工业富联代工厂or独角兽?

　　作为全球消费电子制造领域的超级独角兽企业，富士康一直吸引着投资者的关注。在“36日最快过会”的光环下，富士康在A股的上市公司工业富联（601138.SH）备受关注，但其股价及业绩表现不禁让人质疑其超级独角兽的地位。

　　2018年6月8日，工业富联A股上市，发行价13.77元，股价最高位时曾经接近发行价的两倍，后又回落，长时间处于破发。日前最新的股价是15.4元，企业市值接近3100亿。

　　毛利率仅有个位数

　　2019上半年，工业富联的总营收实现1705.08亿，同比增长7.24%；扣非后归母净利润为51.85亿，同比下降6.27%，为何会出现营收上涨、扣非净利润降低的现象呢？

　　工业富联主要做鸿海旗下非手机组装业务的其它业务，包括网络、电信设备及手机部件，同时也承担了富士康未来十年的战略定位——智能制造+工业互联网。

　　首先，当前的国际宏观经济局势紧张，行业整体面临下行压力。2019年1-6月，计算机、通信及其他电子设备行业营收增长率仅为6%，利润下降8%；从整体情况来看，工业富联凭借全球布局，业务量仍然有所增长，有较强承担经济波动风险的能力。

　　覆巢之下，焉有完卵，即使是这样的独角兽企业，也是一样难免被波及。

　　其次，工业富联持续增加核心领域研发投入，总体研发费用37.83亿元，占到总体营收的2.1%，净利润的69%，较上年同期增长18.66%，其中包括5G在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长49.94%。

　　具体来看，有超过1200名人员从事5G及云、网相关研发，在产业5G方面有一些重大突破。

　　再次，工业富联的毛利润率低是为普遍投资者诟病的问题，2019上半年企业毛利润率6.81%，相比较于2018年的8.64%有所下滑；旗下控股子公司包括深圳裕展、晋城富泰华、南宁富桂、河南裕展等，主营业务毛利率都不高，其中南宁富桂只有4%。这样来看，企业的净利润降低就可以解释了。

　　工业富联对自己的定位是，全球领先的通信网络设备及高精密机构件、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商。

　　投资者的疑问在毛利率如此低，与其宣称的高科技属性是否背离？

　　从2019半年报的各业务模块的收入增长性来看，通讯设备业务营业收入同比增长1.65%，云服务设备营业收入同比增长15.08%，精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%。

　　各业务模块都在增长，只是增长的业务一定程度上还是传统业务，目前5G工业产业技术还在研发阶段，工业互联网在自用水平，还未对营收有所贡献。

　　转型挑战

　　作为富士康从制造业转型“智能制造+工业互联网”的核心载体，工业富联依靠在制造业积累的自动化技术和智能设备的制造经验，形成了大量的工业数据资源和丰富的工业应用场景，这是转型升级的基础。

　　5G是未来几年最重要的科技趋势，工业商用的价值未来可期。工业富联持续投入5G、HPC、精密工具等智能制造核心技术的研发，完成了5G小基站、用户设备、MIMO天线等5G发展初期关键技术的开发，联合中国移动为全球首款5G笔记本电脑提供全世界规格最小的5G通用模组，未来将可用于工业互联网、智能城市、智能家居等多个领域。

　　根据艾瑞咨询报告，全球工业互联网平台市场规模逐年增长，预计由2018年的32.7亿美元增至2023年的138.2亿美元，年复合增长：率达到33.4%。

　　工业互联网解决方案已在工业富联内部得到推广，上半年公司研发以外的生产经营费用同比下降16%，存货呆滞率下降14%，人力成本下降14%，人均产值提升25%，生产设备产值提升31%。从这个角度来看，工业互联网已经在企业内部产生商业价值。

　　未来，工业富联的定位是为其他制造业提供工业互联网平台服务，基于自主研发的雾小脑和专业云，为客户提供工业互联网整体解决方案，达到提质、增效、降本、减存的目标。

　　但是在重视工业数据安全的现在，想要得到其他制造业企业对于此服务价值的认可，仍需要工业富联转化心态与姿态，从“竞争对手”到“服务员”，对于工业富联的挑战无疑是巨大的。

　　富士康在智慧城市建设领域，与东方明珠合作的上海智慧城市建设项目已经实现部分地区的大脑平台建设工作。

　　从细分业务来看，富士康在这—领域布局的有些晚，目前在A股，智慧城市方面的上市公司已经有多家，行业整体利润率在20%左右，前期投入较大，回报周期慢，后续数据的商业化应用场景未知。

　　长远来看，可能不是一个好的选择。

　　人才短缺

　　“微笑曲线（SmilingCurve）”理論的核心观点是价值最丰厚的区域集中在价值链的两端一研发和市场。

　　做了40余年代工的富士康，长期处在产业链的末端，利润率极低。

　　工业富联的转型，是富士康向微笑曲线的研发端转移的尝试，也是其必然的方向。如果不转型，单靠代工业务，富士康还能走多久，相信所有人心中都有答案。

　　为了成功实现转型，除了研发，在人员层次方面，也对工业富联提出了挑战。

　　工业富联有26.9万名员工，从事生产制造的比例为75.57%，大专以下文凭则达到78%，硕士及以上仅占0.59%。这一比例与高科技公司的定位极不相符。

　　从低端劳工到高技术人才的需求转移，工业富联亟需大量的工业互联网方面的人才，目前的职业教育远远不能满足产业的这一需求。工业富联成立灯塔学院，培养工程师成为工业人工智能的专家。而且，工业富联推出了股权激励计划，首次激励对象4402人，这些举措对于其他的企业还是有借鉴意义的，人是企业的核心。

　　总体来说，工业富联处在继续创业的全新道路上，目前科技的价值还未体现，企业的生态系统还未搭建完成，各个模块均有突破，但还是各自为战。

　　转型升级是工业富联的必由之路，投资者正在期待这一超级独角兽在未来交出的答卷，不过站在巨人的肩膀上，想要更上一层楼，如果不破釜沉舟，只是简单“试水”，是万万不行的。

　　丁景芝