又面临泰国王一年的葬礼期，泰国旅游线路也明显降温。但这些一次性的因素，反而给投资者很好的介入机会，因为这些负面因素不具备持续性，所以今年这些航线全线回暖，春秋航空的业绩也快速回升，给危机时进入的投资者很好的投资回报。

　　根据春秋航空最新发布的7月份运营数据，本月新增1架空客A320neo飞机，引进方式为经营性租赁。截止7月末，公司共运营87架空客A320飞机，其中自购飞机41架，融资性租赁飞机1架，经营性租赁飞机45架。

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